互聯(lián)網(wǎng)駛?cè)腱F霾期:VC撐不住急于退出 待售項目滿天飛

自去年開始，互聯(lián)網(wǎng)公司出售、合并或關(guān)門大吉的消息屢見不鮮，進入2013年，整個行業(yè)的焦躁氣氛有增無減。

"天上滿天飛的都是待出售項目。"一位大型投資機構(gòu)的投資主管對騰訊科技說。由于現(xiàn)在每天都會接到大量互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司甚至待上市項目的出售意向，他對市場上流傳的各種并購傳聞已經(jīng)變得處變不驚。"FA(投資中介公司)是現(xiàn)在市場上最忙的人，很多真真假假的并購消息都是從他們那流傳出來，試探市場的反應(yīng)。"

急待出手的互聯(lián)網(wǎng)項目并不局限于電商、團購等低迷期行業(yè)，或者移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的中小創(chuàng)業(yè)公司。而是逐漸演變?yōu)橐粋€全行業(yè)問題。"很多已經(jīng)贏利、具備上市條件的知名公司都在尋求被并購，一些剛剛拿到新一輪融資的創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)在FA的名單里已經(jīng)毫不奇怪。"有業(yè)內(nèi)人士指出。

風險投資和天使投資拋售項目的心情迫切。一家大型上市公司的投資經(jīng)理表示，他最近接觸的項目中，相比創(chuàng)業(yè)者，VC愿意以更低的市盈率估值拋售其手中的創(chuàng)業(yè)公司股份。

"互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)現(xiàn)在處于霧霾期，悲觀點說大家都看不清前景如何。很多人的心態(tài)也很浮躁，不是想做大一個公司，而是盡快撈一筆走人。"一位投資行業(yè)人士分析說。

行業(yè)性大甩賣的原因似乎并不難理解。首先，資本市場仍不樂觀。國內(nèi)A股自2012年11月16日暫停，重啟尚無時間表，在A股排隊的公司達八百家;國際市場仍處于冰封狀態(tài)，2012年只有YY和唯品會 兩家公司實現(xiàn)了IPO。

更為緊迫的是，國內(nèi)大批基金已經(jīng)進入退出期。很多基金完成于2008年-2010年，周期3-5年左右，今明兩年成為集中到期的時間節(jié)點。

在IPO退出遙遙無期、創(chuàng)業(yè)公司盈利模式不清晰、VC基金到期等多重因素影響下，2013年的資本市場正悄然發(fā)生變化：資本越來越多通過并購渠道退出。

“VC或者急著大甩賣收回成本，或者看不清方向收緊投資，導致創(chuàng)業(yè)公司要么死掉，要么出售，甚至出現(xiàn)資本將多個項目打包出售的現(xiàn)象。”某投資行業(yè)人士稱。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司的接盤者主要是互聯(lián)網(wǎng)巨頭或TMT領(lǐng)域上市公司。一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購意愿增強、力度增大，以節(jié)省更多的時間成本，卡位移動互聯(lián)網(wǎng)入口;另一方面，相對于純財務(wù)投資，創(chuàng)業(yè)公司可從互聯(lián)網(wǎng)巨頭獲取資源和平臺優(yōu)勢。

然而，當前是買方市場，而非賣方市場，買方有能力將被收購方的估值壓到較低的水平。

漢能投資董事長陳宏對騰訊科技表示，資本從IPO退出方式向并購?fù)顺龇绞睫D(zhuǎn)變，將成為一個大趨勢。他透露，僅漢能投資運作的并購就有二三十億美金。

IPO退出收緊 并購成資本退出重要方式

由于IPO道路并不平坦，VC/PE機構(gòu)紛紛將視線轉(zhuǎn)向并購?fù)顺觥?/p>

“現(xiàn)在在中國A股市場排隊的有七八百家，在納斯達克上市的只有兩家中國企業(yè)，這對我們投資退出有影響，退出不好也影響到融資，去年企業(yè)融資數(shù)量和金額跟前年相比下降很多。” 北極光創(chuàng)投合伙人鄧鋒說。

ChinaVenture投中集團提供的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度與去年同期相比，并購交易規(guī)模203.75US$M，較去年一季度54.8US$M增長272%，交易案例數(shù)量為17起，較去年同期13起增長31%。

2013年第一季度已完成多起具有VC/PE背景并購交易，如由世紀佳緣收購絕對100、維絡(luò)城收購的嘀嗒團等。A股上市公司掌趣科技也于本季度宣布將全資并購動網(wǎng)先鋒，后者曾獲IDG資本注資。

此外，今年還有多起尚未得到官方確認的并購案例，如百度愛奇藝收購PPS、奇虎360收購安全寶等。

投資機構(gòu)的積極撮合，無疑將成為上述并購最終得以達成的重要因素。

并購交易增多的另一原因是一些基金已經(jīng)到期，但所投項目上市仍遙遙無期。“中國以前是幾千家VC，全民基金、全民VC，基金有生命期，周期到了就退出，退出的方式IPO現(xiàn)在國外比較封閉，國內(nèi)很久沒有公司上市了，這個時候不愿意退出也要退出了。”漢能投資董事長陳宏說。

陳宏認為，并購市場越來越活躍對投資者是一個福音。“如果我把錢投在企業(yè)里，它上不了市，資金期限又到了，我怎么辦?實際上很多并購賣出的價錢不一定比上市便宜，可能比上市的回報還要高。”

互聯(lián)網(wǎng)巨頭成主要買家

在并購交易的另一端，互聯(lián)網(wǎng)巨頭和TMT領(lǐng)域上市公司收購的意愿增強。

DCM董事曾振宇認為，今年會發(fā)生很多并購，最關(guān)鍵的原因是，百度、騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭現(xiàn)在愿意買公司。“我們看到的并購，絕大多數(shù)是大公司買小公司。過去的并購市場不發(fā)達，主要因為有實收購的這幾家公司傾向于自建而不是收購。”

“現(xiàn)在很明顯的趨勢是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的投資在加強。百度、騰訊、阿里、網(wǎng)易的投資很活躍，收購的力度、成交的金額在加大。過去兩三千萬美元規(guī)模的并購案例不多，現(xiàn)在看到的幾千萬美元甚至上億美元的案例挺多的。” 曾振宇說。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的過程中，通過收購小公司，以最快的速度獲得技術(shù)、人才。“大公司已經(jīng)越來越?jīng)]辦法適應(yīng)高速的增長，所以IT行業(yè)出現(xiàn)更多并購。實際上這在國外是非常常見的事情，中國的企業(yè)在慢慢追上這樣的潮流。” 金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理丁健說。

對于創(chuàng)業(yè)公司來說，產(chǎn)品有一定數(shù)量的用戶群，但盈利模式不清晰，產(chǎn)品需要大公司扶持，使其成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭的并購標的。

過去兩年時間，百度已經(jīng)收購創(chuàng)新工場投資的魔圖、點心，收購UC的傳聞不斷。阿里在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局包括友盟、蝦米音樂，還有很多收購傳聞未得到官方證實。

創(chuàng)新工場點心、友盟、魔圖三個項目的退出，接盤者均為互聯(lián)網(wǎng)巨頭。創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)接受騰訊科技專訪時表示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們愿意用收購方式來擴張業(yè)務(wù)，對整個行業(yè)生態(tài)環(huán)境是好事。

“并購市場的支撐對早期投資非常重要，國內(nèi)死了很多天使基金，這些天使基金都活不下去，就是因為資金沒辦法滾起來。”李開復(fù)說。

一位投資機構(gòu)合伙人透露，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在移動互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，目前同時進行的將近十家。

受互聯(lián)網(wǎng)巨頭收購意愿增強、創(chuàng)業(yè)公司IPO無期、資本考慮退出等因素的影響，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或?qū)⒂瓉硪惠啿①彸薄?/p>