弘毅100億投資披薩店邏輯：美元+人民幣 走自貿(mào)區(qū)通道

7月12日，弘毅投資（下稱“弘毅”）宣布斥資約9億英鎊（折合人民幣約95.5億元），全資收購(gòu)英國(guó)餐飲品牌Pizza Express，這是歐洲餐飲行業(yè)過(guò)去五年中金額最大的并購(gòu)案。

“這個(gè)價(jià)格是市場(chǎng)價(jià)，但我覺(jué)得是個(gè)好價(jià)錢。”弘毅CEO趙令歡對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)，這個(gè)價(jià)格談下來(lái)，也體現(xiàn)出了中國(guó)優(yōu)勢(shì)，“背靠中國(guó)真的好做事”。

所謂的“背靠中國(guó)”，指的是中國(guó)未來(lái)可預(yù)期的龐大市場(chǎng)，使得弘毅可以以這個(gè)價(jià)格拿下Pizza Express。

無(wú)論弘毅全資收購(gòu)一家披薩品牌對(duì)于市場(chǎng)而言是多么突然，但在趙令歡看來(lái)，這不過(guò)是弘毅整個(gè)投資策略的一個(gè)綜合體現(xiàn)罷了。

昨日，趙令歡向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者解釋了收購(gòu)Pizza Express的原因。

趙令歡說(shuō)，以前弘毅以中國(guó)為唯一的目標(biāo)，投資了很多生產(chǎn)制造型企業(yè)，而現(xiàn)在則逐漸轉(zhuǎn)到了健康產(chǎn)業(yè)、餐飲、文化產(chǎn)業(yè)上來(lái)。此次收購(gòu)正是基于中國(guó)市場(chǎng)的需求把境外成熟品牌“請(qǐng)進(jìn)來(lái)”，將中國(guó)因城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)而產(chǎn)生的旺盛市場(chǎng)需求與境外成熟品牌有機(jī)結(jié)合。

誰(shuí)是Pizza Express

在中國(guó)近1500家披薩連鎖品牌門店里，目前僅擁有22家店（北京1家、上海9家、香港12家）的Pizza Express還是個(gè)“小角色”。

然而，在英國(guó)，Pizza Express卻擁有眾多忠實(shí)的粉絲。成立于1965年的Pizza Express，是一家專注于正宗意式披薩的連鎖休閑餐廳。目前在英國(guó)經(jīng)營(yíng)435家門店，另在全球其他地區(qū)（主要位于地中海地區(qū)、中東地區(qū)、亞洲）擁有70家門店，包括上述大中華地區(qū)的22家店。

趙令歡收購(gòu)了這個(gè)品牌后，才發(fā)現(xiàn)他有很多朋友都吃過(guò)這家店的披薩，而且很喜歡。

趙令歡會(huì)不停地向身邊沒(méi)有去過(guò)這家店的朋友推薦，Pizza Express和其他披薩店并不一樣。每個(gè)店都不大，顧客不會(huì)感覺(jué)這是一個(gè)食堂，而是一種生活；店員提供的，也仿佛是鄰里間的那種服務(wù)。

對(duì)于Pizza Express，趙令歡將之界定為快餐和正餐之間的一種休閑飲食，這是基礎(chǔ)消費(fèi)之上的一個(gè)細(xì)分。

在英國(guó)，休閑飲食類餐飲在660億英鎊的餐飲市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快。即便在金融危機(jī)時(shí)期的2008——2012年，這個(gè)類別依然實(shí)現(xiàn)了5.5%的增長(zhǎng)，而整個(gè)行業(yè)則是1.5%的增長(zhǎng)。

“我們預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，休閑飲食類餐飲可能還要以8%——9%的速度成長(zhǎng)。雖然已經(jīng)有了435家店，但它在英國(guó)還沒(méi)漲夠呢。”趙令歡說(shuō)。

而幫助趙令歡打動(dòng)Pizza Express公司CEO霍吉森（Richard Hodgson）的，則是中國(guó)未來(lái)可預(yù)期的龐大市場(chǎng)。趙令歡告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“一開始我們?cè)诤突艏牡臅r(shí)候，這個(gè)事情對(duì)他就很有吸引力。”

開拓中國(guó)市場(chǎng)

此次交易完成后，弘毅將在幫助Pizza Express制定實(shí)施全球發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，還將利用本土優(yōu)勢(shì)幫助Pizza Express開拓中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大品牌在華影響力。

一年多前，弘毅成立了餐飲管理集團(tuán)，這家集團(tuán)是為了收購(gòu)中式快餐企業(yè)而成立的。雖然與披薩沒(méi)有直接關(guān)系，但經(jīng)過(guò)一年多的研究，也讓弘毅對(duì)于中國(guó)的餐飲市場(chǎng)格局有了更多的了解。

“這個(gè)事情我們已經(jīng)悄悄做了一年。”趙令歡說(shuō)，也正因此，弘毅對(duì)Pizza Express有了不一樣的判斷，所以會(huì)覺(jué)得收購(gòu)拿到了一個(gè)好價(jià)錢。同時(shí)，也有相應(yīng)的資源可以把Pizza Express帶到一個(gè)更高的高度。“雖然這是一個(gè)國(guó)外的企業(yè)，但我們太了解中國(guó)了，我們希望可以把它做成一家既有穩(wěn)健的歷史，又能走上高速增長(zhǎng)軌道的了不起的公司。”

未來(lái)Pizza Express在中國(guó)市場(chǎng)的布局，并不會(huì)在二級(jí)城市遍地開花。而且，即便中國(guó)是一個(gè)很重要的成長(zhǎng)點(diǎn)，也不會(huì)把Pizza Express變成一家中國(guó)公司。

與弘毅一直以來(lái)的投資管理理念一致，Pizza Express的管理團(tuán)隊(duì)并不會(huì)大換血。趙令歡說(shuō)，霍吉森的團(tuán)隊(duì)很成熟，只是需要在中國(guó)得到更強(qiáng)有力的支持。

雖然不干預(yù)管理，但治理層面必須有很重的話語(yǔ)權(quán)。趙令歡稱，弘毅投資的70多家企業(yè)，除了極個(gè)別的極端情況，弘毅并不會(huì)派人到企業(yè)去參與管理。“我們可以幫助CEO去選人，但我們不會(huì)派一個(gè)財(cái)務(wù)總監(jiān)。”

在弘毅的投資案例中，有股權(quán)比例多于50%的控制性股權(quán)，也有少于50%的參與性股權(quán)。但弘毅基本不做被動(dòng)型投資，即便只有10%的股權(quán)，也要有主動(dòng)權(quán)。

“比如在上海城投，我們（只）收購(gòu)了10%的股權(quán)，（但）我是公司的副董事長(zhǎng)，7席董事會(huì)中我們有兩席，我們有很大的主動(dòng)參與和運(yùn)營(yíng)權(quán)。這是弘毅投資的格調(diào)，幾乎沒(méi)有例外，我們不做被動(dòng)投資。”趙令歡對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

自貿(mào)區(qū)路徑

如何完成收購(gòu)，也是個(gè)重要的環(huán)節(jié)。趙令歡說(shuō)，交易結(jié)構(gòu)是一個(gè)很經(jīng)典的杠桿收購(gòu)，更經(jīng)典的是充分利用了國(guó)際資本市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的支持。這筆收購(gòu)資金中，部分來(lái)自弘毅，部分來(lái)自企業(yè)發(fā)債。

與此前的跨境投資案例相同，趙令歡告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，此次Pizza Express約9億英鎊的投資，將會(huì)是美元基金和人民幣基金組合，并走自貿(mào)區(qū)的通路。

成立于2003年的弘毅，目前共管理七期股權(quán)投資基金和一期人民幣夾層基金，管理資金總規(guī)模超過(guò)460億元人民幣。弘毅的出資人包括聯(lián)想控股、全國(guó)社保基金、中國(guó)人壽及高盛、淡馬錫、斯坦福大學(xué)基金等。

作為第一家進(jìn)駐上海自貿(mào)區(qū)的PE，上海自貿(mào)區(qū)成為弘毅實(shí)現(xiàn)跨境投資的一個(gè)重要平臺(tái)。今年2月，弘毅完成了自貿(mào)區(qū)跨境股權(quán)投資的首單，向外投資1.86億元人民幣，聯(lián)合蘇寧電器共同收購(gòu)PPTV。從提交申請(qǐng)到備案完成，僅用了5天。之后不久，弘毅用了4天時(shí)間，完成了自貿(mào)區(qū)跨境投資項(xiàng)目備案換匯的第二單——投資美國(guó)STX公司。

“自貿(mào)區(qū)這事兒好到什么程度呢？好到我們做這種項(xiàng)目的時(shí)候都不會(huì)去想有哪些限制。我們知道人民幣走自貿(mào)區(qū)是順暢的，因?yàn)槲覀円呀?jīng)走了好幾單了。”趙令歡告訴本報(bào)記者，因?yàn)橹廊嗣駧趴梢酝ㄟ^(guò)自貿(mào)區(qū)順暢地出境，所以不需要像以前那樣先要到各單位去拿各種路條。

而借助于自貿(mào)區(qū)內(nèi)包括負(fù)面清單、事中事后監(jiān)管等一系列創(chuàng)新，趙令歡說(shuō)，這對(duì)企業(yè)在國(guó)際上和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手站在同一起跑線，起到了決定性的作用。

為了推動(dòng)離岸業(yè)務(wù)以及境外股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展，上海自貿(mào)區(qū)也在研究適應(yīng)境外股權(quán)投資和離岸業(yè)務(wù)的稅收政策。

自貿(mào)區(qū)掛牌設(shè)立后，區(qū)內(nèi)的境外股權(quán)投資已經(jīng)快速發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，掛牌至6月底，自貿(mào)區(qū)已辦結(jié)49個(gè)境外投資項(xiàng)目備案，對(duì)外投資12.69億美元。

“做投資我們就是代人理財(cái)，比較重要的是不要被多重收稅。”趙令歡稱，基金的稅收在國(guó)際上應(yīng)該是穿透的，這在國(guó)際上任何一個(gè)市場(chǎng)都是如此。但是目前在國(guó)內(nèi)做基金，沒(méi)有一個(gè)法律建制讓基金享受稅收穿透的優(yōu)勢(shì)。

除了希望有一個(gè)不輸給國(guó)外的稅收環(huán)境，趙令歡表示，也希望能夠利用稅收作為工具，讓政府鼓勵(lì)某些行業(yè)的政策意圖得到實(shí)現(xiàn)。而這種稅收政策，不僅要給到做實(shí)體投資的企業(yè)個(gè)人，也要給到PE投資，以鼓勵(lì)PE多做政府鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)投資。