創(chuàng)業(yè)寒冬已至：屋檐團(tuán)隊(duì)缺錢解散 PE/VC捂緊錢袋+對(duì)賭

近兩年，創(chuàng)投圈熱火朝天，媒體圈也推波助瀾，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如雨后春筍版涌現(xiàn)。而在經(jīng)緯創(chuàng)投張穎一瓢冷水潑下之后，輿論開始導(dǎo)向反思。投資人士認(rèn)為，資本寒冬將至，是每個(gè)人的機(jī)會(huì)，也是創(chuàng)業(yè)者們的黃金時(shí)代。

創(chuàng)業(yè)者狂熱背后的資本暗流估值過高：退潮后方知誰在裸泳寒冬將至：投資人逐漸收緊備戰(zhàn)寒冬：創(chuàng)業(yè)公司加速融資黃金時(shí)代：寒冬心態(tài)，長(zhǎng)期趨好分享。

天連地，一片灰茫茫。迎面而來的人，腳步急匆匆，戴著口罩的，以及不戴的。22歲的Celia是任何防護(hù)措施不做的那個(gè)，她站在馬路邊，望著車水馬龍，一聲不吭，抽著煙。一支煙燃盡，她在朋友圈寫下這些字：霧霾天的時(shí)候，抽煙好像也開始心安理得起來。10月下旬，屋檐團(tuán)隊(duì)CEO說預(yù)算緊張，全體工資減半，她默默地接受這一現(xiàn)實(shí)，鼓勵(lì)自己這是創(chuàng)業(yè)的常態(tài)，而且現(xiàn)在投融資環(huán)境這么好。而時(shí)隔一周，公司就因?yàn)槿诓坏藉X，無以為繼，團(tuán)隊(duì)解散。這是她第一次創(chuàng)業(yè)，首戰(zhàn)失敗。她想起自己剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，滿腔熱血，在朋友圈里說：“創(chuàng)業(yè)嘛，做就對(duì)了。做了才知道，也許項(xiàng)目明天就死了，不做卻注定連活的可能性都被扼殺了。Who cares and so  what。”　未曾想，一語(yǔ)成讖。一周前，她對(duì)新浪科技說，如果一個(gè)月之內(nèi)融不到錢，團(tuán)隊(duì)就要不行了。而最終，這個(gè)最后期限急劇縮短到一周。下一步，剛畢業(yè)的她，打算加入其他移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，因?yàn)檫@是心之所向。近兩年，創(chuàng)投圈熱火朝天，媒體圈也推波助瀾，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如雨后春筍版涌現(xiàn)。有一度投資人紛紛說，熱錢很多，不像過去是團(tuán)隊(duì)在找錢，今天是錢在找團(tuán)隊(duì)。而在經(jīng)緯創(chuàng)投張穎一瓢冷水潑下之后，輿論導(dǎo)向反思。說好的投融資環(huán)境大好呢，寒冬又是否將至?創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該擔(dān)心嗎，如何做好準(zhǔn)備？

創(chuàng)業(yè)者狂熱背后的資本暗流

經(jīng)緯張穎致CEO們的公開信：泡沫就在那里那個(gè)在街邊徘徊的Celia，現(xiàn)在已經(jīng)辦理好離職手續(xù)，只因屋檐的產(chǎn)品還未上線便夭折，融了種子卻融不到天使。在團(tuán)隊(duì)正式宣布解散之前，她和合伙人一起坐下來聊，討論為什么會(huì)失敗。“其實(shí)我們團(tuán)隊(duì)的開發(fā)并沒有和需求跟上，我們是為了做租房而做這個(gè)項(xiàng)目，并不是發(fā)自內(nèi)心的認(rèn)同這個(gè)事情。這不是最感興趣的領(lǐng)域，也不是我們擅長(zhǎng)的。”Celia坦然道，“同時(shí)，CEO負(fù)有責(zé)任，也不擅長(zhǎng)忽悠投資人。”像Celia這般，三五個(gè)年輕人一拍即合，一只腳還在象牙塔中，另一只腳已經(jīng)邁進(jìn)了社會(huì)的大熔爐，對(duì)自己和大環(huán)境知之甚少時(shí)，狂熱地進(jìn)入創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，在還沒有沖浪前就擱淺在沙灘上的團(tuán)隊(duì)，數(shù)不勝數(shù)。“我們看到很多年輕團(tuán)隊(duì)不懂資本，采取了一種希望得到資本認(rèn)可的態(tài)度。但這是錯(cuò)的，不要為了融資而做事情。創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)時(shí)會(huì)隨時(shí)面臨很多誘惑，但是要在一個(gè)地方專注做好。”專注種子和天使階段項(xiàng)目的起源資本合伙人冉立之說道。迷茫也好，貪心也罷。很多創(chuàng)業(yè)者在最初時(shí)刻，對(duì)于方向還有著清晰的概念，但在發(fā)展到一定階段會(huì)頻繁地轉(zhuǎn)換方向，在這一過程中，團(tuán)隊(duì)的資源將會(huì)消耗殆盡。也有創(chuàng)業(yè)者會(huì)看好兩個(gè)方向，并駕齊驅(qū)一起做，但往往兩樣都做不好。創(chuàng)業(yè)者的狂熱和盲目，不止體現(xiàn)在方向的不斷轉(zhuǎn)換，還體現(xiàn)在一人身兼多職，到處參股卻不問公司事。一位不愿具名的投資人透露，現(xiàn)在有很多在傳統(tǒng)行業(yè)擔(dān)任中層的80后，手中握有一定資源，然后在許多公司參股，成為一些公司的聯(lián)合創(chuàng)始人，卻不做事。這是人性使然，也許是對(duì)創(chuàng)業(yè)沒有十足的把握，也許是難以舍棄現(xiàn)有的穩(wěn)定，總是要為自己留后路。但作為投資人，都希望創(chuàng)業(yè)者能夠全身心投入，而這種創(chuàng)業(yè)者一旦被揭穿很難在創(chuàng)業(yè)圈繼續(xù)混下去。除此之外，更多的創(chuàng)業(yè)者是心態(tài)相對(duì)浮躁，對(duì)融資環(huán)境過分樂觀。上述投資人表示，在做種子和天使投資時(shí)，很多項(xiàng)目尚處于非常早期的idea階段，但很多都漫天要價(jià)，獅子大開口。更瘋狂的是，存在一些根本不會(huì)做事，單純?yōu)榱蓑_取創(chuàng)業(yè)忽悠投資人的創(chuàng)業(yè)者。微博網(wǎng)友“宇宙最萌僵尸粉”的朋友就遇到這樣的情況：一個(gè)上海人工智能公司招聘Common Lisp技術(shù)總監(jiān)，最后發(fā)現(xiàn)該司并不存在的，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是制造能“統(tǒng)治“和”毀滅“全人類的超級(jí)AI，只有合伙人出資一百萬才能合作。聽起來啼笑皆非，但背后的心態(tài)，讓人”細(xì)思極恐“。這種瘋狂背后，本質(zhì)上是因?yàn)闊徨X太多培養(yǎng)起創(chuàng)業(yè)的肥沃土壤，同時(shí)層出不窮的天使投資人/機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)孵化器以及股權(quán)眾籌聯(lián)盟等也成為培植大環(huán)境的有機(jī)肥料。在這樣的熱土中，必然會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者和投資人良莠不齊的現(xiàn)象。除了不靠譜的創(chuàng)業(yè)者，也有不光彩的投資人/機(jī)構(gòu)和孵化器，以及不成熟的眾股權(quán)籌模式等。

在天使投資人/機(jī)構(gòu)中，有這樣一種爭(zhēng)議存在：投資的錢不多，但因?yàn)樵谠缙谔峁┝擞袃r(jià)值的戰(zhàn)略建議，加之話語(yǔ)權(quán)較大，便會(huì)占據(jù)很大股份，這為未來留下很大隱患。在孵化器中，早期的很多是用創(chuàng)業(yè)新概念來圈地，本質(zhì)還是搞地產(chǎn)的行為，對(duì)創(chuàng)業(yè)者幫助不大。而股權(quán)眾籌模式，也存在著大大小小股東分散，對(duì)創(chuàng)業(yè)者是一種精力的拉扯等問題。

估值過高：退潮后方知誰在裸泳

其實(shí)早在今年初，關(guān)于科技泡沫再次發(fā)生的討論已經(jīng)展開。今年3月，納斯達(dá)克指數(shù)飆升至4000點(diǎn)，接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破滅的峰值。畢竟納斯達(dá)克指數(shù)從5132點(diǎn)墜崖式跌入谷底，好像已經(jīng)是很遙遠(yuǎn)的事情了。不過，過去五年，納斯達(dá)克指數(shù)猛增了3000點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)給予互聯(lián)網(wǎng)公司和相關(guān)科技股以極高的估值。一級(jí)市場(chǎng)的火熱程度，從國(guó)內(nèi)遍地開花的孵化器和創(chuàng)業(yè)咖啡館，以及四處奔走的無數(shù)天使中，可見一斑。時(shí)隔14年，今日之市場(chǎng)和彼時(shí)已有所不同，昨日是否還將重現(xiàn)?不同的VC和創(chuàng)業(yè)者，不同的說法。大抵上，都在反復(fù)表達(dá)一個(gè)觀點(diǎn)：寒冬或許明年將至，但是泡沫沒有那么大，到達(dá)巔峰后，可能迅速轉(zhuǎn)冷也可能緩沖回調(diào)，即便寒冬，也不會(huì)太久。不得不承認(rèn)，張穎內(nèi)部信一出，還是一石激起了千層浪。有創(chuàng)業(yè)者說，這是投資人的泡沫，不是他們的。而各路投資人也站出來表達(dá)自己對(duì)寒冬的看法。隨后，張穎在參加Wise大會(huì)時(shí)，堅(jiān)持了自己的看法，不過對(duì)此前的犀利說法進(jìn)行了調(diào)整，不再提泡沫，而是說寒冬。有意思的是，在國(guó)內(nèi)投資人開始救火的時(shí)候，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資人卻還在為創(chuàng)業(yè)者敲警鐘。美國(guó)著名風(fēng)險(xiǎn)投資人Marc

Andreessen最近連續(xù)兩個(gè)月對(duì)外表示他的擔(dān)憂：市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司估值過高，但問題是這些公司是否已經(jīng)行駛在快車道上？近期，國(guó)內(nèi)視頻社交應(yīng)用Blink估值過億，最新一輪融資近2000萬美元，紅杉資本、T.H.

Capital和創(chuàng)新工場(chǎng)參與此輪投資。而熟悉此輪融資的前創(chuàng)新工場(chǎng)投資總監(jiān)徐薇表示，這是個(gè)能增長(zhǎng)至百億的公司，而非天花板在幾十億的，這是產(chǎn)品方向?qū)傩詻Q定的，同時(shí)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，執(zhí)行能力高。其實(shí)，在設(shè)計(jì)融資結(jié)構(gòu)，包括投資路徑、選擇把投資人、建立董事會(huì)，以及如何做高估值，這些都需要博弈。Blink一億估值的文章一出，PingWest駱軼航立刻大叫說，這不是泡沫是什么。無論如何，投資人愿意賭90后的社交產(chǎn)品，因?yàn)橐坏┵€對(duì)了就意味著手握未來高頻使用的變現(xiàn)工具。市場(chǎng)預(yù)期的能量就在這里，不容忽視。只是到現(xiàn)在，投資人和創(chuàng)業(yè)者也不知道多變的90后、00后究竟會(huì)用什么樣的社交產(chǎn)品，哪個(gè)功能能夠一擊即中。而Blink也還在摸索中。咨詢機(jī)構(gòu)CB  Insights報(bào)告顯示，有600家創(chuàng)業(yè)公司在IPO中募集了550億美元，平均每家募集近一個(gè)億。有47個(gè)背后有風(fēng)投支持的創(chuàng)業(yè)公司估值超過一億元，包括Pinterest, Box, Spotify和Square等。而在國(guó)內(nèi)，此前受投融資大熱信號(hào)影響，不管團(tuán)隊(duì)如何，產(chǎn)品怎么樣，創(chuàng)業(yè)公司紛紛比拼數(shù)字，喊出高估值。一位不愿具名的天使投資人告訴新浪科技，現(xiàn)在很多沒有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者，一上來開估值也上億，感覺很浮躁。那些過分的市場(chǎng)預(yù)期就像是被吹大的泡泡，寒冬來臨時(shí)，一戳就破。

寒冬將至：投資人逐漸收緊

紀(jì)源資本(GGV)李宏瑋Jenny認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)不應(yīng)該指望依靠VC的錢去活下來，要把握市場(chǎng)規(guī)律，必須既命中用戶需求，還具備運(yùn)轉(zhuǎn)良好的帶隊(duì)機(jī)器。很多投資人認(rèn)為，在阿里巴巴上市時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)走向一個(gè)高峰，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)之后，二級(jí)市場(chǎng)將相對(duì)消停一段時(shí)間。在市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)冷時(shí)，VC/PE對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的產(chǎn)品模式和財(cái)務(wù)要求更高，不靠譜的項(xiàng)目會(huì)加速滅亡。在狂熱階段時(shí)，原本一個(gè)項(xiàng)目假設(shè)被一個(gè)VC放棄，但找到其他VC投資的可能性很高。當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)收窄，人們開始恐慌的時(shí)候，融資環(huán)境就沒有創(chuàng)業(yè)者想象中那么理想。比如屋檐項(xiàng)目，晨興資本某投資經(jīng)理對(duì)新浪科技說：“我們之前看過這個(gè)項(xiàng)目，問題很多。”方創(chuàng)投資管理顧問曹梁表示：“還是要看單個(gè)項(xiàng)目，如果各方面都不錯(cuò)就沒有什么壓力。不過O2O領(lǐng)域，雖然是未來的大方向，但現(xiàn)在模式尚不成熟，看到的項(xiàng)目大多都不靠譜。”

屋檐的種子投資來自一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司，大約三十萬人民幣，占股30%，還通過其P2P產(chǎn)品打包借貸為團(tuán)隊(duì)輸血，因?yàn)楂@取房源需要大量資金。而據(jù)了解，團(tuán)隊(duì)還和投資方簽署了對(duì)賭協(xié)議，房屋成交量達(dá)到一定數(shù)額才退讓股份。

對(duì)賭協(xié)議是VC/PE界的潛規(guī)則，是為了維護(hù)了投資人利益，存在著較大爭(zhēng)議。在屋檐的案例中，投資方為團(tuán)隊(duì)提供了辦公場(chǎng)所，希望團(tuán)隊(duì)在約定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)非財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的承諾，包括用戶數(shù)、KPI、交易量等。而在Celia的描述中，投資人經(jīng)常抱怨他們產(chǎn)品開發(fā)太慢，沒有主動(dòng)融資。以現(xiàn)在的市場(chǎng)，不知何時(shí)就會(huì)轉(zhuǎn)冷。徐薇說，寒冬時(shí)刻，重資產(chǎn)項(xiàng)目一旦其中一個(gè)環(huán)節(jié)資金鏈斷裂，整個(gè)項(xiàng)目就很容易垮掉，相比輕資產(chǎn)而言，會(huì)更快地蒸發(fā)。所以像租房這樣的重資型產(chǎn)品，投資人自然會(huì)慎重起來，不論是要求對(duì)賭還是謹(jǐn)慎選擇此類項(xiàng)目。

紀(jì)源資本(GGV)李宏瑋Jenny認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)不應(yīng)該指望依靠VC的錢去活下來，要把握市場(chǎng)規(guī)律，必須既命中用戶需求，還具備運(yùn)轉(zhuǎn)良好的帶隊(duì)機(jī)器。臨近寒冬，投資人更多會(huì)從資金來源和管理回報(bào)的角度考慮問題。Jenny說，VC必須確保在寒冬時(shí)刻，自己投資的又看好的公司一旦需要資金，比如融B輪C輪，如果在外部找不到，就必須內(nèi)部支持她度過嚴(yán)寒。至少寒冬還沒有來，投融資環(huán)境依舊熱，不過部分投資人已經(jīng)開始收緊。據(jù)經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎觀察，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有越來越多的投資人或機(jī)構(gòu)在簽了Term Sheet后反悔，反悔比例明顯增高。因?yàn)檫^熱造成VC競(jìng)爭(zhēng)激烈，都希望能賭對(duì)第二個(gè)BABA，于是紛紛急忙簽下過橋貸款，但是在搭建VIE架構(gòu)的三到五個(gè)月中，VC又開始仔細(xì)查看數(shù)據(jù)，如果發(fā)現(xiàn)有較大波動(dòng)和下降趨勢(shì)，就會(huì)考慮是否決定有些沖動(dòng)，估值或許給錯(cuò)，于是就產(chǎn)生毀約行為。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說，已經(jīng)拒絕了其他VC，沒有太多投資選擇了，只能咬牙接受。

曹梁表示，現(xiàn)在的投資熱度不減，而過完年，VC投資線可能會(huì)大幅收緊。連續(xù)創(chuàng)業(yè)者王鑫光認(rèn)為，目前有所收緊的VC是因?yàn)橹巴顿Y過多，而下一輪基金尚未到位，所以動(dòng)作放慢，另一種就是VC達(dá)成一種默契感，以降低創(chuàng)業(yè)者的估值預(yù)期。

備戰(zhàn)寒冬：創(chuàng)業(yè)公司加速融資

從緩沖期來看，屋檐從缺乏資金到蒸發(fā)前后不到一個(gè)星期的案例，為尚未融資以及正在融資的創(chuàng)業(yè)公司，提供了一個(gè)反面教材—在有錢的時(shí)候，就該想到?jīng)]錢的那天，越早融資越好。不論寒冬還是暖春，充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備都是必要的。目前，有不少公司意識(shí)到需要加快融資節(jié)奏，開始頻繁接觸媒體，希望以新的概念來打動(dòng)投資人，以獲得資金，安慰度過寒冬，比鄰就是這樣的例子。

那個(gè)曖昧的、被打上“約炮神器”標(biāo)簽的“陌陌”即將在光棍節(jié)上市了?？赡吧松缃缓筮M(jìn)者”比鄰”的日子過得卻沒那么好。它最初是一個(gè)根據(jù)頭像給陌生人打電話的軟件。從社交來看具有很大瓶頸，切入的是喜歡打電話的陌生人群體。

在發(fā)現(xiàn)，用戶量增長(zhǎng)不再快速增長(zhǎng)，能看到瓶頸的時(shí)刻，比鄰決定進(jìn)行轉(zhuǎn)型，不想再做小而美，而要做個(gè)生活類平臺(tái)，還打算探索“精神類”商品的商業(yè)模式。從比鄰的構(gòu)想來看，這是個(gè)很大的轉(zhuǎn)型，但不知投資人是否會(huì)買單。

除了進(jìn)入發(fā)展期卻遭遇瓶頸的創(chuàng)業(yè)公司，還有一類是前期發(fā)展過于緩慢，在試水嘗試與試錯(cuò)中發(fā)現(xiàn)不融資可能在寒冬就難以為繼的早期項(xiàng)目，比如私家車平臺(tái)“快拼車”—上線一年，團(tuán)隊(duì)只有6人，CEO身兼多職，APP剛剛提交應(yīng)用商店，即將邁入發(fā)展軌道，開始尋求融資。

快拼車此前一直通過微信公眾號(hào)試水，基于LBS為用戶提供拼車服務(wù)。但創(chuàng)始人王昕在發(fā)現(xiàn)投資人對(duì)自己的興趣開始減弱的時(shí)候，意識(shí)到再不加快節(jié)奏進(jìn)行融資就晚了。“我們?cè)谶\(yùn)營(yíng)中發(fā)現(xiàn)這塊市場(chǎng)需求很大，但產(chǎn)品體驗(yàn)?zāi)壳安粔蚝?，還有整體進(jìn)度太慢了。”王昕表示：“最近只接觸了四五家VC，近來好多VC開始持觀望態(tài)度，到現(xiàn)在還沒有確定融資意向。而早前，VC對(duì)公司對(duì)我們關(guān)注度還是挺高的。”除了正在加緊融資節(jié)奏的創(chuàng)業(yè)公司，還有一些公司已經(jīng)意識(shí)到單靠VC的錢是不夠的，要迅速讓自己的項(xiàng)目步入商業(yè)化階段，以增加收入來穩(wěn)住公司，“去哪逛街”便是這樣的例子。連續(xù)創(chuàng)業(yè)者王鑫光表示：“因?yàn)橹挥杏惺杖肓耍拍莛B(yǎng)活自己。只有自己先把機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)起來，才能度過寒冬。即便投融資環(huán)境不好，我們也不能四處亂找投資。”目前他的產(chǎn)品還在地推階段，最近接入了南鑼鼓巷等多家商戶。雖然公司今年6月剛?cè)诹税偃f元天使投資，但他仍然認(rèn)為加快商業(yè)化速度是必要的。

不論如何，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司大多都具備充足的現(xiàn)金流，包括很多90后創(chuàng)始人都表示已經(jīng)融了足夠的資金，能夠支撐至少18個(gè)月沒問題。但是即便資金充足也不意味著就能順利過冬，瘋狂燒錢只會(huì)讓公司走向絕地，更多的創(chuàng)業(yè)公司在穩(wěn)步推進(jìn)，謹(jǐn)慎花錢。云服務(wù)公司LeanCloud最近完成了千萬美金的融資，但目前仍然保持低調(diào)，不論是隱去了投資金額，還是一反常態(tài)沒有在媒體上拋頭露面。對(duì)于LeanCloud而言，更愿意在喧囂的帝都環(huán)境中安靜做事，穩(wěn)步發(fā)展。

對(duì)于如何在寒冬中如何花錢，創(chuàng)始人江宏表示：“我們根據(jù)自己的業(yè)務(wù)發(fā)展階段來規(guī)劃融資節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)公司都需要根據(jù)自己的實(shí)際情況控制burn rate，比如我們從AVOS獨(dú)立出來到A輪close前，就經(jīng)歷了半年的預(yù)算緊縮，這是創(chuàng)業(yè)公司需要承受的。當(dāng)然，盡快進(jìn)入健康的發(fā)展階段是最好的辦法。”專注工作社交的“脈脈”近期也完成了千萬美金融資，此前曾大肆在地鐵投放廣告，但最近也逐漸趨向低調(diào)。創(chuàng)始人林凡表示，公司現(xiàn)在的現(xiàn)金流足夠支撐三年。“即使真的有寒冬，那我們也已經(jīng)做好了過冬的準(zhǔn)備。”

對(duì)于融資節(jié)奏，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)公司在探索期不要拿太多錢，小步快跑以支持公司生存就好;發(fā)展期要盡快拿一筆錢，促進(jìn)公司的成長(zhǎng);成熟期要看競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多就比資源，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少就少融資，盡快盈虧平衡。“總體上，就像雷軍說的，融到花不完的錢是比較理想的。

黃金時(shí)代：寒冬心態(tài)，長(zhǎng)期趨好

一直以來，投資人和創(chuàng)業(yè)者無不感嘆，我們長(zhǎng)在了一個(gè)天然具備無限潛力的市場(chǎng)，面對(duì)的是全球最大的上網(wǎng)群體。每當(dāng)他們鼓舞著自己和他人，就給人一種任何人往投湖心一顆石子，中國(guó)市場(chǎng)就會(huì)掀起巨浪的美妙幻覺。最瘋狂的錯(cuò)覺是，到后來很多人相信移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)無所不能，能夠顛覆傳統(tǒng)行業(yè)，改變世界。開篇的Celia們?cè)?jīng)也天真地以為，做租房O2O只要把線上產(chǎn)品做好就可以去顛覆，但后來才發(fā)現(xiàn)沒有線下地推，什么也做不成。那些幻夢(mèng)和預(yù)期，與2000年人們對(duì)于.com的瘋狂執(zhí)念，沒什么不同。只是兩次相比，可想象的空間、能實(shí)現(xiàn)的可能性和市場(chǎng)潛力已經(jīng)不同了。在那場(chǎng)泡沫中，創(chuàng)業(yè)公司更多的是拼概念，而今天上市的公司，更多的是交易型，估值相應(yīng)更高。而創(chuàng)業(yè)者不能期許環(huán)境永遠(yuǎn)大好，畢竟這違背資本市場(chǎng)規(guī)律，更好的心態(tài)應(yīng)該是時(shí)刻對(duì)創(chuàng)業(yè)保持敬畏之心。正如紀(jì)源資本GGV合伙人Jenny說的那樣：創(chuàng)業(yè)者心里應(yīng)該有份力量—如果想到一個(gè)顛覆行業(yè)的概念再去創(chuàng)業(yè)，而不是因?yàn)殄X好拿VC好忽悠才去創(chuàng)業(yè)。不管有沒有寒冬，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，就應(yīng)該認(rèn)為自己正身處寒冬。即便資本寒冬將至，但在大多數(shù)投資人眼中，這仍然是創(chuàng)業(yè)者的黃金時(shí)代。

從一級(jí)市場(chǎng)來看，2014年流入中國(guó)市場(chǎng)的投資金額約50億美元，僅TMT投資占據(jù)一半的份額。而在二級(jí)市場(chǎng)，據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，從2011年到2014年第三季度，在美國(guó)上市的企業(yè)共有37家，其中VC/PE支持的中國(guó)企業(yè)共29家，而互聯(lián)網(wǎng)公司有18支，占比62%，IT和電信及增值業(yè)務(wù)各有3支，占比10%。從一級(jí)市場(chǎng)來看，在創(chuàng)新工場(chǎng)前投資總監(jiān)徐薇認(rèn)為，在PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，虛擬世界和真實(shí)世界結(jié)合的程度是受限的，而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，虛擬世界和真實(shí)世界的耦合度更高。無論是獲得高估值也好，熱錢進(jìn)來也罷，大趨勢(shì)并沒有問題。從二級(jí)市場(chǎng)來看，起源資本合伙人冉立之認(rèn)為，資本市場(chǎng)存在一個(gè)三五年的波動(dòng)周期，寒冬對(duì)于pre-IPO的項(xiàng)目影響較大，因?yàn)榇翱诳赡荜P(guān)閉。但是對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的早期項(xiàng)目影響較小，因?yàn)樗麄兏嘀皇窍Ｍ顿Y人基于啟動(dòng)資金，找到合適的投資人就開始做事。同時(shí)，他透露近期有一種觀點(diǎn)是美元基金即將從中國(guó)撤離，未來的美元融資環(huán)境可能會(huì)相對(duì)差一點(diǎn)。而年初中國(guó)市場(chǎng)流入了50億美元的基金。這種說法還未得到證實(shí)，但一定程度上會(huì)造成市場(chǎng)恐慌，引發(fā)投資人采取收緊策略。但是明勢(shì)資本投資總監(jiān)曾穎哲則認(rèn)為，美元基金暫時(shí)不會(huì)撤離，或許到明年才會(huì)有所動(dòng)作。而現(xiàn)在用于創(chuàng)業(yè)投資的資金還充足著，沒必要過于恐慌。同時(shí)涌現(xiàn)的更多新的人民幣基金也將有所作為。易凱資本首席執(zhí)行官王冉認(rèn)為：“美國(guó)股市中的大盤科技股的估值水平整體在合理的范圍之內(nèi)，因此即便有技術(shù)性回調(diào)也不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。”所以即便寒冬來了，也不會(huì)持續(xù)太久。

從風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和布局來看，在VC們紛紛從早期項(xiàng)目中獲得翻了N倍的利益時(shí)，PE們遇到IPO堰塞湖境況后，也開始坐不住開始轉(zhuǎn)型，進(jìn)入早期階段。除了VC/PE均布局全階段之外，國(guó)內(nèi)的投資銀行也開始進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。易凱資本將內(nèi)部從組架構(gòu)打破形成網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，將行業(yè)組細(xì)分為從O2O、社交和社區(qū)、軟硬件大數(shù)據(jù)云計(jì)算到互聯(lián)網(wǎng)金融醫(yī)療消費(fèi)等。在王冉看來，早期私募融資交易已經(jīng)開始去中介化，產(chǎn)生了許多新的商業(yè)模式，金融產(chǎn)業(yè)鏈未來也將被重構(gòu)。而這種資產(chǎn)管理布局是建立在生態(tài)系統(tǒng)思維之上的。一位不愿具名的投資人認(rèn)為，越是金融危機(jī)越應(yīng)該創(chuàng)業(yè)，只是寒冬的時(shí)候估值會(huì)有所不同，但這只是瞬時(shí)的。優(yōu)質(zhì)的公司永遠(yuǎn)都會(huì)在那里等著，對(duì)我們來說，就是要找到她。本質(zhì)上，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入大資產(chǎn)管理時(shí)代，一家機(jī)構(gòu)可能既做孵化器，也做VC和PE基金，還做二級(jí)市場(chǎng)。

從宏觀來看，大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)如雨后春筍般出現(xiàn)，它們以各種表現(xiàn)形式切入。而隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，人們房地產(chǎn)投資受阻，但每個(gè)人又都有投資理財(cái)需求，這個(gè)時(shí)候創(chuàng)業(yè)是非常熱門的。從這個(gè)角度來看，這是每個(gè)人的機(jī)會(huì)，也是我們的黃金時(shí)代。在這樣的黃金時(shí)代，不同于多年前中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司不斷復(fù)制美國(guó)硅谷的模式，估值也是以國(guó)外公司為標(biāo)的。在今天，國(guó)內(nèi)外巨頭的估值差距在不斷縮小，而更多的創(chuàng)業(yè)公司擁有許多創(chuàng)新的模式和打法，也是硅谷不曾有過的，這便是超越的機(jī)會(huì)。