國內(nèi)PE境外尋項目高潮：“PE+上市公司”模式出海

近日，普華永道發(fā)布的報告顯示，2014年全年中國地區(qū)企業(yè)并購交易創(chuàng)歷史新高。其中，PE成為參與海外并購的一股重要力量。一方面，PE自身積極參與到海外并購中來，并在這一過程中不斷進(jìn)化;另一方面，PE已經(jīng)成為助力國內(nèi)企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量，2014年興起的“PE+上市公司”的模式將在這一過程中實現(xiàn)升級。

　　積極參與海外并購

普華永道的報告顯示，2014年全年中國地區(qū)企業(yè)并購交易創(chuàng)歷史新高，交易數(shù)達(dá)6899宗，交易金額達(dá)到4070億美元。其中，2014年是私募股權(quán)基金與財務(wù)投資者參與投資交易活動特別活躍的一年，交易數(shù)量與金額分別增長51%與101%，均創(chuàng)歷史新高;他們積極參與國企改制以及海外并購交易(交易金額首次達(dá)規(guī)模級)是這一趨勢的主要推動因素。

近年來，為發(fā)掘中國企業(yè)海外并購過程中蘊(yùn)藏的投資價值，中國本土PE機(jī)構(gòu)正在及時調(diào)整自身投資策略，一部分實力雄厚的PE機(jī)構(gòu)，例如弘毅投資、中信產(chǎn)業(yè)基金等，積極地參與到中國企業(yè)“走出去”的行動中。老牌PE弘毅投資在2014年海外并購市場上的動作尤其引人關(guān)注。2014年7月14日，弘毅投資宣布斥資9億英鎊(折合人民幣約95.5億元)，全資收購英國連鎖餐飲品牌Pizza Express，創(chuàng)下歐洲餐飲行業(yè)過去5年來的并購金額紀(jì)錄。

資料顯示，Pizza Express成立于1965年的英國倫敦，是一家專注于正宗意式比薩的連鎖休閑餐廳。目前在英國經(jīng)營435家門店，該連鎖品牌還在沙特阿拉伯開設(shè)新店，擴(kuò)大中東地區(qū)業(yè)務(wù)。通過不斷擴(kuò)張，Pizza Express的業(yè)務(wù)已拓展至14個國家，其在全球其他地區(qū)擁有70家門店，其中，大中華地區(qū)有22家。

在積極參與海外并購的過程中，國內(nèi)PE在逐漸進(jìn)化。“實際上，自2003年弘毅投資成立，中國本土并購基金崛起之后，其發(fā)展便帶有"橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳"的中國特色。與國外成熟市場的并購基金相比，受困于國內(nèi)企業(yè)控制權(quán)難以獲取、融資渠道狹窄、退出渠道單一、整合能力不強(qiáng)等問題，國內(nèi)并購基金的發(fā)展路徑一直比較模糊。”一位PE界人士告訴中國證券報記者。

他表示，國外PE往往會尋求對公司的控制權(quán)，然后通過重組等方式提升公司價值并改善現(xiàn)金流，然后再次出售，比如KKR。而眼下國內(nèi)PE機(jī)構(gòu)也開始向這方面發(fā)展。特別是2014年以來，隨著國內(nèi)并購市場競爭加劇，很多國內(nèi)PE去國外尋找項目，經(jīng)過培育后再賣給國內(nèi)上市公司，未來這方面的機(jī)會有望越來越多。

　　助力國內(nèi)公司走出去

更重要的是，除自身積極進(jìn)行海外并購，近年來，PE已經(jīng)成為助力國內(nèi)企業(yè)推進(jìn)海外并購的重要力量。仍以弘毅投資為例，2008年弘毅投資與中聯(lián)重科、高盛和曼達(dá)林基金耗資2.71億歐元，全資收購世界第三大混凝土機(jī)械制造商意大利CIFA公司，此次并購被普遍認(rèn)為是中國最成功的跨境并購案例之一。

“與國內(nèi)企業(yè)直接去海外市場尋找并購標(biāo)的相比，通過PE進(jìn)行海外并購主要有兩方面優(yōu)勢：一方面，PE與企業(yè)相比，往往更熟悉并購市場，渠道更豐富，通過PE往往可以提高海外并購的專業(yè)性和成功率;另一方面，很多時候，作為并購方的企業(yè)往往不方便直接與并購標(biāo)的進(jìn)行談判，通過第三方的PE進(jìn)行接觸和談判往往更有利。”北京地區(qū)一位PE界人士在接受中國證券報記者采訪時表示。

多年海外并購的經(jīng)驗也使國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購時越來越多地考慮與PE合作。2005年，聯(lián)想集團(tuán)以12.5億美元收購IBM筆記本電腦業(yè)務(wù)，并為此發(fā)行了3.5億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，由TPG、新橋投資、泛大西洋資本集團(tuán)三家PE認(rèn)購。2010年11月，上述機(jī)構(gòu)通過多次交易完全退出聯(lián)想集團(tuán)。談及與PE機(jī)構(gòu)的合作，柳傳志表示：并購時要考慮有國際性的PE參加。“如果并購時沒有國際大牌PE，可能獲得美國政府通過很困難。所以在國企和其他民企收購?fù)鈬髽I(yè)時，要考慮聯(lián)合PE。”

值得注意的是，在2014年空前活躍的并購市場上，“PE+上市公司”的模式漸漸成為一種并購“新常態(tài)”。業(yè)內(nèi)人士指出，在未來日趨活躍的并購市場上，隨著海外并購的增長，“PE+上市公司”的模式將在中國企業(yè)參與海外并購的過程中扮演重要角色，而“PE+上市公司”的模式也將由此升級。

作為“PE+上市公司”的開創(chuàng)者，硅谷天堂早在2012年便在海外并購市場有所嘗試。2012年11月5日，游走在保殼邊緣、停牌4個月之久的博盈投資拋出上市15年來的首個定增預(yù)案，募資額高達(dá)15億元，是自身資產(chǎn)規(guī)模的兩倍，甚至超出其當(dāng)時的市值水平(12.53億元)。在定增的15億元中，5億元用來收購斯太爾，后者是由硅谷天堂2012年4月以3245萬歐元(約合2.84億元人民幣)的價格并購來的，硅谷天堂由此獲利2.16億元。硅谷天堂又利用5億元變現(xiàn)資金中的2億元資金參與了博盈投資的定向增發(fā)。

這一案例在當(dāng)時引起資本市場巨大轟動，硅谷天堂執(zhí)行總裁鮑鉞認(rèn)為其是硅谷天堂并購業(yè)務(wù)歷史上最成功的案例。“這個案例是在特定的歷史條件下產(chǎn)生的，當(dāng)時主要是歐洲正處于債務(wù)危機(jī)之中，他們愿意將一些先進(jìn)的技術(shù)和企業(yè)進(jìn)行出售，而中國是制造業(yè)大國，所以我們進(jìn)行了這樣一種對接，中間經(jīng)歷了各種曲折，但最終還是順利把斯太爾賣給了博盈投資。通過此次合作，硅谷天堂助力博盈投資收購了斯太爾動力，填補(bǔ)了中國柴油發(fā)動機(jī)高端研發(fā)領(lǐng)域的空白。”鮑鉞在接受中國證券報記者采訪時表示。