李嘉誠的市值管理術(shù)：謹(jǐn)小慎微 對數(shù)據(jù)錙銖必較

在談?wù)摴善眱r(jià)值時(shí)，享有“華爾街教父”美譽(yù)的格雷厄姆有一句話廣為人知：“在短期內(nèi)，股市是一臺投票機(jī)—反映了僅有資金要求而不管智力或情緒穩(wěn)定性的選民登記測試，但在長期內(nèi)，股市是一臺稱重機(jī)。”

也正因如此，格雷厄姆及其信徒們倡導(dǎo)“買股票就是買公司”—要向公司的所有者們學(xué)習(xí)。絕大多數(shù)企業(yè)主也確實(shí)堪稱價(jià)值投資者學(xué)習(xí)的楷模：他們埋頭于公司的價(jià)值創(chuàng)造，對公司市值的日常波動則置若罔聞。

但有著“李超人”之稱、多年來占據(jù)華人首富地位的李嘉誠卻顯然有異于這絕大多數(shù)人。近日，處于撤資輿論風(fēng)波中的李嘉誠，透過媒體，讓人得以一窺他的辦公場景—里面放著一臺布隆伯格終端機(jī)，實(shí)時(shí)顯示自己公司的股價(jià)。

這一場景并非是李嘉誠重視市值的唯一證據(jù)，事實(shí)上，無論從李嘉誠本人深入骨髓的市值管理意識、長實(shí)系的并購歷程還是其對企業(yè)及個(gè)人品牌的呵護(hù)哪個(gè)角度看，李嘉誠的李氏企業(yè)發(fā)展史都可謂一部市值管理史。

市值意識

李氏企業(yè)對市值管理的重視，源于李嘉誠深入骨髓的市值意識和風(fēng)險(xiǎn)意識。在美國次貸危機(jī)之后，李嘉誠曾專門花了8000美元，去印了四張AIG股票裝裱起來，其中一張就放在他的辦公室內(nèi)。上面用中文寫著“以此為鑒，可惕未來。這曾經(jīng)是全世界最大的保險(xiǎn)(放心保)公司AIG在2007年5月11日每股為72.97美元，總市值1895.76億美元;2008年9月16日兩者分別為1.23美元和167.78億元美元，市值跌幅逾91%。”

接近李嘉誠的人士說，他是想以此來告誡后輩“風(fēng)險(xiǎn)是怎么回事”。市值的巨大變化中蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)—李嘉誠早在長江實(shí)業(yè)上市之日就已悟出。

1972年11月1日，長江實(shí)業(yè)股票獲準(zhǔn)掛牌，上市后24小時(shí)不到，股票升值就超過一倍，這也就意味著，在一天之內(nèi)，長江實(shí)業(yè)的市值就實(shí)現(xiàn)翻番。

這樣的股市表現(xiàn)令長江實(shí)業(yè)上下一片歡騰，作為領(lǐng)軍人物的李嘉誠在當(dāng)時(shí)內(nèi)心掀起怎樣的波瀾難以蠡測。不過，其留給外界的印象卻是出奇的冷靜。

根據(jù)相關(guān)報(bào)章的描述，李嘉誠明白，“股票升值如此神速，那么縮水也就是瞬間之事。證券市場變幻急速且無常，風(fēng)險(xiǎn)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他市場”。

證券市場的大起大落除了受市場環(huán)境及情緒的影響，還受制于資本市場特有的“乘數(shù)效應(yīng)”，即業(yè)績的微小變化會通過市盈率倍數(shù)在股價(jià)上得以放大。

也正是因?yàn)槿绱耍罴握\表現(xiàn)出對公司業(yè)績數(shù)據(jù)的“錙銖必較”。

在這方面，最廣為人知的是2006年李嘉誠在北京期間的一則軼聞。

彼時(shí)，李嘉誠在北京東方君悅酒店設(shè)宴招待部分長江商學(xué)院總裁班學(xué)員。這頓飯吃了2萬塊錢，席畢，李嘉誠自掏腰包買單，并特意強(qiáng)調(diào)：“這頓飯是我個(gè)人掏錢，不是長江實(shí)業(yè)或和記黃埔請大家吃飯。”

眾人不解：這兩者有什么差別?

李嘉誠解釋道：“表面上看沒什么，我是大股東，兜里有錢。但是從市值角度完全不一樣。我個(gè)人角度兩萬就是兩萬，如果是公司請吃飯，花掉兩萬塊，如果公司市盈率是30倍，一乘就是60萬，意味著公司市值有可能損失60萬。因?yàn)楣纠麧櫹陆盗硕嗌?，一放大，公司市值就要損失多少。”

市值控制

小文章要做，大手筆更不可或缺。就市值管理而言，大手筆就是通過不斷地并購做大市值、控制更多的市值?？v觀李嘉誠企業(yè)的擴(kuò)展史，正是一段攻城略地的企業(yè)吞并史。

長江實(shí)業(yè)上市初期，最為成功的一役就是并購和記黃埔有限公司。和記黃埔是當(dāng)時(shí)香港的第二大洋行，因經(jīng)營不善陷入財(cái)政危機(jī)。匯豐銀行于1975年8月出手解救，并成為其第一大股東，并物色有“公司醫(yī)生”之稱的韋理主政，但仍未見起色，這給了李嘉誠乘虛而入的機(jī)會。

李嘉誠對和記黃埔覬覦已久，并對形勢作了深入的分析：作為銀行，匯豐受相關(guān)法規(guī)限制，不會控制和黃太久，要想接手其所持和黃股份，必須和匯豐搞好關(guān)系;經(jīng)過數(shù)次變遷，和記黃埔公眾公司的特征顯著，不會有家族勢力狙擊收購;控股結(jié)構(gòu)未理順，各股東間存在分歧，期待一個(gè)強(qiáng)有力的整合者。

基于以上分析，李嘉誠對癥下藥，終于抓住了匯豐售股的時(shí)機(jī)，最終以7.1港元的價(jià)格，購買匯豐銀行手中持有22.4%的9000萬股和記黃埔普通股，而且暫時(shí)只付全部股價(jià)的20%即1.278億港元。

這也就意味著，李嘉誠用1.278億港元作訂金，便成功控制了市價(jià)62億港元的巨型集團(tuán)和記黃埔。而彼時(shí)的長江實(shí)業(yè)實(shí)際資產(chǎn)僅6.93億港元，可謂以蛇吞象。

當(dāng)然，李嘉誠并不只是一個(gè)巨大機(jī)會的把握者。根據(jù)公司治理學(xué)者郎咸平的分析，長江實(shí)業(yè)一直都保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，而且集團(tuán)各子公司的財(cái)務(wù)狀況都比同行業(yè)公司要好。正因?yàn)槿绱耍?dāng)好的投資機(jī)會來臨時(shí)，集團(tuán)便比潛在競爭對手更有能力去把握機(jī)會。

對和記黃埔的收購，至今仍讓李嘉誠受益良多。如今，長江實(shí)業(yè)持有和記黃埔49.97%股權(quán)。截至2010年度，和記黃埔經(jīng)審核營業(yè)額約為港幣3260億港元，核心業(yè)務(wù)計(jì)有港口及相關(guān)服務(wù)、地產(chǎn)及酒店、零售、能源、基建、投資、電訊等業(yè)務(wù)。2012年，和記黃埔列財(cái)富世界500強(qiáng)排行榜第362位。

此后的收購，雖有小異但皆有大同：通過并購，不斷強(qiáng)化現(xiàn)有業(yè)務(wù)或擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍;設(shè)計(jì)多種形式的控股架構(gòu)，利用控股架構(gòu)底層上市公司市值變動給上層公司產(chǎn)生的乘數(shù)放大效應(yīng)，擴(kuò)張以市值為計(jì)量形式的財(cái)富帝國。截至2012年4月30日，長江集團(tuán)旗下在香港上市公司的總市值已達(dá)8230億港元。

聲譽(yù)無價(jià)

除了不斷強(qiáng)化市值控制這樣的硬實(shí)力，李嘉誠對公司信譽(yù)和形象這樣的影響市值的“軟實(shí)力”也頗為重視，有時(shí)甚至不惜以減少利潤的方式獲得。

這一點(diǎn)，在其參與地鐵遮打站、金鐘站的上蓋興建權(quán)競標(biāo)中表現(xiàn)得最為明顯。那是在1977年，李嘉誠以地產(chǎn)為主業(yè)的長江實(shí)業(yè)剛上市沒幾年，在公眾的心目中，長江實(shí)業(yè)的形象不過是“在偏僻的市區(qū)和荒涼的鄉(xiāng)村買地蓋房的房地產(chǎn)公司”。

李嘉誠暗下決心，必須改變這種形象，改變形象的方法就是進(jìn)軍中區(qū)地塊—當(dāng)時(shí)世界地價(jià)最貴的地方。

對于長江實(shí)業(yè)來說，競標(biāo)地鐵物業(yè)將令其背上沉重的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，預(yù)期的收益也將低于地產(chǎn)高潮時(shí)地產(chǎn)業(yè)的平均利潤。但李嘉誠依然果斷出手并最終奪標(biāo)，奪標(biāo)意義重大，以致輿論界都稱，此次中標(biāo)是“長江發(fā)展史上的里程碑”。

進(jìn)軍中區(qū)令長江實(shí)業(yè)聲譽(yù)鵲起，大得形象分。聲譽(yù)能當(dāng)飯吃嗎?答案是肯定的—就在李嘉誠中標(biāo)地鐵上蓋物業(yè)不滿一個(gè)月，匯豐銀行就拍板和其合作重建華人行大廈?？梢哉f，正是這次競標(biāo)奠定了其和匯豐合作的基礎(chǔ)。

除了企業(yè)形象，企業(yè)領(lǐng)袖尤其是私企領(lǐng)袖的聲譽(yù)對公司市值也有著莫大的影響。研究表明，特別是來自企業(yè)領(lǐng)袖的壞消息(如接受法律調(diào)查)對公司市值的影響具有放大效應(yīng)。

在這方面，李嘉誠也非常重視。他常說：“名譽(yù)是我的第二生命，有時(shí)候它比第一生命還重要。”

據(jù)《李嘉誠全傳》一書記載，專欄作家兼廣告業(yè)人士林燕妮首次赴華人行大廈的長江總部，與李嘉誠洽談廣告事宜。“奇怪的是，一坐下來，他(李嘉誠)開腔的并非公事，而是澄清傳媒對他的緋聞傳言。”

林燕妮是傳媒圈中人，李嘉誠這樣做，大概想借林的影響力予以澄清。不過，林燕妮事后說，我們是做廣告的，緋聞我們不關(guān)心，但他顯然十分介意。這并非唯一的例子。實(shí)際上，由于李嘉誠處事小心，甚至被加拿大記者認(rèn)為過于謹(jǐn)小慎微，并在文中直呼“真叫人大惑不解”。

看起來，這又是李嘉誠的一宗異于常人之處，或許這種種“異常”的累積，正是“李超人”之所以成為商界“超人”的奧秘。