風(fēng)險(xiǎn)投資與互聯(lián)網(wǎng)的“哥德巴赫猜想”

互聯(lián)網(wǎng)自誕生已近30年，帶動(dòng)了人類迄今為止最大規(guī)模的科技浪潮、投資浪潮，大量的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都圍繞互聯(lián)網(wǎng)排山倒海般展開，從未錯(cuò)失商業(yè)機(jī)會(huì)且本身也作為助推劑的風(fēng)險(xiǎn)投資充分享受這張網(wǎng)的紅利。本文作者熊能（合伙人@抱團(tuán)科技VC）。

互聯(lián)網(wǎng)碾壓式的演進(jìn)影響了社會(huì)、企業(yè)、個(gè)人的方方面面，然而回過(guò)頭來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資本身在過(guò)去幾十年互聯(lián)網(wǎng)的高速裂變中，卻幾乎紋絲不動(dòng)，依然遵循以人為本位的募資、sourcing、執(zhí)行、管理以及退出。直到最近幾年，才出現(xiàn)以網(wǎng)為本位的眾籌形態(tài)，稍微撬動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)投資固守若干年的陣地。原本致力投資于互聯(lián)網(wǎng)試圖改變一切，但風(fēng)險(xiǎn)投資本身的行為方式卻又距離互聯(lián)網(wǎng)無(wú)比遙遠(yuǎn)，且主觀不謀求改變，這實(shí)在是個(gè)悖論。

而在國(guó)內(nèi)，面向互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資恐怕更為保守，2015年實(shí)施的方法和邏輯，與2005年，甚至1995年的可以說(shuō)沒有根本區(qū)別。募資主要依賴過(guò)往業(yè)績(jī)與人脈，依靠人或渠道的溝通；sourcing相對(duì)變化，從傳統(tǒng)的人肉開始過(guò)渡到網(wǎng)絡(luò)化；而執(zhí)行、管理以及退出，無(wú)一例外還是handmade（這不是制造稀缺感的奢侈品），而不是networkmade。能夠適當(dāng)辨別出不同投資機(jī)構(gòu)的無(wú)非是規(guī)模大小、專注行業(yè)、階段偏好，以及執(zhí)行策略，最終反應(yīng)在投資業(yè)績(jī)和品牌積累上。

募資

眾籌的出現(xiàn)，曾經(jīng)一度讓煞費(fèi)苦心募資的風(fēng)險(xiǎn)投資，十分惶恐。創(chuàng)業(yè)者更容易獲得廣泛的資金關(guān)懷，而不必再和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)觥籌博弈。不過(guò)，市面已實(shí)現(xiàn)的眾籌，往往針對(duì)的是，具體事物，或者具體創(chuàng)業(yè)公司，風(fēng)險(xiǎn)投資卻不在此范圍。因此，在所謂的一二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)有公募與陽(yáng)光私募基金，且認(rèn)購(gòu)份額基本隨時(shí)可轉(zhuǎn)讓。一級(jí)市場(chǎng)卻只有私募基金，且在鎖定期內(nèi)不具備流動(dòng)性。在中國(guó)本來(lái)就經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大的宏觀環(huán)境下，沒有流動(dòng)性對(duì)自身也不成熟的出資人LP而言，實(shí)在算不上友好。

有沒有可能設(shè)立面向一級(jí)市場(chǎng)的公募基金（暫時(shí)拋開法律的所有限制），使眾籌的對(duì)象變成風(fēng)險(xiǎn)投資本身，讓有意愿參與較高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富高凈值個(gè)體參與進(jìn)來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種企業(yè)化行為，同樣需要享受直接融資的便捷性，以及希望爭(zhēng)取更低的融資成本。而傳統(tǒng)依賴人脈與渠道的融資，無(wú)法避免各種融資成本，尤其渠道融資成本之高，外界恐怕難以想象。

互聯(lián)網(wǎng)在這其中，可以幫助解決，風(fēng)險(xiǎn)投資管理者與財(cái)富高凈值個(gè)體之間的，信息不對(duì)稱（這家管理者過(guò)往做了什么，有怎樣的可追溯業(yè)績(jī)）、彼此間的更廣泛到達(dá)（管理者從以人脈和渠道而聚的有限LP人群，拓寬到以網(wǎng)而聚的成千上萬(wàn)位潛在LP，反之亦然）、更為便捷的認(rèn)購(gòu)甚至退出（盡管風(fēng)險(xiǎn)投資基金的中途結(jié)算與定價(jià)仍是個(gè)終極難題，但美國(guó)的SecondMarket在非流動(dòng)性企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓上，已經(jīng)有了大量卓有成效的嘗試）。于是一種可預(yù)期的形態(tài)，基于互聯(lián)網(wǎng)的線上風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易所應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)彼時(shí)達(dá)成，風(fēng)險(xiǎn)投資基金仿佛進(jìn)入一種半公開市場(chǎng)，既享受直接融資的便利，對(duì)LP而言又注入一定流動(dòng)性，換句話說(shuō)，一二級(jí)市場(chǎng)的界限將日漸模糊?？蓞⒄諛?biāo)的是新三板已上市的幾家資產(chǎn)管理公司，只不過(guò)他們?nèi)匀粚儆趪?guó)家意志下的改革試驗(yàn)田，不具有共性。

執(zhí)行

在如今互聯(lián)網(wǎng)已然成熟，各種規(guī)律與效應(yīng)日漸顯著時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資而言，只要找出事物本質(zhì)，做判斷其實(shí)已較為簡(jiǎn)單。根據(jù)我們的探索，比如游戲行業(yè)，尤其是網(wǎng)絡(luò)游戲的本質(zhì)，其實(shí)是在制作差異化優(yōu)秀內(nèi)容的基礎(chǔ)上，進(jìn)行定向人群的有效獲?。凰^O2O業(yè)，其本質(zhì)是保證供需兩端都具備海量前提下，構(gòu)建充分的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而社交則更多是構(gòu)建單邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，并且逐漸從純粹的online開始過(guò)渡到offline。電商重規(guī)模效應(yīng)，以及在大資金流動(dòng)、囤積下的衍生應(yīng)用。

然而，當(dāng)前相當(dāng)一部分風(fēng)險(xiǎn)投資依然喜歡糾結(jié)于細(xì)枝末節(jié)，寄希望于用自有力量去尋找一個(gè)讓自己滿意的答案，而不一定是符合事物本質(zhì)的答案。一種常見的執(zhí)行策略是，當(dāng)遇到一個(gè)新的細(xì)分領(lǐng)域，把這個(gè)領(lǐng)域的所有選手全篩一遍，挑其中看上去最好的進(jìn)行投資，從而完成穩(wěn)妥的資金布置。但這個(gè)領(lǐng)域可能因?yàn)闆]有接近本質(zhì)，大概率是所有選手相互廝殺，構(gòu)建不了競(jìng)爭(zhēng)門檻，最終難以脫穎而出，或者更糟糕的是全部都日漸消亡。

包括知乎在內(nèi)的社區(qū)是一種典型的知識(shí)眾包力量體現(xiàn)，讓真正的民間高手以一種自發(fā)的、義務(wù)分享精神還原事物真相，并使之自然傳播。被挖掘知識(shí)的深度與廣度都是令人信服的。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資至今仍大面積執(zhí)著于自建知識(shí)體系，尤其當(dāng)面對(duì)新行業(yè)新領(lǐng)域時(shí)，大費(fèi)周章學(xué)習(xí)研究，殊不知到頭來(lái)還是只觸碰到行業(yè)邊緣，時(shí)常是行業(yè)關(guān)鍵詞了解一二了就以專家自居。其實(shí)真正的專家雖隱于市，但活躍在網(wǎng)絡(luò)的各個(gè)角落。發(fā)動(dòng)社會(huì)和網(wǎng)絡(luò)力量搭建知識(shí)體系，甚至讓全民參與所謂盡職調(diào)查，減少風(fēng)險(xiǎn)投資耗費(fèi)在盡調(diào)上的差旅、人力投入。一個(gè)假想的場(chǎng)景，風(fēng)險(xiǎn)投資，通過(guò)大量的網(wǎng)絡(luò)化調(diào)研，抽絲剝繭形成對(duì)擬投資對(duì)象的直觀判斷。與此同時(shí)，類知乎的專業(yè)性知識(shí)眾包可能將史無(wú)前例擁抱清晰的盈利模式了，讓風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)買單。

管理

凱文凱利的曠世巨作《失控》，讀起來(lái)十分艱澀，不過(guò)通篇其實(shí)都在講述一個(gè)邏輯：大量事物如果不加以刻意的外力控制，最終極有可能自發(fā)的形成，最為有序最符合事物本質(zhì)規(guī)律的生態(tài)循環(huán)。暫且不論此邏輯的對(duì)錯(cuò)，在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，投資后的人為管理是無(wú)處不在的，小到定期的財(cái)務(wù)報(bào)表審閱，大到投資人參與董事會(huì)，某些風(fēng)險(xiǎn)投資恨不得把投資行為當(dāng)成對(duì)某家企業(yè)的控制發(fā)泄工具。

再次回到互聯(lián)網(wǎng)世界的開放式社區(qū)。當(dāng)社區(qū)基調(diào)明確，人群逐漸增加時(shí)，只要有合理運(yùn)營(yíng)，維持社區(qū)基調(diào)不變，而不是去干涉控制人群的行為，社區(qū)往往會(huì)自然繁榮。有人會(huì)主動(dòng)站出來(lái)為社區(qū)貢獻(xiàn)價(jià)值，并且?guī)?dòng)其他人盡可能參與進(jìn)入社區(qū)。

這兩者有什么關(guān)系？從我們基金的實(shí)踐中反映出來(lái)，盡量少的進(jìn)行投后管理，反而是最好的管理。拋開風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)往的那些投后繁文縟節(jié)，引導(dǎo)所有投資公司的創(chuàng)始人與管理者進(jìn)入一種以互聯(lián)網(wǎng)為載體的社區(qū)氛圍，到目前的效果連我們自己都感到驚訝，竟然逐漸產(chǎn)生了自我管理、相互支援、以老帶新、亦正亦諧（詼諧幽默）的生態(tài)環(huán)境。

退出

這和募資呈現(xiàn)出相反的資金流向，那么也和它一樣，一旦基于互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易所真正落地，不僅對(duì)于基金本身，對(duì)于基金所持有的公司權(quán)益也同樣湊效。美國(guó)的法律環(huán)境與物理環(huán)境其實(shí)已經(jīng)支持了這種互聯(lián)網(wǎng)化的退出，只不過(guò)在中國(guó)，還相對(duì)遙遠(yuǎn)。

小結(jié)

風(fēng)險(xiǎn)投資的互聯(lián)網(wǎng)化，并不是刻意為之，而是大量的環(huán)節(jié)與流程已經(jīng)陷入實(shí)現(xiàn)低效、緩慢進(jìn)化的怪圈，與這個(gè)時(shí)代的快節(jié)奏高效率氣質(zhì)格格不入。作為這個(gè)行業(yè)的參與者，僅拋磚引玉，尤其對(duì)于新興的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)者，做這個(gè)行業(yè)的改造者，而不是追隨者，做創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合創(chuàng)始人，而不是投資人，作為后起之秀才有可能成功。