傳統(tǒng)型企業(yè)股權(quán)融資路徑探索

編者按：融資難，股權(quán)融資更難，傳統(tǒng)企業(yè)股權(quán)融資難上加難！一方面中國熱錢涌動、創(chuàng)業(yè)熱情熱火朝天，一方面資本開始扎緊口袋、放緩?fù)顿Y步伐，對廣大創(chuàng)業(yè)者而言，融資依舊困難，許多走在股權(quán)融資路上的企業(yè)，更是步履艱難！本文中作者孫松廷（海源資本合伙人），結(jié)合當(dāng)?shù)匾恍嵺`，為大家提出一些建議，歡迎交流。

中國是制造業(yè)大國，而隨著前幾年IPO 的開閘和全民 PE 熱潮，那一撥韭菜已經(jīng)割完，剩下的中小型企業(yè)只好轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板和區(qū)域股權(quán)交易市場。但就我接觸的掛牌企業(yè)和擬掛牌新三板或區(qū)域股權(quán)交易市場的企業(yè)而言，能或得融資的寥寥無幾，掛牌后除去政府補貼的獎勵能沖抵掛牌費用外，也就資產(chǎn)質(zhì)量較好的能或得一些關(guān)聯(lián)銀行貸款，至于增發(fā)、并購，離企業(yè)還是太遠(yuǎn)。

一線城市，尤其是北上廣深，創(chuàng)投環(huán)境和國家政策優(yōu)厚，利用其先天的政策、技術(shù)、人才、資源優(yōu)勢，一直奔跑在前，同時也如同巨大的吸鐵石，將全國二三線城市的優(yōu)質(zhì)項目都源源不斷的吸納過去，原因也很簡單，那里有廣闊的市場、充沛的人才和資源、還有包容失敗鼓勵創(chuàng)新的環(huán)境，更是布局全國市場的戰(zhàn)略橋頭堡。

就我接觸的創(chuàng)投環(huán)境和了解到的信息而言，傳統(tǒng)型企業(yè)依然首選的還是銀行貸款、商會聯(lián)貸、民間款等方式，有一些有資本意識的開始登陸區(qū)域股權(quán)交易所和掛牌新三板，但他們對資本市場依然保持著警惕和觀望，原因主要來源于媒體傳播或坊間傳聞的，資本驅(qū)逐創(chuàng)始人甚至將創(chuàng)始人打入牢獄的傳聞。但更深層次的原因，還是來源于對資本市場、資本運作、投資融資、并購重組等意識和知識的匱乏和相關(guān)人才的短缺。畢竟研究產(chǎn)品和客戶心理是企業(yè)家的本行和專長，交易股權(quán)和買賣企業(yè)對他們而言可能都沒有機會接觸，更不用說企業(yè)里面有這方面的專長人才。

還有一個阻礙在于政策的解讀，這兩年的高壓反腐，拔出羅布帶出泥，讓政企關(guān)系再次面臨緊繃，大家都刻意保持距離，這種方式和改變是對的，但也有一些民企借此遠(yuǎn)離政府，所以他們對國家這次釋放的改革紅利——創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持，許多政策一無所知，許多補貼和扶持概無了解。政府機構(gòu)許多積極的變化和放權(quán)的領(lǐng)域，更多的讓許多科技型、互聯(lián)網(wǎng)型的企業(yè)獲得益處，許多傳統(tǒng)制造型企業(yè)聚堆后還是互相感慨國家無相關(guān)的扶持。

面臨以上情況，我也看到了許多當(dāng)?shù)卣蛣?chuàng)投機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會做的一些積極引導(dǎo)。舉辦各種投融資洽談會、創(chuàng)業(yè)大賽、培訓(xùn)班、帶隊走訪創(chuàng)業(yè)大街、孵化器，各地政府幾乎都有自己的孵化器，筆者甚至在鎮(zhèn)上也看到了創(chuàng)業(yè)咖啡館和農(nóng)民創(chuàng)業(yè)大街。這些舉措，極大的鼓勵和影響和創(chuàng)客們。但技術(shù)類和互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)居多，傳統(tǒng)型企業(yè)參與的熱情不高。

現(xiàn)實的問題依然擺在案頭，要發(fā)展依靠自身和債權(quán)融資依然到了瓶頸，而對接風(fēng)投卻無路可尋，自己努力 10 多年的企業(yè)，資產(chǎn)過千萬，應(yīng)收過億元，人數(shù)幾百人，缺趕不上自己旁邊這個和子侄一般大的年輕人，聽人講，他剛剛?cè)诹松锨f，估值 1 億元，正在走上市流程。而自己去對接風(fēng)投更多的是拒絕，原因也語焉不詳。

其實這里的原因主要和創(chuàng)投機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式有關(guān)，創(chuàng)投機構(gòu)旗下的基金一般存續(xù)期 7-9年 居多，其中 5年 為投資期，2-5年 為退出期，而對項目的期許，基本就是一個項目的單體回報要能覆蓋基金的整體額度，畢竟項目投資成功幾率 10%-20%，所以倒推到每個項目，對項目的成長性期許就要很高，每年的增長率和上市可能性要盤算在盤算，方可下注投資，而傳統(tǒng)型企業(yè)基本都過了野蠻生長、快速狂飆的階段，10 多年的企業(yè)業(yè)務(wù)、管理、人員和文化基本都成型和成熟，都處于二次創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型再生的階段，要么就都是衰退的狀態(tài)，所以，一般很少受資本的青睞。當(dāng)然也有例外，如果企業(yè)規(guī)模、應(yīng)收、處于上市進(jìn)程階段，VC 就根本沒有機會了，大的 PE 基本都包辦了。

處于二次創(chuàng)業(yè)、再次出發(fā)的企業(yè)目前居多，現(xiàn)在有三種契機在推動企業(yè)再上臺階。

一種是 “互聯(lián)網(wǎng) +” 對傳統(tǒng)企業(yè)邊界的改造，看看上市公司這兩年做的產(chǎn)業(yè)鏈并購就可窺豹一斑，都在紛紛內(nèi)部孵化或直接收購或參股投資互聯(lián)網(wǎng) + 的項目，以期再造行業(yè)邊界。這就更不用說圍繞著大的集團(tuán)和處于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上的傳統(tǒng)中小型企業(yè)了。 第二種是接班潮的興起，許多企業(yè)的二代紛紛從父輩手中接過帥旗，但無一例外的選擇跨界、資本運營，有的上市公司二代接班人直接就拉出一支產(chǎn)業(yè)投資基金出來；第三種是激烈的市場競爭，隨著技術(shù)的升級進(jìn)步，新的制造手段、工藝和技術(shù)的進(jìn)步讓訂制化、個性化成為制造主流，如果再不主動求新求變，被電商沖擊的零售就是制造業(yè)的前師。在這個干掉你，與你無關(guān)的三體競爭世界里，競爭不再是明面上的對手。

這些既是威脅又是機遇。傳統(tǒng)型企業(yè)創(chuàng)業(yè)者與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者相比，競爭優(yōu)勢也非常明顯，深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、熟練忠誠的員工和供應(yīng)商、產(chǎn)業(yè)鏈的資源、多年的經(jīng)營管理經(jīng)驗，這些都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)垂涎三尺的戰(zhàn)略資源，所以有效的對資源進(jìn)行有機的組合，在原有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上衍生和孵化出新的項目或企業(yè)才是引起風(fēng)投青睞的不二選擇。

比如，打通線上線下的 O2O 模式，比如利用產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌平臺，比如訂制化，比如垂直領(lǐng)域的平臺化等等，這些模式只有深諳產(chǎn)業(yè)多年的操盤手才會有所得，否則學(xué)費本身就是門檻。

但商業(yè)模式的優(yōu)化更多的還得依賴企業(yè)對自身的變革，比如敢于任用互聯(lián)網(wǎng)的人才、大膽放權(quán)、甚至獨立出來，畢竟嚴(yán)謹(jǐn)嚴(yán)密的管理模式，不適用于互聯(lián)網(wǎng)化的公司管理模式，而伴之而生的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、管理制度、激勵制度、股權(quán)激勵、股權(quán)融資更是要隨之深化調(diào)整。

當(dāng)然，在二三線城市開展互聯(lián)網(wǎng)化的企業(yè)也面臨著很多尷尬，人才的引進(jìn)、資本的對接、政策的解讀、環(huán)境的適應(yīng)，都是面臨的瓶頸。

傳統(tǒng)型中小企業(yè)在二三線城市對接資本也面臨一系列尷尬。一線城市，好的項目，一女眾家求，因為好項目少，投資人多。二三線城市，好的項目，一女難嫁，因為投資人少。更何況有些投資機構(gòu)直接是專做一線領(lǐng)投機構(gòu)的跟投。

如何解決如上的一些融資尷尬或困境呢，我結(jié)合當(dāng)?shù)氐囊恍嵺`，以作分享和參考：

1.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如果不進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng) + 方向的改造，還是立足自身的話，可以跨界和平臺型企業(yè)合作，拓展銷售渠道、推廣產(chǎn)品，融資方式可以選擇產(chǎn)品眾籌模式和店面 / 股權(quán)眾籌模式，但店面 / 股權(quán)眾籌方式對企業(yè)考驗很大，需要設(shè)計配套的機制來保障投資人的利益和訴求。

2.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng) + 方向的轉(zhuǎn)型升級，既可內(nèi)部孵化，然后獨立運作（股權(quán)；機制；人員；財務(wù)等），利用產(chǎn)業(yè)資源的哺育，借用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)和手段，來提升和改造企業(yè)，則在業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)提速時考慮引進(jìn)投資機構(gòu)或上市公司產(chǎn)業(yè)投資，然后選擇新三板掛牌，后續(xù)的定增、投融資、并購等資本運營手段因為有了前面的基礎(chǔ)則可陸續(xù)展開。

3. 孵化的優(yōu)質(zhì)項目建議優(yōu)選能提供政策、資金、人才、創(chuàng)投環(huán)境的孵化器進(jìn)駐，一方面可享受許多政策支持和扶持，更多的是可以在這個平臺上與全國的一些孵化機構(gòu)、創(chuàng)投機構(gòu)合作聯(lián)系。

4.政策的理解和主動參與，現(xiàn)在的政府引導(dǎo)基金、科技政策、扶持補貼、登陸資本市場的政策，陸續(xù)配套齊全，創(chuàng)業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)者要不斷借勢。

5.多參加政府舉辦的關(guān)于創(chuàng)業(yè)的一些培訓(xùn)或投融資洽談會，現(xiàn)在許多當(dāng)?shù)卣畷M織全國的創(chuàng)投機構(gòu)和投資人參與當(dāng)?shù)氐姆趸鳌⑿袠I(yè)協(xié)會、引導(dǎo)基金、投融資會，借用這樣的平臺，可以拓闊創(chuàng)業(yè)者的融資渠道。

6.學(xué)會借力和借腦，企業(yè)本身更多的應(yīng)把精力放到經(jīng)營和管理中，融資可以交由專業(yè)的投資顧問公司來組織和協(xié)調(diào)，這樣可以極大的提高融資效率。

總之，在這個日新月異、百花齊放的創(chuàng)業(yè)時代，我們期待傳統(tǒng)企業(yè)升級換代，運用互聯(lián)網(wǎng) + 的思維、技術(shù)和手段，借用資本的力量，實現(xiàn)制造到智造的跨越。