優(yōu)先股制度落地 新三板拓寬融資渠道

9月22日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布優(yōu)先股業(yè)務(wù)指引和操作指南，意味著又一項(xiàng)監(jiān)管者承諾的制度落地了，而新三板也擁有了優(yōu)先股這一新型金融工具，基礎(chǔ)制度更加健全。優(yōu)先股已經(jīng)可以開始發(fā)行，但交易轉(zhuǎn)讓還需進(jìn)一步細(xì)則出臺(tái)。

優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的特殊股份，持有人能夠先于普通股股東獲得固定分紅，但在公司決策管理上沒有投票權(quán)。優(yōu)先股也可以轉(zhuǎn)化為普通股。今年6月19日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸曾表示，新三板將適時(shí)推出優(yōu)先股，公司債券，證券公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)等，擬定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則，進(jìn)一步拓寬掛牌公司的融資渠道。

股轉(zhuǎn)公司表示，優(yōu)先股融資有多種用途。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充一級(jí)資本，滿足資本充足率的監(jiān)管要求。股票估值較低的創(chuàng)業(yè)公司可在不稀釋控制權(quán)的情況下融資。優(yōu)先股是低成本的長期資金，還可以作為并購、換股的支付工具。

根據(jù)指引，在股轉(zhuǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)不僅可以是掛牌公司和申請(qǐng)掛牌的公司，還包括注冊(cè)在境內(nèi)的境外上市公司和符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他非上市公眾公司。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股只需要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)備案，但股東超過200人或海外上市公司仍需要得到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

記者了解到，不少新三板掛牌企業(yè)對(duì)優(yōu)先股尚不熟悉，需要根據(jù)未來發(fā)展再考慮是否采用。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融產(chǎn)品與投資研究中心主任宋國良對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，優(yōu)先股更適合大公司，不太匹配新三板上的中小企業(yè)。“買優(yōu)先股的人都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，尋求安全收益，做固定收益也都是大資金。新三板是高風(fēng)險(xiǎn)的市場，而且掛牌公司盤子很小，設(shè)計(jì)優(yōu)先股的空間不足。”

優(yōu)先股自2013年國務(wù)院發(fā)布優(yōu)先股試點(diǎn)指導(dǎo)意見以來，發(fā)行者主要都是商業(yè)銀行，今年以來，交行、建行、華夏銀行、光大銀行等都公布了發(fā)行優(yōu)先股的預(yù)案以擴(kuò)充資本金。

不過，宋國良認(rèn)為，新三板企業(yè)具有長遠(yuǎn)成長空間，優(yōu)先股的意義并不著眼于當(dāng)下。“未來不排除新三板像納斯達(dá)克那樣出現(xiàn)大的藍(lán)籌股。如果新三板制度環(huán)境完備了，（掛牌）公司未來即使長大了也不愿離開轉(zhuǎn)到主板了。”

優(yōu)先股還便于基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，在基金經(jīng)理搭建風(fēng)險(xiǎn)、收益組合時(shí)發(fā)揮作用。硅谷天堂董事總經(jīng)理高杰向記者表示，一定會(huì)把優(yōu)先股納入投資品種范圍內(nèi)。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司，優(yōu)先股的合格投資者較廣，不僅包括金融機(jī)構(gòu)、理財(cái)產(chǎn)品和合格境外機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)收資本不低于500萬元的企業(yè)，以及金融資產(chǎn)不低于500萬元的個(gè)人也可以在新三板上投資優(yōu)先股。但優(yōu)先股每次發(fā)行對(duì)象人數(shù)不得超過200人。

不過，目前新三板還不支持優(yōu)先股轉(zhuǎn)讓。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，將在技術(shù)條件具備后，為優(yōu)先股交易提供協(xié)議轉(zhuǎn)讓安排。股轉(zhuǎn)公司建議優(yōu)先股發(fā)行人和主辦券商選擇以長期持有為目的，短期內(nèi)無轉(zhuǎn)讓需求的投資者，嚴(yán)格控制投資者人數(shù)，并向告知投資者有暫時(shí)不能轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險(xiǎn)。