新三板分層落地 千家企業(yè)晉升創(chuàng)新層

市場期盼已久的新三板分層制終于靴子落地。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”）日前發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡稱《分層管理辦法》）?！斗謱庸芾磙k法》對已經(jīng)掛牌企業(yè)和擬將掛牌進入創(chuàng)新層的企業(yè)都給予了明確的標準。

《中國經(jīng)營報》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，上述政策出臺后，券商將把更多的精力放在符合創(chuàng)新層的公司上，同時會加大在做市業(yè)務的投入，包括提供資金支持和提高研究人員的規(guī)模及研究能力。

創(chuàng)新層最受重視

《分層管理辦法》規(guī)定，滿足以下條件之一的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層：（一）最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。（二）最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。

據(jù)上海證券報告測算，截至2016年5月17日，新三板掛牌公司為7394家，其中約1060家公司有望符合創(chuàng)新層標準，市值1.1萬億元，家數(shù)占新三板公司的14%，市值占比36%。

分層制度確立之后，在未來已經(jīng)掛牌公司融資、并購中，券商們或?qū)迅嗟木Ψ旁趧?chuàng)新層企業(yè)上。

華龍證券新三板管理總部總經(jīng)理呂紅貞對記者表示，目前，華龍證券作為主辦券商的新三板牌公司中有6家企業(yè)符合進入準創(chuàng)新層的要求，分別是績優(yōu)股份、龍威新材、白茶股份、中天羊業(yè)、藍山科技、楓盛陽。

在呂紅貞看來，進入創(chuàng)新層的企業(yè)，不僅通過進入創(chuàng)新層享受到政策紅利和資本的關注，還會提升公司在資本市場的知名度，通過股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的信披制度，讓投資者更了解公司的投資價值；同時，創(chuàng)新層更加嚴格的要求將會迫使公司更加規(guī)范地運營，降低業(yè)務運作的風險，基于此，創(chuàng)新層企業(yè)將會在定增市場和資本運作中占據(jù)一定優(yōu)勢。不過，在另一面，在創(chuàng)新層更加嚴格的信批環(huán)境下，如果企業(yè)在運營中出現(xiàn)不符合規(guī)則規(guī)定的情況，將會更加容易被市場關注，企業(yè)運作不規(guī)范的成本將同時增大。

另一位券商三板高層人士對記者指出，券商在已經(jīng)掛牌的新三板收入中，融資和并購是主要來源之一，而能進入創(chuàng)新層的公司相對于基礎層的掛牌公司來講，在市場認可、估值、融資和并購規(guī)模等方面都會有一定的優(yōu)勢，券商可以從中獲得的收入相對會高些，因此，券商將會投入更多的精力，當然對于基礎層的掛牌公司，公司也會做好券商本職工作，幫助其盡快符合創(chuàng)新層的規(guī)定。

此外，《分層管理辦法》還規(guī)定，申請掛牌公司滿足以下條件之一的，可以掛牌時直接進入創(chuàng)新層：（一）最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；申請掛牌同時發(fā)行股票，且融資額不低于1000萬元。（二）最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；掛牌時股本不少于2000萬股。（三）做市商家數(shù)不少于6家；申請掛牌同時發(fā)行股票，發(fā)行對象中包括不少于6家做市商，按發(fā)行價格計算的公司市值不少于6億元，且融資額不低于1000萬元；最近一期期末股東權益不少于5000萬元。

對于這項規(guī)定，上述券商高層人士對記者指出，未來公司在選擇投資擬掛牌三板公司的標準主要還是看公司的投資價值，在選擇標準上更多的會看齊能直接進入創(chuàng)新層的企業(yè)，畢竟這樣的公司質(zhì)地更好些。

做市商需求增加

值得注意的是，申請掛牌新三板的公司直接進入創(chuàng)新層與做市商數(shù)量也有著關系。

如上文所述，《分層管理辦法》規(guī)定，申請掛牌公司滿足條件之一為“做市商家數(shù)不少于6家”。當然，進入創(chuàng)新層的申請掛牌公司還應當滿足申請掛牌即采用做市轉(zhuǎn)讓方式等條件。

廣州一位券商研究員對記者指出，如果申請掛牌新三板的公司不能滿足盈利和營業(yè)的標準，則也可以通過增加做市商的數(shù)量來進入創(chuàng)新層，這對做市商的需求將會大大增加，對于券商來說是擴大做市業(yè)務的好機會。

值得注意的是，券商要參與新三板公司的做市業(yè)務，需要從公司認購定增庫存，需要一定的資金支持，而如果要增加券商的做市企業(yè)數(shù)量，就需要更多的資金來支持。

此外，已經(jīng)掛牌的公司對做市商的需求也在不斷增加。

同花順[-1.81% 資金 研報]IFind顯示，2015年12月31日，做市企業(yè)為1113家，而至2016年6月2日，做市企業(yè)的數(shù)量猛增至1540家。

半年時間，新三板做市企業(yè)增加了427家，以每家新三板做市公司最低2家做市商計算，半年時間這些新增加的做市企業(yè)就產(chǎn)生了854個做市商需求。

一位私募人士對記者表示，隨著創(chuàng)新層的推出，已經(jīng)掛牌企業(yè)對做市的需求也在進一步增加，這也能大幅增加三板企業(yè)的流動性，因此券商也會加大對已掛牌企業(yè)做市的投入。

呂紅貞向記者表示，在分層之后，公司將積極適應市場的變化，以做市業(yè)務為抓手，依托做市商對掛牌企業(yè)精準的估值定位能力，將做市的范圍擴展到整個市場的掛牌企業(yè)，提升綜合實力，向企業(yè)提供更加專業(yè)的服務。

上述廣州券商研究員對記者表示，雖然做市業(yè)務是券商的主要收入來源，但券商認購做市企業(yè)定增股份時能給予的估值是決定其做市業(yè)務能否賺錢的關鍵因素，如果認購價格較高，則盈利空間較小，券商還因此可能虧損。反之，盈利空間就大，因此券商對做市業(yè)務企業(yè)的研究水平是個關鍵因素。

上述券商高層人士對記者指出，從去年開始，公司就不斷加大對做市資金的投入，同時公司也在大規(guī)模地擴大新三板研究員規(guī)模，多以行業(yè)分析師為主，主要渠道有兩種：一種是從外部引進，一種是內(nèi)部培養(yǎng)。

資料顯示，從去年至今，包括華龍證券在內(nèi)的多家券商都在大規(guī)模引進新三板研究員，借此提高對做市企業(yè)的研究能力。

此外，管理層表態(tài)，做市業(yè)務擬對私募機構開放。

證監(jiān)會副主席李超5月30日表示，已經(jīng)明確私募基金管理機構試點在新三板做市的基礎上，鼓勵符合條件的機構通過做市提升經(jīng)營管理水平。

目前，官方?jīng)]有公布任何做市的規(guī)定，細則現(xiàn)在沒有出，還不知道哪些私募機構具有做市資格。

不過，私募機構對這塊業(yè)務很是期待。

天星資本總裁、創(chuàng)始合伙人王駿對記者表示，天星資本投了500多家企業(yè)，本身就是這些企業(yè)的股東，給他們做市是順其自然的，因為做市的前提是要投資該企業(yè)，要成為股東拿到股票。做市主要靠投研和交易人員，目前天星資本在這方面儲備了豐富的力量，人是現(xiàn)成的，隨時都能用，一旦政策允許，就會成立相應的部門開展業(yè)務。

上述廣州券商研究員對記者表示，私募不缺錢，如果政策放開，則會有大量私募參與做市中來，屆時做市企業(yè)的估值將會提高，做市的成本也會增加，因此在政策正式放開前，券商會加大對做市企業(yè)的擴張，以占得先機，前提是能給予做市企業(yè)精準的估值以便能拿到合理的認購價格。