無緣創(chuàng)新層融資遇阻 新三板P2P進(jìn)退兩難

年初，新三板繼停止接受私募股權(quán)投資(PE)機(jī)構(gòu)掛牌申請(qǐng)之后，包括網(wǎng)絡(luò)信貸在內(nèi)的所有類金融企業(yè)的新三板上市節(jié)奏也被監(jiān)管層全部叫停。

5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》的公告。根據(jù)《通知》：擬掛牌新三板的金融機(jī)構(gòu)僅面向“一行三會(huì)”監(jiān)管的企業(yè)，可按現(xiàn)行掛牌條件審核其掛牌申請(qǐng)。小貸、擔(dān)保、融資租賃、商業(yè)保理、典當(dāng)?shù)绕渌哂薪鹑趯傩云髽I(yè)暫不受理新的掛牌申請(qǐng)，已受理企業(yè)終止審查。而包括P2P在內(nèi)的類金融企業(yè)，顯然繼續(xù)被排除在新三板大門之外。

而對(duì)于此前已經(jīng)通過借殼方式登陸新三板的P2P企業(yè)，面對(duì)的境遇同樣并不好過。根據(jù)此次分層管理辦法，內(nèi)容包括分層標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)、層級(jí)劃分和調(diào)整等，未來創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司將采取差異化制度安排。

“從《分層管理辦法》看，對(duì)創(chuàng)新層條件和要求，還是習(xí)慣于從財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上設(shè)定門檻，基本看不到對(duì)創(chuàng)業(yè)能力或者創(chuàng)新項(xiàng)目數(shù)量等本質(zhì)內(nèi)容的具體要求。”財(cái)經(jīng)金融評(píng)論人余豐慧指出。

洪泰基金合伙人盛希泰甚至認(rèn)為，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，有機(jī)會(huì)進(jìn)入創(chuàng)新層的可能只有5%的企業(yè)，大部分公司會(huì)因?yàn)椴贿M(jìn)入創(chuàng)新層引發(fā)流動(dòng)性等連串危機(jī)。

而無論如何，從這樣嚴(yán)格的規(guī)則來看，目前已登陸新三板的P2P企業(yè)顯然全部無緣創(chuàng)新層。

根據(jù)第三方資料顯示，目前與新三板企業(yè)關(guān)聯(lián)的網(wǎng)貸平臺(tái)包括PPmoney、團(tuán)貸網(wǎng)、金蛋理財(cái)、安心貸、九信金融、恒富在線、樂金所和溫商貸等9家。對(duì)應(yīng)的掛牌主體為萬(wàn)惠金科、光影俠、軟智科技、嘉網(wǎng)股份、嘉銀金科、九信資產(chǎn)、中瀛鑫、大富裝飾和瓷爵士。

作為金蛋理財(cái)母公司，軟智科業(yè)績(jī)2015年同比出現(xiàn)大幅滑坡，公司營(yíng)業(yè)收入 586.66 萬(wàn)元，較去年同期減少 215.05 萬(wàn)元，同比下降 26.82%。凈利潤(rùn)-330.73 萬(wàn)元，較去年同期減少 464.63 萬(wàn)元，同比下降 346.98%。

而根據(jù)PPmoney主體公司萬(wàn)惠金科披露的2015年報(bào)顯示，報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4742.53萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)42.46%；凈利潤(rùn)為-399.94萬(wàn)元。子公司萬(wàn)惠投資歸屬于母公司凈虧損為 397.30 萬(wàn)元，同比虧損增加 395.25 萬(wàn)元。

包括嘉網(wǎng)股份、九信資產(chǎn)、大富裝飾、光影俠和嘉銀金科等網(wǎng)貸平臺(tái)的關(guān)聯(lián)主體雖然在2015年均實(shí)現(xiàn)了不同程度的利潤(rùn)增長(zhǎng)，但最高的也僅為1428.56萬(wàn)元，距離連續(xù)兩年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元的要求相差甚遠(yuǎn)。

愛錢幫CEO王吉濤告訴記者，在監(jiān)管政策明朗之前，暫時(shí)無緣新三板及創(chuàng)新層，對(duì)于行業(yè)的發(fā)展會(huì)造成一定的遲滯效應(yīng)和類漣漪效應(yīng)，在一級(jí)市場(chǎng)，投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的股權(quán)投資也會(huì)下降，會(huì)影響一部分創(chuàng)新性強(qiáng)的中小互聯(lián)網(wǎng)金融公司錯(cuò)失良好的發(fā)展時(shí)機(jī)。

融資困局

值得注意的是，在此次頒布的《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項(xiàng)的通知》規(guī)定，已掛牌的其他具有金融屬性企業(yè)不得采用做市轉(zhuǎn)讓方式(但本方案發(fā)布前已采用做市轉(zhuǎn)讓方式的除外)。而不屬于其他具有金融屬性企業(yè)的掛牌公司，其募集資金不得用于參股或控股其他具有金融屬性的企業(yè)。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言告訴記者，協(xié)議轉(zhuǎn)讓主要針對(duì)特定的投資人，做市轉(zhuǎn)讓則面向一般投資人，不允許此類企業(yè)采取做市轉(zhuǎn)讓的方式，意在阻斷P2P行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)通過新三板向普通投資者傳遞的鏈條。“但對(duì)這些掛牌企業(yè)而言，這一規(guī)定也大大降低了其股權(quán)的流動(dòng)性，提高了其通過新三板市場(chǎng)融資的難度。”

資深互聯(lián)網(wǎng)金融觀察人士江瀚認(rèn)為，這一規(guī)定限制了企業(yè)用大額交易的方式交易股票，已經(jīng)借殼進(jìn)入新三板的P2P企業(yè)發(fā)展將會(huì)受到一定影響。在江瀚看來，P2P選擇上市之路無外乎三大目的：一是為企業(yè)更好估值，有效的建立其市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估體系，吸引投資者進(jìn)入和退出實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)始人股權(quán)的退出；二是寄望于通過掛牌讓企業(yè)受到證監(jiān)會(huì)和全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)背書，為平臺(tái)進(jìn)行信用背書；三是借助資本市場(chǎng)融資，進(jìn)一步做大交易規(guī)模。

“但此次政策變動(dòng)，阻斷了P2P企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資通過新三板退出的渠道，可能會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)P2P行業(yè)投資的積極性。”薛洪言表示。

面對(duì)政策收緊，在新三板上前景不明的P2P平臺(tái)也試圖運(yùn)作新的融資途徑。

以金蛋理財(cái)為例，2016年2月，金蛋理財(cái)與天宇大通簽訂了托管協(xié)議，協(xié)議中規(guī)定，天宇大通對(duì)金蛋理財(cái)?shù)墓芾砑敖?jīng)營(yíng)進(jìn)行托管。而此托管方式，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是搭建了類似宜人貸的VIE架構(gòu)，未來很可能會(huì)有對(duì)接境外資本市場(chǎng)的動(dòng)作。

不過，薛洪言認(rèn)為，美國(guó)LendingClub出事后，全球?qū)τ赑2P行業(yè)都處于一個(gè)重新審視的過程中，行業(yè)估值普遍下降，境外資本運(yùn)作是不是一個(gè)好時(shí)機(jī)也需要評(píng)估。

不過，目前遇到的困境有望于在網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管政策真正明確后得以改善。王吉濤為，暫時(shí)的資本市場(chǎng)窗口關(guān)閉，并不會(huì)因此改變行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的大趨勢(shì)，相反是行業(yè)中真正優(yōu)秀的公司必須要經(jīng)歷的考驗(yàn)。

廣州基金副總裁顧秉維在接受記者采訪時(shí)表示，網(wǎng)貸行業(yè)目前沒有明確的監(jiān)管部門，客觀上給國(guó)內(nèi)上市造成巨大障礙，而去年以來的風(fēng)險(xiǎn)事件讓監(jiān)管層對(duì)行業(yè)仍抱懷疑態(tài)度。但監(jiān)管政策真正落地后，一系列問題有望逐步解決，不可能長(zhǎng)期被資本市場(chǎng)漠視。