中信建投張昕帆：降低投資者門(mén)檻對(duì)新三板市場(chǎng)將是損害（實(shí)錄）

中信建投證券執(zhí)委會(huì)委員、董事總經(jīng)理張昕帆（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）

以下為張昕帆演講全文：

張昕帆：各位尊敬的嘉賓、女士們、先生們，大家上午好，非常高興大家能夠集聚一堂，今天邀請(qǐng)了很多知名的企業(yè)家，還有很多資深的記者朋友，剛才盧總做了非常棒的演講，他講了新三板未來(lái)發(fā)展的前景和目前我們的策略。

我想以一個(gè)小故事開(kāi)始我的小演講，最近我把以前的書(shū)翻開(kāi)來(lái)看了看。1996年我第一次接觸巴菲特的書(shū)，當(dāng)時(shí)沒(méi)看懂，看了八年才看懂了一點(diǎn)點(diǎn)，因?yàn)橹袊?guó)的土壤不能產(chǎn)生這種思想，因此你必須在土壤里不斷地摸索，才能明白一個(gè)先進(jìn)的國(guó)家走了很多年才能悟出的道理。2003年我看了一本書(shū)，叫《從優(yōu)秀到卓越》，那里邊有一個(gè)小故事引起了我的思索，柯林斯寫(xiě)了一個(gè)人斯托克代爾上將，他越戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)受苦八年，有人問(wèn)他經(jīng)歷了20多次拷打和折磨，為什么還能堅(jiān)持活下來(lái)?他說(shuō)我是靠堅(jiān)定的信念才從越南出來(lái)。沒(méi)出來(lái)的人是什么人呢?沒(méi)出來(lái)的人是極度樂(lè)觀的人。大家認(rèn)為這是一個(gè)悖論，有信心的人出來(lái)了，極度樂(lè)觀的人沒(méi)出來(lái)。他說(shuō)極度樂(lè)觀的人每次希望都落空，一年之后設(shè)計(jì)很多目標(biāo)，落空之后經(jīng)受非人的折磨之后死去，我對(duì)現(xiàn)實(shí)的殘酷有深刻的把握，但是我對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展有堅(jiān)定的信心，只有這樣的人才能在幾年的非人的折磨中生存下來(lái)。

巴菲特說(shuō)過(guò)一句話，我們往往對(duì)于短期過(guò)于樂(lè)觀，對(duì)長(zhǎng)期過(guò)于悲觀，這是投資者的大敵。從新三板來(lái)講，大家去年年初瘋狂地涌入新三板的景象，和現(xiàn)在形成鮮明的對(duì)照?？墒俏覀儏s對(duì)未來(lái)整體的發(fā)展還有很多懷疑。在重重憂(yōu)慮當(dāng)中，新三板交易是慘淡的。剛才那個(gè)悖論告訴我們，從中國(guó)資本市場(chǎng)目前發(fā)展的態(tài)勢(shì)來(lái)看，沒(méi)有新三板，中國(guó)的資本市場(chǎng)多數(shù)是走不下去的，這是長(zhǎng)期樂(lè)觀的制度基礎(chǔ)。

但是短期，每次我看到新三板的有些話題我就覺(jué)得啞然失笑，比如說(shuō)新三板提高流動(dòng)性的問(wèn)題，能不能夠把500萬(wàn)的門(mén)檻降下來(lái)，能不能競(jìng)價(jià)交易。大家對(duì)短期過(guò)于焦急，對(duì)短期新三板市場(chǎng)的膨脹過(guò)于期待，于是就造成了新三板每次都出現(xiàn)令人失望的行情。

新三板現(xiàn)在每天交易量還是不多的，對(duì)于我們投資人來(lái)說(shuō)，新三板目前的狀態(tài)是我們能看到的最好的狀態(tài)。大家說(shuō)張總你怎么這個(gè)想法呢?現(xiàn)在的新三板每天交易10-20億，我記得我在2004、2005年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)上海深圳交易所加在一起每天的交易量也不到100億，當(dāng)時(shí)很多人說(shuō)中國(guó)資本市場(chǎng)完蛋了，中國(guó)國(guó)企在這個(gè)市場(chǎng)中效益比較差，中國(guó)的投資者素質(zhì)比較低，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者非常非常少，因此中國(guó)的A股市場(chǎng)沒(méi)什么前途。現(xiàn)在大家回過(guò)去看，當(dāng)時(shí)的報(bào)紙全是一片哀鴻之聲，你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)中國(guó)的資本市場(chǎng)低谷到什么樣子?大家現(xiàn)在覺(jué)得三板市場(chǎng)沒(méi)戲。當(dāng)真正把三板市場(chǎng)的門(mén)檻降低、流動(dòng)性提起來(lái)的時(shí)候?qū)θ迨袌?chǎng)是一個(gè)巨大的損害，我們好不容易找到一個(gè)以?xún)r(jià)值投資，研究企業(yè)價(jià)值和企業(yè)成長(zhǎng)來(lái)發(fā)展業(yè)務(wù)的一個(gè)純粹的市場(chǎng)，我們不想這個(gè)市場(chǎng)變成另一個(gè)A股市場(chǎng)。

如果在日本，我們能打到非常好的金槍魚(yú)，應(yīng)該怎么吃呢?我們吃食材原始的味道，可是有人告訴我們說(shuō)，我放上郫縣豆瓣、放上花椒、大料燉起來(lái)，吃起來(lái)會(huì)非常棒。A股市場(chǎng)就是這樣，一個(gè)企業(yè)都快不行了，突然一個(gè)沖刺又上去了，誰(shuí)以后還愿意真正研究企業(yè)價(jià)值?誰(shuí)還愿意真正地進(jìn)行長(zhǎng)期的長(zhǎng)線布局，這是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有做到最好的根本原因。我們可以有世界上最大的工商銀行，可以有郵政、電信等巨無(wú)霸企業(yè)，可是A股市場(chǎng)上出不來(lái)馬云、出不來(lái)騰訊?，F(xiàn)在快到2019年了怎么辦?

新三板市場(chǎng)全新的機(jī)遇可以孕育出最強(qiáng)大的公司，我們要呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)的純潔性，保證真正以長(zhǎng)期價(jià)值投資為主的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我們賺企業(yè)長(zhǎng)線成長(zhǎng)的錢(qián)，不賺市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的溢價(jià)泡沫的錢(qián)，這是我們長(zhǎng)期看好三板市場(chǎng)的一個(gè)基石性的東西。

中信建投證券公司長(zhǎng)期是A股市場(chǎng)最大的證券公司之一，我們?cè)贏股的IPO并購(gòu)重組都是行業(yè)的前幾名，尤其是在債券發(fā)行上已經(jīng)是亞洲前幾名了。我們下一步的主要工作是把我們重要的資源和精力放在新三板市場(chǎng)。

我們認(rèn)為新三板市場(chǎng)的前景可能要超過(guò)納斯達(dá)克，這是中國(guó)的市場(chǎng)基數(shù)決定的，納斯達(dá)克1971年2月份開(kāi)始起步，1995年已經(jīng)成為世界上第二大市場(chǎng)了。可惜我們的新三板市場(chǎng)擴(kuò)容至今只有三年，我們的廣告價(jià)值已經(jīng)超過(guò)一萬(wàn)家，這個(gè)在我們看來(lái)還是稍微快的，我們現(xiàn)在應(yīng)該靜下心來(lái)夯實(shí)我們的基礎(chǔ)，促進(jìn)新三板交易的改進(jìn)，做好新三板合格投資者的教育和新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)現(xiàn)。有一句話說(shuō)得好，干得好，自然有人知道。市場(chǎng)成長(zhǎng)是企業(yè)不斷發(fā)展的必然結(jié)果，而不是交易制度安排造成的流動(dòng)性溢價(jià)。

我認(rèn)為中國(guó)的新三板未來(lái)應(yīng)該是一個(gè)緩步、穩(wěn)健、夯實(shí)基礎(chǔ)、自然成長(zhǎng)的過(guò)程，讓企業(yè)自然成長(zhǎng)發(fā)展的光芒吸引中國(guó)最優(yōu)秀的投資者，讓新三板市場(chǎng)成為中國(guó)最健康的一個(gè)發(fā)展市場(chǎng)，成為推動(dòng)中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)不斷成長(zhǎng)成世界性企業(yè)的市場(chǎng)，基于現(xiàn)實(shí)，我們要更加理性、更加呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。中信建投愿與大家一起走向這個(gè)市場(chǎng)不斷繁榮的那一天，謝謝大家!