部分基金產(chǎn)品將到期 新三板市場面臨壓力

今年以來，新三板市場政策密集出臺，但流動性難題依然難解。安信新三板方向研究首席分析師諸海濱指出，當(dāng)前的新三板市場有點像“圍城”：從投資人角度看，投資期限到期的新三板投資基金及專戶產(chǎn)品的退出問題亟待解決，而部分投資人卻因為500萬元的開戶門檻無法進入市場；從掛牌企業(yè)角度來看，部分企業(yè)忙于IPO，另有大量企業(yè)因條件收緊難以掛牌。

諸海濱表示，2017年或?qū)㈤_啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過子公司或?qū)舴绞竭M入新三板，未來增量資金預(yù)計或有百億元以上規(guī)模，為新三板市場帶來“活水”。

部分基金產(chǎn)品將到期

諸海濱指出，投資期限到期的新三板投資基金及專戶產(chǎn)品到期風(fēng)潮或?qū)⒃诿髂晟习肽赀_到高峰，若解決不好，易引發(fā)“黑天鵝”事件。預(yù)計產(chǎn)品到期被迫退出的影響在2017年第一、二季度會持續(xù)增大，對市場形成較大壓力。

諸海濱表示，大批基金產(chǎn)品到期退出，投資者數(shù)量卻難見增長，新三板市場或面臨僵局。500萬元的投資門檻一定程度影響到投資者結(jié)構(gòu)失衡。但相比降低投資人門檻，現(xiàn)階段有更多制度需優(yōu)先調(diào)整，降低門檻還需一些完備條件。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的2015年統(tǒng)計報告數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，新三板個人投資者賬戶數(shù)為198,625戶，機構(gòu)投資者賬戶數(shù)為22,717戶。目前共有9686家公司掛牌，列于前十大股東的個人賬戶數(shù)量為50,299人。不計算列于前十大股東的個人賬戶，新三板個人投資者賬戶約有14.8萬戶，其中還包括一部分企業(yè)原有老股東和因墊資開戶被清查的不合格投資者。諸海濱指出，粗略估計新三板市場中真正合格的個人財務(wù)投資者不超過10萬個賬戶，平均每家公司的個人投資者僅為個位數(shù)。

中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月末，A股賬戶市值500萬元以上的自然人投資者賬戶數(shù)為16.1萬戶。諸海濱表示，即使A股賬戶市值在500萬元以上的個人投資者都參與新三板，能夠為新三板提供的個人投資者數(shù)量也不會大幅增加。

但他同時強調(diào)，2017年或?qū)㈤_啟公募基金投資新三板元年。此前公募基金只能通過子公司或?qū)舴绞竭M入新三板，未來增量資金預(yù)計或有百億元以上規(guī)模。創(chuàng)新封閉式基金或打頭陣，為新三板市場帶來“活水”。

掛牌企業(yè)數(shù)量增速放緩

2016年8月，股轉(zhuǎn)公司召開《主辦券商內(nèi)核工作指引》培訓(xùn)會議，對新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)有所調(diào)整：對于非科技型創(chuàng)新型的傳統(tǒng)行業(yè)，規(guī)模不低于行業(yè)平均水平，且不能連續(xù)虧損。對于科技型創(chuàng)新型企業(yè)，雖不要求“不能連續(xù)虧損”，但對規(guī)模也有一定要求。

諸海濱指出，在新標(biāo)準(zhǔn)之下，新公司掛牌數(shù)預(yù)計將系統(tǒng)性減少，退市公司數(shù)量則大幅增加，退市公司數(shù)量達到三位數(shù)的概率很大。這對于提高公司整體質(zhì)量大有裨益，對維持市場供需平衡有所幫助。

諸海濱認為，對新三板企業(yè)而言，為更好地發(fā)展，主要有三條路徑可以選擇：IPO排隊、轉(zhuǎn)板、進入創(chuàng)新層。

他指出，目前新三板中首發(fā)申報IPO的掛牌公司總共有61家，這些公司2015年的平均凈利潤為6700萬元。未來一年中，行業(yè)成熟且凈利潤大于5000萬元、資金需求較低的公司，可能會選擇IPO排隊。

行業(yè)比較新，正在從初創(chuàng)期邁入高速成長期，利潤增速高于收入增速且凈利潤小于5000萬元，對資金需求較大的公司可能選擇轉(zhuǎn)板作為出路。諸海濱指出，目前轉(zhuǎn)板政策尚不明朗，中國臺灣上柜市場的經(jīng)驗值得借鑒。“上柜市場2000年出臺轉(zhuǎn)板審核辦法，為轉(zhuǎn)板提供方便而吸引大量的企業(yè)上柜。但從2000年-2003年的成交情況看，也存在成交量萎縮的趨勢。上柜市場曾因為推行轉(zhuǎn)板制度不成熟而陷入迷茫期，后因制度改善而重新進入良性發(fā)展軌道。新三板的轉(zhuǎn)板機制尚在醞釀之中，應(yīng)當(dāng)吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，要在轉(zhuǎn)板條件上仔細斟酌。”諸海濱表示，選擇進入創(chuàng)新層，適合兩類資金需求較大的企業(yè)，一是尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)或創(chuàng)新行業(yè)，二是符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)，但持續(xù)有并購需求、資金需求的高速發(fā)展公司。