九鼎PE擴張大起底：模式質(zhì)疑與贊譽共存

　　幾個數(shù)字就是一個故事：成立四年；過去一年投資項目幾十個；已有員工200多人，兩年規(guī)模擴張10倍……

　　“我們是以制造業(yè)的方式做金融業(yè)，”昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱“九鼎”）一位內(nèi)部人士告訴本報記者。

　　“他們的特點，一是品牌做得好，一是盡職調(diào)查、風險管控到位。”另一接近九鼎的投行人士稱。

　　“（九鼎）太高調(diào)，我們這些老人，不敢跟他們合作，怕出問題。”另有資深投行人士則這樣告訴記者。

　　“資金到手，迅速投出去，對成功案例進行包裝，募集到更多資金，再迅速投出去，這是他們的風格。”某接近九鼎的投行人士稱。

　　作為PE界的新銳，搶眼與爭議背后，九鼎模式究竟何如？

　　有九鼎資深員工告訴本報記者，標準化是其運作的核心，用的是“制造業(yè)模式”來做PE。

　　1、風控體系初建

　　九鼎的創(chuàng)始合伙人各有所長，但有個人不得不提，那就是吳剛：中專生，自考大專和本科，后來考上北大在職金融博士，曾在水泥廠干財務(wù)。

　　了解他的資深業(yè)內(nèi)人士說他“太厲害”。這樣一個并非科班出身的人，卻打造了九鼎的盡職調(diào)查和風險控制體系。

　　“首先是初步標準，如利潤、現(xiàn)金流、行業(yè)成長性，不符合的項目立刻放棄。如果項目通過標準，則進一步與項目方接觸洽談商務(wù)條件，初步擬定投資框架協(xié)議。然后會有專門部門負責這個項目，首先做非現(xiàn)場盡職調(diào)查，需要企業(yè)提供資料清單，做詳細項目分析，搜集行業(yè)資料、分析公司情況。通過這輪評審后，再做現(xiàn)場盡職調(diào)查。”九鼎內(nèi)部資深人士向本報記者解釋了九鼎早期建立并沿用至今的模式。

　　根據(jù)不同行業(yè)、處于不同階段的企業(yè)，九鼎建立了一套完整的盡職調(diào)查系統(tǒng)。

　　比如，在做調(diào)查時，不同部門、不同級別的員工各自回答相應(yīng)問題。這樣的調(diào)查，往往需要幾百個問題。

　　盡職調(diào)查完成后，分析評價項目，九鼎也有一套系統(tǒng)的模型和標準。“看起來也許很學(xué)術(shù)派，但非常細致。九鼎會使用一些模型，如波特五力模型，分析行業(yè)上下游、競爭情況、替代品威脅等，逐條核實，詳細分解。”該資深人士稱。

　　盡職調(diào)查資料清單和投資篩選標準及流程，都由九鼎自行操作。調(diào)查完形成項目報告以后，首先內(nèi)部“過會”，在部門內(nèi)部討論項目是否該投資。如果決定投，則召開投資研究判斷會，由合伙人參與，部門匯報項目，再由合伙人投票決定是否投資。

　　盡職調(diào)查、風險控制標準和流程的建立，是業(yè)內(nèi)認為九鼎做得最出色的地方，也是其所謂“制造業(yè)模式”PE發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　2、規(guī)模擴張經(jīng)緯線

　　行業(yè)和地域細分，被視作九鼎運作的“經(jīng)緯線”。

　　自2009年始，九鼎規(guī)模擴張迅速啟動——全面開始在各地設(shè)立分支機構(gòu)，網(wǎng)羅項目。

　　“早期，項目都是合伙人找來的。”有九鼎資深人士稱，換言之，初期屬于“混戰(zhàn)”，誰能找到資金和項目就誰來找，員工并沒有明確的分工。但2009年后，這種被動等待合伙人找項目的模式，開始演變成團隊主動出擊，即“拉網(wǎng)式”搜索。

　　在業(yè)務(wù)開發(fā)方面，全國26個省都設(shè)有一個獨立部門，專門負責找項目，上述九鼎員工稱，目前業(yè)務(wù)開發(fā)人員有100多人，駐扎各地，通過各種渠道挖掘當?shù)乜珊献鞯钠髽I(yè)。各省負責人每兩周開一次會，交流經(jīng)驗。

　　“別的PE找項目，僅跟政府相關(guān)部門聯(lián)系。問題是，那么多創(chuàng)投公司都盯這一塊，政府手頭的企業(yè)早被看完了，互相惡性競爭，也拿不到好價格。”因此九鼎在全國各地設(shè)立的駐點，就有相當?shù)囊饬x——其功能就是建立人脈，尋找機會。

　　此外，分行業(yè)的承做團隊也進行了大規(guī)模擴張，從每個部門四五人，發(fā)展到農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、消費、新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)五個行業(yè)，每個行業(yè)15－20人。

　　“所有競標都是自己的團隊來完成，從開發(fā)到競標到投后管理，不接觸任何第三方，信息來源、真實性都靠自己把控，一則效率高，二則信息失真率低。”九鼎內(nèi)部人士稱。

　　“在各地設(shè)立基金時，會邀請當?shù)卣?、企業(yè)加盟，從而在獲取項目時獲得支持。當然，這樣的基金在投資企業(yè)所屬地域上是有限制的。”九鼎內(nèi)部人士稱。例如，在河北設(shè)立冀商九鼎投資管理公司，并發(fā)起冀商九鼎系列產(chǎn)業(yè)投資基金，就是與河北省企業(yè)融資服務(wù)協(xié)會合作。

　　其旗下第四期基金是與成都市政府所屬的引導(dǎo)基金合作設(shè)立，總規(guī)模為3億元，其中成都市政府所屬機構(gòu)出資1億元。根據(jù)協(xié)議，70％的資金將投資于成都及其周邊地區(qū)的企業(yè)。
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　　到2011年初，九鼎員工達到200多人，兩年內(nèi)規(guī)模擴張了10倍！

　　去年，九鼎投了幾十個項目，相比很多創(chuàng)投機構(gòu)一年只投幾個項目來說，確實很“彪悍”。

　　“我們?nèi)硕?。投了幾十個，可能接觸了2000個。各部門找項目、調(diào)研同時進行，投資協(xié)議擬定和內(nèi)部過會不需要太多時間，只有談判需要耗時間。”九鼎人士稱。

　　根據(jù)九鼎操作模式，前期按流程進行的盡職調(diào)查和項目研究，并不需要合伙人參與。只有投資框架協(xié)議擬定和談判需要合伙人介入。“前期工作快則幾個月，如果價格談不妥，就要拖上更長時間。”該人士稱，“而實際內(nèi)部過會半天時間就夠了。”內(nèi)部過會時，幾位有限合伙人以及出錢的合伙人都會參與。

　　“九鼎動作快不等于犧牲質(zhì)量。有的風投機構(gòu)，合伙人跟項目方談了兩小時就敲定投資，在九鼎，這樣的事情不會發(fā)生，任何項目都要按照流程一步一步完成。”某九鼎內(nèi)部人士稱。

　　而針對業(yè)內(nèi)認為九鼎高價搶項目的說法，一位了解九鼎的投行人士稱，“九鼎拿到的項目，實際上未必給的價格就比別人高。他們往往先開出一個比較高的價格，吸引對方眼球，然后在進一步接觸中，找出對方很多不符合要求的地方，慢慢壓低價格。”

　　“但是，九鼎確實能夠給對方提供很多后續(xù)服務(wù)。他們?nèi)硕?，很多事可以做得很細?rdquo;該人士續(xù)稱。

　　3、大團隊輕松養(yǎng)？

　　相對很多只有不到20人的創(chuàng)投機構(gòu)來說，九鼎“供養(yǎng)”200多人的大團隊，如何可續(xù)？

　　有九鼎員工稱，九鼎薪水在同行業(yè)中其實并不算高。

　　“我們剛進去的時候，按行業(yè)分部門，每個部門普通員工兩三人，投資經(jīng)理或投資副總監(jiān)兩三人。普通員工月工資6000多，投資經(jīng)理或投資副總監(jiān)月工資10000多元。根據(jù)項目完成情況有項目獎金，也不多。只有介紹項目過來的人根據(jù)投資額度有一定比例的獎金，通常不超過投資額的1％－3％。”某九鼎資深員工稱。

　　“PE企業(yè)養(yǎng)人不需要花很多錢，還不如IT公司多呢。”某九鼎員工戲稱。

　　九鼎2011年市場開發(fā)人員的招聘廣告稱，收入包括基本工資、項目獎勵和跟投。相對于動輒數(shù)十倍的投資回報，員工固定薪酬確實不算很大開支。

　　九鼎的員工培養(yǎng)模式值得一提。

　　“雖然有壓力，但成長很快，即便以前沒有PE行業(yè)工作經(jīng)驗。首先，有經(jīng)驗的人會帶你，而體系中的項目討論，能使每個人去思考并真正弄懂，而不是走走過程就過去了。”某九鼎內(nèi)部人士稱。

　　但九鼎的工作強度大，“每周加班，隔天晚上開會，一開就是幾小時。”該人士續(xù)稱，有的創(chuàng)投機構(gòu)可能招的人先是停留在案頭工作上，剛進去一兩年都是做研究員，九鼎則是直接把新員工扔上戰(zhàn)場，再結(jié)合理論學(xué)習(xí)，類似“拔苗助長”，但可以給新人很大發(fā)揮空間。

　　據(jù)悉，九鼎最喜歡的就是清華、北大、五道口的學(xué)生，且專業(yè)不限。培訓(xùn)方面，除了外聘專家授課外，每季度有一次集體培訓(xùn)，還有部門間聯(lián)合培訓(xùn)，針對不同層級、專業(yè)分工有針對性的培訓(xùn)。

　　在記者的采訪中，對九鼎模式的質(zhì)疑與贊譽共存。

　　“太高調(diào)，我們這些老人，不敢跟他們合作，怕出問題。”某資深投行人士告訴記者。投資領(lǐng)域一向“水很深”，高干子弟云集，低調(diào)是許多投資人士奉行的標準，因為“得罪不起”。

　　據(jù)悉，九鼎創(chuàng)始合伙人本身有監(jiān)管機構(gòu)的人脈，還有后期陸續(xù)加盟的很多投行人士。

　　“你要是有權(quán)力有錢有關(guān)系，愿意讓全天下都知道嗎？”另一投行人士稱。

　　然而，除了這種“太高調(diào)”的擔心外，目前，似乎并沒有人指出九鼎模式的實質(zhì)性缺陷，他的命門究竟在哪里？