從鐵池到一壹基金：電影投資先驅(qū)的悲歡史

　　探索出一條適合中國電影投資的道路并非易事，為了挽留失去投資信心的熱錢，在電影投資的基礎設施建好之前，基金要靠自己的智慧前行。

　　中國電影產(chǎn)業(yè)的“百億時代”已然來臨，這其中資本的力量功不可沒。資本的進入加速了整個電影市場更好地發(fā)展和經(jīng)營。但進入電影行業(yè)的熱錢，好色者有之，好奇者有之。

　　好色者，據(jù)業(yè)內(nèi)知情人士爆料，曾有資本為力捧女朋友或喜愛的女明星，一擲千金，不惜殺敵一百自損五萬；好奇者，懷揣大把資金，可能是受政策之困進不了房地產(chǎn)市場又覺得股市風險太大，看到電影市場百億時代的大好風光，于是一路投奔影視圈而來。

　　這些不懂電影產(chǎn)業(yè)內(nèi)部運行規(guī)律的投資者，并不了解電影文化產(chǎn)業(yè)，懷著盲目的熱情進來，又被自己狠狠燙傷：2010年全年出產(chǎn)的526部影片的投資商，賺錢者不足20%。

　　新影聯(lián)總裁高軍曾遇到一個開礦場的投資人，“閉著眼睛”給一個年輕又沒有任何拍片經(jīng)驗的人投資1000多萬拍片。結果果然如高軍所料，“流著眼淚出去”，最終這位投資人也從電影行業(yè)銷聲匿跡。高軍為此十分擔憂：“精明的商人看到前人已經(jīng)有不少人嘗到失敗的滋味以后，他會(對投資電影)特別謹慎。傷了那些想持續(xù)投資的人的投資信心，不是好事。”

　　事實上高軍所擔心的事情也正在發(fā)生：據(jù)他掌握的數(shù)據(jù)，2010年出產(chǎn)的電影比2009年增加了100多部，但2011年比2010年卻減產(chǎn)不少。一些本來還在觀望狀態(tài)的投資人的投資信心也許從此就被徹底破壞，而這可能帶來的后果是，國內(nèi)電影行業(yè)也許會像失去郭臺銘100部電影投資資金的臺灣一樣，“重新墜入黑暗之中”。

　　在電影行業(yè)十分成熟和發(fā)達的美國，PE和對沖基金已經(jīng)成為電影融資的主渠道。所有耳熟能詳?shù)娜A爾街公司都對電影行業(yè)有所涉足，如美林、德意志銀行、高盛等等。

　　也曾有一些基金試圖將美國電影基金的運作模式完全拷貝至中國，比如曾經(jīng)名噪一時的中國最早的電影投資基金——鐵池電影私募基金(以下簡稱鐵池)，但最終都水土不服，以失敗告終。

　　熱錢在中國電影行業(yè)碰得頭破血流的慘狀背后，是國內(nèi)電影投資行業(yè)的不成熟、配套金融服務和基礎設施的不完善：中國影視基金成立和生存時間最長的不過兩年多，雖然近兩年陸續(xù)有一些電影專項基金以及關注電影行業(yè)的基金出現(xiàn)，但具體到基金運作的層面，卻沒有成功的模式可以借鑒。另外，配套的金融服務，比如收賬公司、法律顧問等并沒有跟隨熱錢流入的腳步進入電影行業(yè)。而可以降低電影投資風險系數(shù)的如完片擔保公司等基礎設施，在國內(nèi)根本無跡可尋。

　　前有先驅(qū)鐵池，如今有一壹影視文化投資基金(以下簡稱一壹)和匯利基金等一批影視基金，都在嘗試尋找一條適合中國電影投資的道路。他們可能經(jīng)過嘗試和努力成為中國第一批成功的影視基金，但同時也可能步入鐵池的后塵，成為又一批先烈。對于摸著石頭過河的他們而言，未來的命運更多地取決于當下他們用什么樣的方式去做事。

　　首只專項基金夭折 操作過程過于謹慎

　　作為中國電影基金第一人，如今的天使之翼影視投資公司總裁戢二衛(wèi)，在4年前作為鐵池基金的創(chuàng)始人和這只基金一起，經(jīng)歷了電影投資先驅(qū)的悲歡史。

　　當時在華納電影公司任職的戢二衛(wèi)和其他幾名在哥倫比亞、華納等電影公司擔任高管的數(shù)名華裔經(jīng)理人，看好中國電影市場的發(fā)展?jié)摿Γ黄鸪闪⒘艘悦涝獮橹鞯蔫F池基金。

　　鐵池成立之初，好萊塢向中國出口電影正面臨瓶頸：由于國內(nèi)對外國電影公司的各方面政策限制以及其收益分成只有17%，經(jīng)過12年引進制式的發(fā)展，再加上當時國內(nèi)電影市場不溫不火的狀態(tài)，外國電影公司在中國電影市場的收益基本已經(jīng)觸到天花板。

　　鐵池提出的“合拍片”概念，為好萊塢提供了另一種可能性：一方面，中國廉價的制作成本大大低于好萊塢的制作成本；另一方面，與中國合拍可以使外國電影公司避開政策限制，享受國民待遇——40%的收益分成。華爾街投資商對鐵池的這個概念十分認可。

　　當時的鐵池可謂春風得意，其執(zhí)行管理人蕭培寰曾公開表示：鐵池已經(jīng)占盡了天時、地利、人和，要在五年內(nèi)投資拍攝20～30部中國元素的電影投入西方市場。

　　作為最早進入中國電影行業(yè)的基金，鐵池表現(xiàn)出了對中國電影市場的超凡遠見，也有了一個非常好的開始，但卻沒有延續(xù)他的幸運。談起鐵池最后的結局，戢二衛(wèi)仍無比惋惜：“(鐵池)有點生不逢時的感覺。成立第二年就遭遇全球金融風暴，當時的雷曼兄弟都倒閉了，更別提跟華爾街關系密切的好萊塢，何況我們這樣的一個基金。”

　　
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　　金融危機雖然對鐵池的發(fā)展造成了沉重打擊，但戢二衛(wèi)認為，導致鐵池最后失敗收場的根本原因在于操作層面出了問題：“鐵池走了一個極端，就是過于謹慎和規(guī)范。這也是我必須吸取的一個很大的教訓。”

　　當時的鐵池全部參考好萊塢投資模式和流程。在籌備成立時，請來電影業(yè)界人士、一大批律師以及北京大學金融管理中心主任何小鋒(也是中國第一部私募基金法的起草者)，來共同起草鐵池電影私募基金的金融法律文件。這份文件至今還是業(yè)內(nèi)很多人在講PE和電影基金時參照的標本。

　　即便所有華人合伙人都有在電影公司擔任高管的經(jīng)歷，每一個人都具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗，鐵池在籌備之時，每一個環(huán)節(jié)、每一份文件也要經(jīng)過眾多律師的反復考量和論證，在被證明切實可行風險可控之前，就不能進行融資。

　　“鐵池最后謹慎到，發(fā)現(xiàn)如果按好萊塢投資電影的流程，投資中國電影已經(jīng)完全不可行了。因為(國內(nèi))缺了很多必要的環(huán)節(jié)，比如國外的基金擔保、收賬公司等。當時國內(nèi)根本沒有人知道什么叫收賬公司。很多基礎設施是缺失的。”戢二衛(wèi)坦言。

　　相比于鐵池的過于謹慎和規(guī)范，另一只人民幣電影專項基金的做法則大相徑庭。據(jù)行業(yè)內(nèi)一位資深人士透露，該基金最初的管理團隊無一人懂電影投資，不了解行業(yè)規(guī)律和投資內(nèi)幕，并且在擔保公司、收賬公司等配套金融設施缺失的情況下，就貿(mào)然投資了項目，結果很不理想。

　　過于謹慎的鐵池和過于草率的這只人民幣基金都在中國電影投資上碰了壁。但對這種“冒失”做法，戢二衛(wèi)反倒認為：“鐵池的做法肯定是有問題的。在中國要因地制宜，所以我對這個基金的做法沒有任何意見，沒準人家能闖出一條路。中國電影行業(yè)現(xiàn)在是亂戰(zhàn)，亂戰(zhàn)中如果過于謹慎，不管你的個性、經(jīng)驗還是事業(yè)所限，那是沒辦法做事的。在這種情況下，一切皆有可能，就像倒退回十年前，華誼上市也是沒有人敢想像的。”

　　摸著石頭過河 找到專業(yè)人士把脈 完善基礎設施

　　鐵池基金最終以先烈的姿態(tài)倒在了對中國電影投資模式摸索的道路上。但是它的失敗也給了其他同行前車之鑒。曾經(jīng)在投資時遭遇過挫折的一壹基金，經(jīng)過調(diào)整，對基金的運作有了新的認識。

　　一壹基金負責人之一王一洋告訴《數(shù)字商業(yè)時代》記者：“一壹基金現(xiàn)在選擇項目上比較謹慎，我們基本上選擇(投資)的是大片，比如《建黨偉業(yè)》、《飛虎精英》。這些片子的導演和運作人都比較專業(yè)。我們還是比較趨向于跟像中影一樣的大企業(yè)合作。如果跟個人導演合作，我們則專門有一個評估小組需要對他的劇本進行評估。”

　　王一洋認為，基金的理想狀態(tài)要有非常嚴謹?shù)哪Ｊ?，非常嚴格的核算，非常嚴格的運作過程，而且所有基金的支出都是要公式化，對所有投資人公開，有一個非常正規(guī)的、良性的盈利模式。

　　因此，在原有基金管理經(jīng)驗豐富的管理團隊的基礎上，一壹基金還請來當初鐵池基金的負責人之一羅萬里等電影行業(yè)內(nèi)的資深人士加盟，來提高自己管理團隊的影視劇運營水平，并對基金自身的投資理念、投資方式以及投資方向做了一系列的調(diào)整。

　　無獨有偶。匯利基金采用的方式和一壹基金如出一轍。在成立之前就因為幾位合伙人之間意見不統(tǒng)一而解體的匯利基金，如今在保留原有框架的基礎上重組，原合伙人之一中國房地產(chǎn)協(xié)會秘書長孟曉蘇退出，星邦美納董事總經(jīng)理詹幼文聯(lián)合新影聯(lián)副總經(jīng)理高軍共同管理新的匯利基金。

　　詹幼文負責基金管理和機構管理，在電影投資上至今從未失手的“常青樹”高軍則負責行業(yè)項目管理。之所以這樣調(diào)整也是為了達到和一壹基金同樣的目的：作為影視制作公司可以承載很多專業(yè)人士，可以更好地把控基金的專業(yè)程度。

　　匯利在成立之初，詹幼文就拿到三個項目，但被高軍全部否定：“因為小詹也好，他的搭檔也好，對中國電影市場都不是很了解。他們的能力在于資源整合和吸引投資，而不在項目把控上。他們找到我算是比較明智的，起碼我算行內(nèi)人士，起碼我做的年頭比較長，起碼我做的電影都沒賠過錢。”

　　而一壹基金也選擇在接下來跟投高軍的所有項目。這也可以說是一壹基金成立以后，最明智的決策之一。”

　　高軍也認為：“所有的基金，不管來自什么行業(yè)，只要想做電影產(chǎn)業(yè)，就要按照行業(yè)規(guī)律辦事。你不專業(yè)沒關系，有專業(yè)人士給你把控，只有這樣才能立于不敗之地。因為隔行如隔山，特別是文化產(chǎn)業(yè)，有很多特殊性。”

　　不會賠錢的“高軍”中國目前只有一個，并且是否永遠不會賠錢，未來還充滿不確定性，將所有的賭注都押在“高軍”身上，本身也是一件危險系數(shù)很高的事情。這件事情非常具有中國特色，也是中國電影投資基礎設施不健全的表現(xiàn)。

　　在國外，對電影投資者來說，和中國的“高軍”具有同樣作用的是一種叫做“擔保公司”的保險機構。美國八大電影公司和一些獨立制片人在做一個電影項目的時候，出錢的往往都是銀行。而他們在拿到銀行的錢之前，一定要有擔保公司在中間進行擔保，并且“萬一電影中拍攝風險比較大或者做不完，保險公司會承擔所有的損失”。戢二衛(wèi)表示：“擔保環(huán)節(jié)恰恰是中國所缺少的電影投資的一個必要環(huán)節(jié)。”

　　除了基礎設施的缺失，國內(nèi)電影投資還缺少的就是配套的金融服務。比如收賬公司、法律顧問等，并沒有跟隨熱錢的腳步進入電影行業(yè)。好萊塢成熟、嚴密的風險控制體系，在國內(nèi)目前還處于殘缺不全的狀態(tài)。

　　事實上，國內(nèi)不少投資機構已經(jīng)意識到擔保環(huán)節(jié)的重要性，甚至已經(jīng)在著手準備成立擔保公司。王一洋透露：“我們就正在建立國內(nèi)第一家完片擔保公司。我們也感覺到在中國它整個的影視文化產(chǎn)業(yè)需要推動和完善，我們希望建立一種投資的新時代。”

　　高軍對此十分贊同：“擔保做好了的話，會是這個行業(yè)的一個新亮點。我覺得擔保環(huán)節(jié)是這個行業(yè)決策最中樞的一個部位。他承擔全部投資風險且解決了所有的好項目、好人才缺少資金的一個大問題。”

　　戢二衛(wèi)也透露，一家有國外背景的保險代理公司曾主動找到他，想幫他做電影投資擔保，還告訴他們從美國一家很大的電影公司挖來一個這方面的專業(yè)人士，準備開始做這種保險。

　　擔保公司的出現(xiàn)，對于電影投資者而言的確是規(guī)避投資風險的一劑良藥。雖然有國外成熟模式和成功經(jīng)驗可以借鑒，但在目前中國電影行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)下，誰來擔保、根據(jù)什么擔保、怎么擔保、如果出現(xiàn)虧損以后又由誰來買單，這所有的一切都有待探討和嘗試。

　　靠自己智慧前行 發(fā)掘隱藏的機會 量體裁衣

　　電影投資基礎設施的建立和完善還需要一個漫長的過程。在此之前，為了挽回受傷熱錢的信心，還給每一個投資人一個健康的投資環(huán)境，基金仍要靠自己的智慧前行，如何投資才能最規(guī)避風險？

　　中國電影行業(yè)有制片、發(fā)行、院線三個主要環(huán)節(jié)。高軍認為，只做制片的，是個瞎子，因為看不清市場，不了解行業(yè)的運作規(guī)律，甚至可能連最起碼的檔期都選不對，基本就是閉著眼睛在投資的；只做發(fā)行的，既沒有制片，也沒有院線，就是個瘸子，雖然能從別人手中接過現(xiàn)成的影片，但是沒有院線，就缺了市場這條腿，在發(fā)行中就會遇到很多障礙；而只做院線，既不向中游滲透，也不向上游滲透的就是傻子。因為手里掌握著優(yōu)質(zhì)的資源而不善加利用，是資源的巨大浪費

　　“在中國做電影投資的人，真正能做好的，只有兩個人。一個是有真正資金實力的人，賠得起；第二個就是有渠道資源優(yōu)勢的人，沒有渠道資源優(yōu)勢，產(chǎn)品很難適銷對路。先不說是否有一定數(shù)量的連鎖賣場作為支撐，最起碼得不到市場的第一手反饋意見。換一個說法就是，只有把握了全產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的投資者，才真正可以立于不敗之地。如果把這個全產(chǎn)業(yè)鏈貫通，才是真正聰明的做法。”

　　在高軍看來，基金的理想狀態(tài)是，一定比例的資金做投資，并且這部分投資基金一直處于滾動當中。如果總投資基金中有40%用作電影投資，那么最好再各拿25%左右，作為持續(xù)的院線、發(fā)行等方面的投入。

　　事實上，高軍在電影投資方面的成功，除經(jīng)驗之外最重要的因素就是他也一直在做全產(chǎn)業(yè)鏈的投資?，F(xiàn)在包括一壹基金、匯利基金以及小馬奔騰在內(nèi)的多家公司都在嘗試高軍對電影投資的全產(chǎn)業(yè)鏈的完美設想。

　　“除了正在籌備的完片擔保公司，接下來一壹基金還將在原來投資單個電影制作項目的基礎上，將分別投資電影發(fā)行公司和院線等，我們要鑄造一條產(chǎn)業(yè)鏈。”王一洋透露。

　　對于全產(chǎn)業(yè)鏈的設想，戢二衛(wèi)有著不一樣的看法。以他在好萊塢多年的從業(yè)經(jīng)歷，他覺得中國電影行業(yè)不論從整個產(chǎn)值的基數(shù)，到整個產(chǎn)業(yè)基礎設施和機制的建立不夠健全，都呈現(xiàn)出一種幼稚的狀態(tài)。而全產(chǎn)業(yè)鏈的做法，“一個是傷害公平，一個是違反了專業(yè)分工的原則，就是你什么都想干，實際上什么都干不好。”

　　“另外，影視內(nèi)容的制作發(fā)行，本身也有它的產(chǎn)業(yè)鏈，比如制作是從劇本的研發(fā)到整個制作的全流程，全做，還是中間的一部分過程，由承制公司包出去……因此那種大到無孔不入的全產(chǎn)業(yè)鏈，考慮到資金能力、資金的周期等，不是任何人都可以想做就做的。而對于一些像華誼這樣的上市公司，做全產(chǎn)業(yè)鏈就是一種企業(yè)發(fā)展的需要。”

　　因此，采用什么樣的投資模式，需要根據(jù)自身的情況“量體裁衣”。戢二衛(wèi)建議，在項目的研發(fā)和籌備的時候，考慮拓寬各種回收渠道，以每個公司的背景能力所能觸及的各種方式，去想除了院線之外的其他收入的可能。

　　正如詹幼文所說：“前面總是要有一些白老鼠，去試一試，看這個市場的反應，投資人的反應，這樣的話我們也好吸取更多的教訓、經(jīng)驗，把自己做好。”

　　中國電影行業(yè)的發(fā)展有著自身的特點，并且有可能會在長時間內(nèi)保持發(fā)展初期的狀態(tài)。戢二衛(wèi)說：“能把這(些機會)發(fā)掘出來，這才是真本事。”