民營(yíng)連鎖醫(yī)院迎來(lái)黃金10年 VC/PE投資力度加大

　　2011年，注定是民營(yíng)連鎖醫(yī)院發(fā)展史上不平凡的一年。

　　如果說(shuō)2000年衛(wèi)生部等八部委聯(lián)合頒布的《關(guān)于城鎮(zhèn)醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》，為民營(yíng)連鎖醫(yī)院的發(fā)展打開了一扇門，允許他們帶著“鎖鏈”跳舞。那么，2010年12月3日國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)發(fā)改委、衛(wèi)生部等部門《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見通知》（58號(hào)文），則可以視作砸開政策枷鎖之舉，民營(yíng)連鎖醫(yī)院的成長(zhǎng)空間變得不可限量。

　　58號(hào)文首次明確提出“支持社會(huì)資本舉辦營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)有資質(zhì)人員依法開辦個(gè)體診所”。

　　伴隨著政策的給力，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也相當(dāng)活躍。申萬(wàn)數(shù)據(jù)顯示，2010年11月30日至2011年1月10日，醫(yī)藥板塊各子行業(yè)跌幅均在10%左右，而醫(yī)療服務(wù)股卻一枝獨(dú)秀上漲1.92%。民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展迎來(lái)春天的呼聲不絕于耳，但當(dāng)我們審慎回首10年的民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展歷程，既有成功的歡騰，更有挫折的無(wú)奈。籍此關(guān)注58號(hào)文給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響，則別有一番滋味。

　　一半是海水，一半是火焰

　　在政策給力的背后，其實(shí)是近年來(lái)民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展的低迷。自從2000年衛(wèi)生部頒布《關(guān)于城鎮(zhèn)衛(wèi)生體制改革的指導(dǎo)意見》時(shí)提出非營(yíng)利醫(yī)院和營(yíng)利醫(yī)院的分類管理辦法以來(lái)，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)迎來(lái)了一波醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的投資熱潮。而由于相關(guān)配套政策遲遲沒有出臺(tái)，這股投資熱潮又迅速地冷卻了下去。

　　從當(dāng)今金融市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上有2000多只股票，但是只有4只做醫(yī)療的公司——愛爾眼科、通策醫(yī)療、金陵藥業(yè)和馬應(yīng)龍。即便就整個(gè)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)而言，截至2009年，私營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)占醫(yī)療機(jī)構(gòu)總數(shù)的36.06%，但床位數(shù)僅占床位總數(shù)的5.19%，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在整個(gè)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系中所占的比重，顯然還比較小。準(zhǔn)入、稅收等環(huán)節(jié)存在諸多障礙，使得社會(huì)資本難以真正有效地進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)領(lǐng)域。

　　照理說(shuō)，醫(yī)療保健行業(yè)擁有強(qiáng)烈的抗衰退、抗周期性。但在金融危機(jī)肆虐的2009年，民營(yíng)醫(yī)療市場(chǎng)整體的業(yè)績(jī)都不如往年，不同程度有所下降。雖然新醫(yī)改當(dāng)年出臺(tái)，在醫(yī)保定點(diǎn)、科研立項(xiàng)、職稱評(píng)定等方面給予民營(yíng)醫(yī)院與公立醫(yī)院同等的待遇，一定程度上刺激了市場(chǎng)的發(fā)展，但政策利好有一定的滯后性，并未能當(dāng)年明確顯現(xiàn)。以廣東為例，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除了整形行業(yè)外，2010年廣東各醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體業(yè)績(jī)普遍下滑10%~20%。一位不愿透露姓名的高端民營(yíng)醫(yī)院負(fù)責(zé)人曾透露，到他們醫(yī)院求診的患者下降了3成。

　　正是在業(yè)界喊出2009年民營(yíng)醫(yī)院遭遇“滑鐵盧”的同時(shí)，資本市場(chǎng)卻展示出難得的熱情。2009年12月11日，凱雷和中金聯(lián)合投資9500萬(wàn)美元的泰和誠(chéng)（NYSE：CCM）在紐約證交所上市。此前，號(hào)稱國(guó)內(nèi)“民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)第一股”的愛爾眼科（深圳創(chuàng)業(yè)板：300015），作為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司于10月31日成功上市，其背后有來(lái)自達(dá)晨創(chuàng)投的投資。

　　與此同時(shí)，以8500億新醫(yī)改方案為契機(jī)，VC和PE在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資力度也逐漸加大，其中民營(yíng)連鎖醫(yī)院是一個(gè)重要的投資方向。上述公司的成功上市，更為醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資熱再添一把冬天里的火。

　　資本熱情的背后是對(duì)中國(guó)醫(yī)療服務(wù)環(huán)境和發(fā)展趨勢(shì)的精確把握。中國(guó)人持續(xù)增長(zhǎng)的醫(yī)療保健需求促進(jìn)了中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的快速發(fā)展。醫(yī)療保健是人的基本需求，往往隨著國(guó)民收入增長(zhǎng)優(yōu)先得到滿足。同時(shí)，醫(yī)療保健支出與人們的就醫(yī)觀念和保健意識(shí)密切相關(guān)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展、人民生活水平的不斷提高，人們醫(yī)療保健意識(shí)日益增強(qiáng)，對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求也水漲船高。

　　與不斷提升的醫(yī)療服務(wù)需求相比，中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)供給則嚴(yán)重不足。供給不足主要體現(xiàn)在中國(guó)人平均占有的醫(yī)療資源大大落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，且分布非常不均勻。以2005年為例，全國(guó)每千人擁有醫(yī)生數(shù)量為1.52人，最多為北京市（4.28人），最少為安徽?。?.01人）。醫(yī)療保健服務(wù)需求與供給之間存在的巨大差距，在政府眼里是歷史上醫(yī)療改革的不成功，也是新醫(yī)改政策出臺(tái)的重要原因。在投資人眼中，則是巨大的投資機(jī)會(huì)。

　　政策松綁，為民營(yíng)醫(yī)院騰出了一個(gè)歷史性空間。甚至有分析師認(rèn)為，從現(xiàn)在開始的未來(lái)10年將是民營(yíng)醫(yī)院的黃金10年。

　　清科數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的床位總量達(dá)到442萬(wàn)張，比上年增長(zhǎng)9.34%；病床使用率達(dá)到77.7%，比上年增加3.1個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次比上年上漲11.1%，達(dá)到35億次。公眾醫(yī)療需求的增速超過(guò)了醫(yī)療資源的增速，醫(yī)療機(jī)構(gòu)處于較高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　中投證券研究報(bào)告則指出，大量敏銳的民間資本已瞄準(zhǔn)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)，目前有近600億美元的資本在關(guān)注中國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計(jì)，多家風(fēng)投已開始進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，全國(guó)范圍的民營(yíng)醫(yī)院投資浪潮正在掀起，僅2010年前11個(gè)月公開披露的就有5家民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)獲得VC/PE超過(guò)5億元人民幣的股權(quán)投資，不論從投資案例數(shù)還是投資規(guī)模上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)前幾年。
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　　連鎖：民營(yíng)醫(yī)院的理想與現(xiàn)實(shí)

　　58號(hào)文明確指出，“支持非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置大型設(shè)備；各地制定和調(diào)整大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃應(yīng)當(dāng)充分考慮當(dāng)?shù)胤枪⑨t(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展需要，合理預(yù)留空間；衛(wèi)生部門在審批非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其開設(shè)的診療科目時(shí)，對(duì)其執(zhí)業(yè)范圍內(nèi)需配備的大型醫(yī)用設(shè)備一并審批，凡符合配置標(biāo)準(zhǔn)和使用資質(zhì)的不得限制配備。”放開非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)配置大型設(shè)備，有利于非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)向大型、高端醫(yī)院發(fā)展，促進(jìn)大型非公立醫(yī)療集團(tuán)，特別是連鎖醫(yī)院的發(fā)展。

　　這種趨勢(shì)，在專業(yè)化醫(yī)療服務(wù)類上市公司中也有體現(xiàn)。愛爾眼科、通策醫(yī)療分別專注于眼科和口腔科，馬應(yīng)龍?jiān)卺t(yī)療服務(wù)業(yè)內(nèi)的擴(kuò)張也僅局限于肛腸領(lǐng)域。

　　連鎖醫(yī)院市場(chǎng)其實(shí)大有可為。

　　HCA（美國(guó)醫(yī)院管理公司）目前在美國(guó)20 個(gè)州以及倫敦、英格蘭等地?fù)碛泻凸芾碇?63 家醫(yī)院和105個(gè)外科手術(shù)中心，是世界上最大的提供綜合醫(yī)療服務(wù)的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)。2008年?duì)I業(yè)收入284億美元；2009年第三季度總收入達(dá)75.3億美元，比2008年同期增長(zhǎng)7.6%。相比之下，愛爾眼科在中國(guó)12 個(gè)省、直轄市擁有19 家連鎖眼科醫(yī)院，2008年收入4.4億元人民幣。泰和誠(chéng)的放射性診療和影像診斷中心網(wǎng)絡(luò)擁有80多家機(jī)構(gòu)，遍布20個(gè)省的35個(gè)城市，去年?duì)I業(yè)額僅為3600萬(wàn)美元。

　　政策松綁，為民營(yíng)醫(yī)院騰出了一個(gè)歷史性空間。甚至有分析師認(rèn)為，從現(xiàn)在開始的10年是民營(yíng)醫(yī)院最為黃金的10年。以愛爾眼科為例，資本市場(chǎng)之所以看好它，除了它的商業(yè)模式，更重要是其很好的市場(chǎng)空間。愛爾眼科相當(dāng)精準(zhǔn)地掐住了公立醫(yī)院仍在角落的眼科。按照愛爾眼科招股書推算，目前眼科市場(chǎng)規(guī)模約200億，但復(fù)合增速高達(dá)37%，老齡化和城市亞健康將推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。更重要的是，眼科治療，正因其治療難度系數(shù)較小，反而成為一種類似大眾消費(fèi)型的領(lǐng)域，從而天然適合于民營(yíng)企業(yè)和可復(fù)制性的連鎖模式。

　　作為連鎖模式的?？漆t(yī)院，愛爾眼科的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在于，先發(fā)優(yōu)勢(shì)迅速圈定的壁壘和獨(dú)創(chuàng)的“三級(jí)連鎖”運(yùn)營(yíng)模式。愛爾融資可以支撐公司2-3年之內(nèi)完成省會(huì)城市的布點(diǎn)，搶得先機(jī)，“三級(jí)連鎖”模式實(shí)現(xiàn)了“分級(jí)醫(yī)療、雙向轉(zhuǎn)診”，精確地消化了各個(gè)地區(qū)、各個(gè)層次的需求。醫(yī)療質(zhì)量、醫(yī)生資源、內(nèi)部管理、資金4個(gè)方面，愛爾目前應(yīng)該說(shuō)都不缺。

　　從財(cái)務(wù)角度看，愛爾眼科2006-2009年收入復(fù)合增長(zhǎng)高達(dá)46.9%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)高達(dá)85.1%。在高速擴(kuò)張期，其間費(fèi)用率卻從2006年的39.5%降至2009年的35.2%，反映了與速度匹配的內(nèi)控和市場(chǎng)增量，穩(wěn)定增長(zhǎng)可以預(yù)期。

　　雖然有強(qiáng)烈而剛性的需求做后盾，但受制于政策影響，民營(yíng)醫(yī)院、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展其實(shí)一直沒有真正進(jìn)入快車道。過(guò)去中國(guó)的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)以公立為主，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)群體是在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)處于壟斷地位的背景下產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的，起步晚、積累少。醫(yī)療服務(wù)事關(guān)人們的生命和健康，國(guó)家一直采取較為嚴(yán)格的政策和立法措施，對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和管理。民營(yíng)醫(yī)院準(zhǔn)入難、開業(yè)后進(jìn)入醫(yī)保報(bào)銷體系更難。因此，私募和創(chuàng)投過(guò)去在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資主要集中在專科服務(wù)領(lǐng)域中以自費(fèi)支付為主的類別，比如VC投資的連鎖牙醫(yī)“佳美口腔”、“慈銘體檢”等，這些都是不太依賴醫(yī)保的領(lǐng)域。

　　新醫(yī)改的成功推進(jìn)，乃至58號(hào)文的推出，將會(huì)打開民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展枷鎖。新政策在醫(yī)保定點(diǎn)、科研立項(xiàng)、職稱評(píng)定和繼續(xù)教育等方面，給予民營(yíng)醫(yī)院與公立醫(yī)院同等的待遇。比如，愛爾眼科的各家連鎖醫(yī)院均順利加入了當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療保險(xiǎn)體系，成為醫(yī)保定點(diǎn)單位。另外一個(gè)方面是，如果國(guó)家對(duì)居民基本醫(yī)療保障的措施逐步到位，使居民沒有基本醫(yī)療支付的后顧之憂，在基本醫(yī)療的需求得到保障之后，大量潛在的高端或特殊醫(yī)療需求才能被釋放出來(lái)，對(duì)治療手段和服務(wù)也會(huì)提出更高的要求，這將促使各種非基本醫(yī)療服務(wù)需求進(jìn)一步增加。除了上述牙科、眼科等專業(yè)領(lǐng)域，婦產(chǎn)科專科醫(yī)院、治療糖尿病、心血管病等多發(fā)病、常見病的?？漆t(yī)院目前在中國(guó)也逐步出現(xiàn)。在美國(guó)上市的美中互利旗下和睦家醫(yī)院（NASDAQ：CHDX）就是高端全科醫(yī)院，它的高端婦產(chǎn)科醫(yī)療服務(wù)就很有代表性。

　　審視58號(hào)文，仍有讓人擔(dān)心之處：文件由國(guó)務(wù)院直接下發(fā)，其中并沒有詳細(xì)的操作指導(dǎo)意見，到了地方如何執(zhí)行必然會(huì)引發(fā)多方力量的反復(fù)博弈。就現(xiàn)實(shí)而言，市場(chǎng)格局要產(chǎn)生重大變化，還有賴于后續(xù)相關(guān)配套政策的出臺(tái)和落實(shí)情況，以及能否形成盈利循環(huán)的機(jī)制。

　　但是，由于虛假?gòu)V告、過(guò)度醫(yī)療等經(jīng)營(yíng)亂象泛濫，導(dǎo)致民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)存在一定的聲譽(yù)危機(jī)。這一方面說(shuō)明，某種程度上民營(yíng)醫(yī)院仍處于弱勢(shì)。另一方面，也表明即便政策與市場(chǎng)前景的雙重利好引發(fā)資本蜂擁而至，但民營(yíng)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)仍有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)存在，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療管控風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)等。

　　人才是民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展的硬傷，人才梯隊(duì)的啞鈴狀結(jié)構(gòu)是多數(shù)民營(yíng)醫(yī)院不言而喻的特征，高薪聘請(qǐng)醫(yī)療精英，在挖公立醫(yī)院墻根的同時(shí)也被同行挖了墻根，這或許就是很多民營(yíng)醫(yī)院在用人上留給同行的集體印象。

　　還有一個(gè)不容忽視的因素，在資本的助跑下，連鎖企業(yè)復(fù)制的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于合格人才的增長(zhǎng)速度，因此，連鎖醫(yī)院人才短缺的現(xiàn)象短期內(nèi)很難改變。

　　最需要注意的是管理機(jī)制。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)是一種高技術(shù)行業(yè)，同時(shí)又是高風(fēng)險(xiǎn)、高難度行業(yè)，其服務(wù)對(duì)象的特殊性決定了醫(yī)院將面臨更大的市場(chǎng)責(zé)任和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此更青睞業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單、操作流程更容易標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)療項(xiàng)目。

　　從這個(gè)意義上講，擁有一流專家及管理團(tuán)隊(duì)，具備現(xiàn)代化醫(yī)院管理能力和靈活高效運(yùn)作機(jī)制的民營(yíng)醫(yī)院，才能在這場(chǎng)資本盛宴中成為勝者。

　　而對(duì)于58號(hào)文給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的新機(jī)遇，業(yè)界也有不同的看法。湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟就認(rèn)為：“今年醫(yī)療服務(wù)的機(jī)會(huì)將是階段性的，基本面向好還未到時(shí)候。”不過(guò)，無(wú)論是呼之欲出還是有待來(lái)日，醫(yī)療服務(wù)業(yè)的大發(fā)展是大勢(shì)所趨，政府既要高調(diào)鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)，更要關(guān)注政策的落地實(shí)施。

　　唯有如此，民營(yíng)連鎖醫(yī)院的春天才會(huì)真正到來(lái)。