龔方雄談資本市場：未來十年是黃金時代

　　4月9日，2011中國高成長企業(yè)及投行領(lǐng)導(dǎo)人峰會在山東濟南召開。摩根大通龔方雄在峰會上指出，中國經(jīng)濟長期來講，應(yīng)該是會減速的，但是就今年的情況來看，從現(xiàn)在到今年年底，中國經(jīng)濟情況可能還是會加速。

　　龔方雄認為，從周期性的角度來講，第一季度，如果按環(huán)比來看，中國的經(jīng)濟增長可能只有8.7%左右，在第一季度是一個周期的低位，第二季度可能8.8%，但是我們對全年經(jīng)濟增長今年按同比增長的估計，會增長9.5%左右，所以說目前第一季度和第二季度應(yīng)該是中國經(jīng)濟增長的低位，過了這個周期，未來會逐漸地加快。

　　他指出，去年中國經(jīng)濟經(jīng)歷了一個放緩的過程，去年第一季度中國經(jīng)濟的增長是12%左右，后來逐漸下降，“大家知道到去年第四季度，中國經(jīng)濟增長環(huán)比只有9.7%-9.8%左右，那么我們估計呢，環(huán)比現(xiàn)在第一季度有8.7%，所以經(jīng)濟增速，去年到現(xiàn)在經(jīng)歷了一個主體下滑的過程，那么在未來幾個季度會逐漸上升，這是從周期性的角度來看。另外從趨勢性和結(jié)構(gòu)性的角度來看，龔方雄認為未來長期的中國經(jīng)濟成長增速會下滑。

　　龔方雄認為，“過去30年中國經(jīng)濟增長的速度平均是9.8%，在未來10年，大家看到十二五把中國經(jīng)濟的目標稍微定低了一點，但是估計中國經(jīng)濟未來5年平均達到9%左右應(yīng)該是問題不大，但是再到下一個五年可能會是8%左右。所以長遠來講，中國經(jīng)濟增速會下降，但是談到對成長型企業(yè)和我們資本市場的影響的角度來講呢，這并不意味著未來我們賺錢的機會會變少?；蛘哒f呢，資本市場的機會會變少，我不這么看，我覺得對中國高成長企業(yè)也好，為資本市場也好，未來10年會比過去10年更好。”永飛

　　高成長企業(yè)會有機會

　　未來10年可能才是真正的中國資本市場的黃金10年，對高成長的企業(yè)就可以提供很多的機會。首先是從量的角度來看，比如過去30年我們經(jīng)濟平均增速是9.8%，過去10年我們經(jīng)濟平均增速超過10%。我們的規(guī)模非常小，大概才有1萬億美金，那時候成長10%，增長是1000億美金，因為規(guī)模是1萬億，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)達到了差不多6萬億，如果6萬億成長9%，是5400億的增量美金，那比10年前經(jīng)濟成長10%，它比經(jīng)濟帶來的增量要大的多，所以對高成長企業(yè)來講，它這個空間非常大，對中國資本市場來講也是這樣，10年前我們資本市場流通量不到1萬億人民幣，現(xiàn)在我們的市值已經(jīng)差不多30萬億，流通市值已經(jīng)超過20萬億。即使有這種發(fā)展的規(guī)模，大家看看中國的金融產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該來講，還是剛剛開始，是一個朝陽產(chǎn)業(yè)，它在未來的發(fā)展速度會遠遠高于GDP的平均增速。

　　美國的服務(wù)業(yè)占GDP比重是80%，美國的消費占GDP比重是70%，服務(wù)業(yè)里面最重要就是金融服務(wù)業(yè)。就這方面來講，中國有非常非常廣闊的一個成長的空間，不會受到中國未來整體經(jīng)濟增速放緩的影響，增速會放緩，但是增量會越來越大。

　　
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　　最好的春耕時點

　　一個好的投資人是要看未來和跳出現(xiàn)實的影響，但不幸的是很多人受的是現(xiàn)實的影響，決定他的觀點，這個現(xiàn)實的影響非常大，現(xiàn)在我們增速很慢，又在緊縮，通脹率又很高，所以很多人很悲觀，所以很多人說市場先跌。

　　但作為一個投資人一定要跳出現(xiàn)實的影響，要能夠展望未來，資本市場是用作展望未來的，它對現(xiàn)在大家都預(yù)期到的東西是不會有反應(yīng)的，比如說要繼續(xù)加息，繼續(xù)緊縮，這已經(jīng)說了好幾個月了，沒人說不同的觀點，沒人說通脹不是問題，但你要看未來的通脹是怎么走的，對今年來講，今年的經(jīng)濟增速是逐步向上的，通貨膨脹在下半年會下降，資本市場在這個環(huán)境下是最好的一個春耕的時點。

　　短期、中期、長期都得看，長期看會讓你更有底，你把長期的看了以后，再短期一看，估值這么低，大家對這個行業(yè)這么悲觀，然后又受現(xiàn)實的影響這么大，這種投資時點怎么去找啊。所以經(jīng)濟成長的軌跡一要看它的周期性，周期性今年是主要向上的。二要看長遠，還要看不同的板塊。金融服務(wù)業(yè)資本市場的發(fā)展未來只會越來越好，我們會迎來一個更好的黃金10年，這個機會不會變得越來越小。

　　今年流動性會更泛濫

　　今年，在全球范圍內(nèi)流動性還是泛濫，甚至由于日本的大地震和大災(zāi)難會更加泛濫。從經(jīng)濟的角度來講，災(zāi)難是把存量給掃除了，日本現(xiàn)在的損失初步估計是4%到6%的GDP。這個存量損失，要靠投資去補的，所以地震短期對日本的經(jīng)濟會有很大的沖擊，這個沖擊主要是停電影響停產(chǎn)。在第二季度，日本在全球的經(jīng)濟增速都會受一定的影響，但是今年下半年，日本要開始重建，要開始投資，會極大地放大日本的經(jīng)濟增速，從中長期來講，對全球經(jīng)濟是一個正面因素，這個資本市場看的非常清楚，所以全球資本市場在日本市場經(jīng)過一個短暫的下跌以后，馬上恢復(fù)了，而且還創(chuàng)出一個新高，這個可以從商品資源上看到，因為日本的重建要消耗很多商品資源，建筑材料，這些都不是經(jīng)濟日本的長處，它都需要進口。

　　日本政府債務(wù)累累，國債占GDP比重200%多。但是日本作為一個國家，持有的境外的資金超過十幾億美金，但是它的外匯儲備只有1萬多美金，中國已經(jīng)接近3萬億美金，通過民間持有的境外資產(chǎn)非常小，但是日本政府的負債卻很高，所以它重建只能靠印錢，所以日元會走落，在日元走落的過程當(dāng)中，是伴隨著日本向全球輸出流動性的過程，然后買美金買港幣，買其他的貨幣，這會指出很多流動性，而且歐洲開始加息，由于中東的油價高起，油價高起會影響美國的成長，油價高起對美國有很大的負面影響，這樣當(dāng)然會影響美國的經(jīng)濟增速，所以我們也不像中東亂局之前對美國這么樂觀，我們也調(diào)低了美國的增長速度是3%左右，以前我們覺得是4%。這會讓美聯(lián)儲更加謹慎推遲，歐洲已經(jīng)開始加息，所以美金和日元，變成了全球的所謂的做空的對象，美金的走落，日元的走落會向全球輸入流動性，所以在這樣情況下，資本市場會攀升。

　　到國外借債去

　　未來資本市場的發(fā)展，中國金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，或者說整體金融服務(wù)業(yè)所帶動的中國整體服務(wù)業(yè)的發(fā)展，是未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。這不會影響未來相關(guān)行業(yè)的成長速度。未來雖然總體的成長速度會放緩，但是中國服務(wù)業(yè)的成長速度一定會加快，消費業(yè)的成長速度一定會加快，未來很多企業(yè)家，要專注于自身企業(yè)發(fā)展之余，也要關(guān)注資本市場的變遷和發(fā)展，然后適時地選擇適當(dāng)?shù)?、低成本融資渠道和融資產(chǎn)品。

　　這個融資渠道將來可能是國內(nèi)也可能是境外，也可能是境內(nèi)和境外的結(jié)合，在全球范圍內(nèi)選擇融資產(chǎn)品和融資渠道。

　　為什么現(xiàn)在很多企業(yè)到境外去融資。因為美元利息低，在國外基本上就2%到3%，即使是高息債，也就是10%左右?？紤]到人民幣升值的因素，我們估計人民幣長期每年兌美元升值至少3%到5%，所以出國到境外融資，現(xiàn)在只有2%到3%的融資成本，人民幣現(xiàn)在基本上是負利品，即使買純債，如果是一個投資性的企業(yè)，那就是5%到7%的成本，利息成本才有2%左右，現(xiàn)在我們國內(nèi)在不斷地提高利率，一年人民幣貸款的利率已經(jīng)到了百分之六點幾，即使是高息債，或者所謂的垃圾債，也就是6%到7%。