創(chuàng)投論回暖：行業(yè)冬天不會超三年 PE/VC如早年證券業(yè)

宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷，資本市場估值回歸，募資難度與日俱增，隨著行業(yè)跌入“寒冬”，諸多小型PE/VC已經(jīng)悄然消逝，大型機構(gòu)亦紛紛放下身段，尋找出路。在監(jiān)管層大力推動資本市場創(chuàng)新的背景下，PE/VC面臨著怎樣的機遇與挑戰(zhàn)?行業(yè)春天是否已臨近?在本次論壇的首場圓桌對話上，多位業(yè)內(nèi)精英各抒己見。

PE/VC是否“冬去春來”

雖然目前國內(nèi)的私募股權(quán)市場正值寒冬、困難重重，但諸位業(yè)界大佬均得出結(jié)論稱，現(xiàn)在或許可稱為募資的寒冬期，但卻是投資的黃金期，這并不是一個壞現(xiàn)象，而是整個行業(yè)逐漸回歸理性的象征。

紀源資本管理合伙人金炯表示，2011年后，整個行業(yè)環(huán)境就開始慢慢發(fā)生改變，從退出渠道來講，去年下半年開始，IPO非常不活躍，募資環(huán)境也不容樂觀。從上述情況來看，一定是進入了冬天，冬天調(diào)整是必要的。在這種情況下，就紀源資本自身策略而言，投資時跟企業(yè)家的溝通交流，以及與同行間的合作是空前密切的，在有的項目上，甚至與兩三家基金合作。“但是否已經(jīng)冬去春來，不同的機構(gòu)感受不同。個人感覺，現(xiàn)在是投資的機會。春天是否來臨，要在今年三、四季度看IPO是否重啟，看到可退出的機會，LP才會投入。”金炯如是說。

啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司主管合伙人甘劍平認為，縱觀整個行業(yè)發(fā)展歷程，目前的經(jīng)營環(huán)境要比十年前好很多，一些能為LP賺到錢的基金還是可以募到一定規(guī)模的資金。而從退出角度看，以前唯一退出渠道是去海外上市，而當前創(chuàng)業(yè)板、中小板市場都已成為PE/VC退出平臺。

PE回暖有賴宏觀政策相助

江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理左松林則對PE行業(yè)的發(fā)展規(guī)律作出了深度剖析，認為行業(yè)冬天一般不會超過三年。

左松林進一步解釋道，PE春天更多和宏觀經(jīng)濟政策相關(guān)，他在三個方面存有期待：一是真正建立多層次資本市場。如有人建議把排隊IPO企業(yè)都放到新三板，合格的再入創(chuàng)業(yè)板、中小板;二是，國資系統(tǒng)有無可能進行“類公開市場操作”，也就是在經(jīng)濟過熱時不斷減持國有股份，經(jīng)濟低迷時則增持對國計民生有影響的企業(yè)的股權(quán);三是房地產(chǎn)政策，國家應(yīng)對持有環(huán)節(jié)進行征稅。目前，大量資金屯在房產(chǎn)上，未來可通過稅收手段，使之進入實體經(jīng)濟。

對此，東方匯富創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司董事長、首席合伙人闞治東亦表達了相同感受。他回憶道，“今天我們從深圳來的幾位業(yè)界大佬，正是在前些年逆境中存活下來的創(chuàng)投人。通過堅持，最后掘到第一桶金。目前是冬天，感覺到有點寒意，但我們?nèi)绻谛袠I(yè)堅持下去，也會真正掘得一桶金。”

深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事總經(jīng)理、合伙人丁寶玉則認為，目前并不是PE/VC機構(gòu)的“寒冬”，而是其逐漸回到理性的過程。

盼放開銀行PE產(chǎn)品“禁售令”

本次圓桌對話上，針對銀行禁止銷售PE產(chǎn)品對各大PE募資造成的影響，PE大佬們也是各抒己見。他們共同的意愿是：理解監(jiān)管層控制風(fēng)險的初衷，但希望不要“一刀切”，能夠早日放開。

丁寶玉表示，同創(chuàng)偉業(yè)自第三期基金發(fā)布就進入銀行渠道，也是招商銀行最重要的私募合作伙伴，他表示，銀行對創(chuàng)投行業(yè)的支持非常大;同樣，創(chuàng)投行業(yè)反過來也給銀行提供了豐富的產(chǎn)品，是彼此需要的關(guān)系。“我相信私募產(chǎn)品對于銀行客戶來說是非常好的產(chǎn)品，隨著時間的推移還會恢復(fù)。”他表示。

而金石投資有限公司董事長吳亦兵則坦稱，停止銀行發(fā)布PE產(chǎn)品的決策初衷可以理解，但是不應(yīng)當“一刀切”。

而闞治東則表示，監(jiān)管層為了控制風(fēng)險可以理解，但相信未來PE界和銀行業(yè)的關(guān)系還會進一步發(fā)生變化，正如早年證券業(yè)體量較小不受銀行重視，而現(xiàn)在已經(jīng)不可同日而語。

寄望新三板及場外交易市場

不少PE人士對新三板及場外交易市場寄予厚望，而上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張云峰也在會場上對諸多PE大佬盛情邀請。

張云峰表示，PE行業(yè)遇到的最大問題就是退出問題，而場外交易市場的初衷就是解決中小企業(yè)融資難的問題。“我們希望用責(zé)任心、推動力，用我們現(xiàn)有的資源，來培育投資者，使之真正能夠認識到這個市場的機制，愿意在這里投資。這個培育過程是艱難的，但投資者最終會認識到這個市場還是有利可圖的。”

他稱，今天的場外交易市場類似于十年前的IPO，較少有人關(guān)注，然而機會很多。他直接向現(xiàn)場的PE界人士發(fā)出召喚：“各位PE人士，你們投嗎?你們投資，這個市場就會活躍。”