初創(chuàng)公司融資建議：B輪A輪化 A輪天使化

創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)到處都充斥著“A輪融資危機/緊縮”的話題，在種子期獲得融資的公司獲得后續(xù)投資變得越來越難了。在我擔(dān)任全職投資者的短短兩年內(nèi)，我已經(jīng)看到一些質(zhì)優(yōu)的早期消費型企業(yè)被這樣的危機(融資困難)深深擊中了。為什么會出現(xiàn)這種情況呢?很多因素交織在一起，使得這個危機不請自來。

2008年至2009年期間，經(jīng)濟瀕臨崩潰之際，在種子期融資與A輪融資之間形成了嚴重的供需失衡現(xiàn)象。2009年，獲得種子資金以及A輪融資的公司數(shù)量可謂不分伯仲。但此后，位于種子期的投資案例呈現(xiàn)了爆炸式增長，而A輪投資案例的數(shù)量僅略有增長。2012年，天使輪獲投案例數(shù)量是A輪的2.5倍。這表明大約60%的種子公司可能會陷入后續(xù)融資無果的局面。

我們最近完成的A輪投資案例中，不少是建立在種子輪次高達幾百萬美元的營收運轉(zhuǎn)率基礎(chǔ)之上。我們實在受不了。

投資者預(yù)期已大幅提高

由于摩爾定律、編程工具的改善、云計算技術(shù)以及從多個大型平臺訪問用戶的可行性等原因，過去幾年間，推出很多面向消費者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的成本出現(xiàn)穩(wěn)定下降的態(tài)勢。

在以前的B輪公司，以及現(xiàn)在的A輪公司身上，我們看到了同樣的吸引力。同樣，階段前移，以前A輪公司的吸引力轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)在的種子期公司。例如，我們最近所完成的不少A輪投資都是建立在種子輪次高達幾百萬美元的營收運轉(zhuǎn)率基礎(chǔ)之上。我們現(xiàn)在實在受不了。

結(jié)合這種現(xiàn)象與上文論述的供需失衡，企業(yè)家就處于以下一種情境之中：當(dāng)獲得A輪融資的競爭變得尤為激烈的時候，事實上獲得融資的標準正在提高。

種子資金的來源發(fā)生了變化

近年來，從非傳統(tǒng)機構(gòu)那里獲得的種子投資額大幅增加。越來越多的種子資金來自天使投資人、“超級天使”、微型創(chuàng)投公司以及孵化器公司。為了強調(diào)此點，我們發(fā)現(xiàn)將近1000名獨立天使投資人成為投資期限不少于四年的消費類公司的共同投資者。

新的資本的涌入已經(jīng)對種子估值帶來了通脹的影響(當(dāng)然，這種說法還存在爭論)，而對于很多企業(yè)家來說，這顯然構(gòu)成初步的吸引力，但是這或許在“資金緊縮”的情境下，形成種種困難。在“資金緊縮”的過程中，這些來自非傳統(tǒng)機構(gòu)的資本卻無法幫助公司獲得額外的資金。對于資金收緊瀕臨危機的公司而言，由于更高的估值帶來了更高的障礙，在潛在新入投資者進行投資前，他們必須要克服這種障礙。

潛在A輪投資者的數(shù)量似乎正在減少

企業(yè)界業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)出重大整合的早期跡象。在過去好些年間，投資額已經(jīng)落后于企業(yè)融資額。而正在融資的資本越來越多流向越來越少的大型公司。那些可以做出A輪投資的投資者數(shù)量現(xiàn)在開始下降了。

這些因素的影響現(xiàn)已呈現(xiàn)在我們的眼前。我們看到數(shù)量越來越多的公司有潛力成為有前途的公司，為了創(chuàng)造穩(wěn)定的早期吸引力，這些公司已經(jīng)將種子資本的大部分用完了，而考慮到最近融資的標準已經(jīng)被抬高，他們卻沒有創(chuàng)造出那種為獲得A輪融資做好精心準備的吸引力!這些公司面臨著殘酷的局面。他們賬戶里的錢所剩無幾。潛在的新投資者希望看到更多的證據(jù)，特別是考慮到更高種子估值的前提下(更是如此)。而很多現(xiàn)有的投資者，特別是天使投資者，在這些公司尋求過橋融資之間，都面臨著“手中無錢”的局面或者保持“希望保持多元化”的心態(tài)。這些公司的未來正迅速的遭受著質(zhì)疑。觀察這種現(xiàn)象的出現(xiàn)一直以來都是很痛苦的事情。

因此，下文我們?yōu)槟切┲铝τ谕瞥雒嫦蛳M者的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的企業(yè)家給出幾條建議：

你應(yīng)該盡早考慮到因出現(xiàn)更多股權(quán)稀釋的局面所帶來的痛苦……

第一，在種子期盡可能募集到更多的資金(100萬-200萬美元)。

第二，以不同的方式構(gòu)造你的融資輪次結(jié)構(gòu)圖(建議在種子期引入更多機構(gòu)投資者，當(dāng)然，還要確保不要在種子輪就把A輪潛在投資者嚇跑)。

第三，從多家機構(gòu)投資者那里獲得融資。

第四，在你們創(chuàng)辦公司的時候，要“培育”機構(gòu)投資者，定期將自己的進步和學(xué)習(xí)更新出來，為他們所知曉。

第五，抵制過早獲得融資的誘惑。

(VIA TC文/Jeff Jordan 譯/Tom Li)

編者按：作者杰夫·喬丹(Jeff Jordan)是Andreessen Horowitz合伙人，擔(dān)任著Airbnb、Belly、Fab、Circle、Crowdtilt、Lookout、Pinterest、Wealthfront以及Zoosk等公司的董事職務(wù)。杰夫曾任OpenTable的總裁兼CEO。OpenTable于2009年在他的主導(dǎo)下成功上市。在這之前，杰夫還擔(dān)任過PayPal公司的總裁。更早之前，他還曾在eBay工作過，擔(dān)任北美高級副總裁兼總經(jīng)理的職務(wù)。