解析阿里巴巴為什么選擇赴美上市

備受業(yè)界關(guān)注的阿里巴巴上市地點選擇一事終于有了最終的答案，阿里巴巴集團日前宣布，已啟動該公司的上市事宜。阿里巴巴集團的首次公開募股地點（IPO）地點確定為美國。

　　很多人會發(fā)出“阿里巴巴為什么要選擇在美國上市而不是香港甚至中國內(nèi)地上市、阿里上市后創(chuàng)始人還具備公司掌控權(quán)嗎”等等疑問，并且會孜孜不倦的追求答案，就此筆者此前做了一個視頻節(jié)目，把阿里巴巴上市最受關(guān)注的13個問題羅列出來，給大家做了詳細的解答，當然回答的內(nèi)容僅代表我個人觀點，歡迎大家提出不同的見解。

　　一、關(guān)于止步港交所的原因：獨創(chuàng)的“合伙人制度”

　　1.阿里巴巴提出的上市公司的“合伙人制度”是什么？跟律師事務(wù)所的合伙人有什么區(qū)別？

　　答：律師事務(wù)所的合伙人很現(xiàn)實，看的就是你是否能創(chuàng)造直接的效益，能給律所帶來創(chuàng)收的基本就可以成為合伙人。 而阿里的這個合伙人制度是馬云首創(chuàng)的，這個合伙人需要在阿里工作夠一定時間，高度認同阿里文化，并且為公司發(fā)展做出貢獻的人。當然，其實說白了， 馬云搞這么一個合伙人制度無非就是想找一批他可以控制的人，關(guān)鍵時刻在投票的時候能站長他這邊。

　　2.阿里巴巴的“合伙人制度”不同于現(xiàn)有上市公司治理結(jié)構(gòu)，是馬云獨創(chuàng)的，他提出這樣一個嶄新的制度是想達到什么目的？現(xiàn)有的上市公司治理結(jié)構(gòu)跟阿里“合伙人制度”相比都存在哪些不同？

　　答： 阿里的合伙人制度目的在于取得公司的控制權(quán)。這要分開來看， 在中國的A股和H股當然是同股同權(quán)了，而美國的資本市場是允許AB股同時存在，B股擁有比A股更大的投票權(quán)。

　　3.馬云的“合伙人制度”對于上市公司到底是好是壞？（非企業(yè)靈魂團隊的大股東是否能引領(lǐng)公司繼續(xù)創(chuàng)造輝煌？比如柳傳志的例子，靈魂人物離開了，企業(yè)狀態(tài)馬上下降。）

　　答：合伙人制度對阿里公司的穩(wěn)定來說利大于弊，但對廣大投資人來說不公平，因為有股票但沒有參與公司決策的權(quán)利。

　　至于柳傳志這個案例要區(qū)別對待，柳傳志第一次離開的時候公司走下坡路，但現(xiàn)在楊元慶具備了足夠的威望和掌控力，沒有柳傳志聯(lián)想照樣快速發(fā)展。

　　二、香港上市和美國上市的比較

　　2.1、港交所現(xiàn)行的規(guī)則是什么，為什么不能接受阿里的“合伙人制度”。

　　答：香港甚至倫敦交易所的規(guī)則都是同股同權(quán)，不允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。如果接受了阿里的“合伙人制度”，意味著香港交易額放棄了自己原則，這樣會失信于民，港交所不會這樣做。

　　2.2、如果阿里巴巴以現(xiàn)有條件在香港上市，港交所需要在哪些方面妥協(xié)、經(jīng)歷哪些步驟？港交所有可能妥協(xié)嗎？

　　答：如果港交所要批準阿里的上市要求，就必須修改上市規(guī)則條例，需要香港政府，香港交易所，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局等機構(gòu)通過，而且時間歷時會比較久，往往一項法規(guī)的通過從調(diào)研到下發(fā)，需要數(shù)年甚至數(shù)十年之久。香港交易所已經(jīng)明確表示，不會妥協(xié)。

　　2.3、美國股市AB股的制度能滿足阿里巴巴的要求嗎？

　　答：可以，美國本來就允許AB股，谷歌和臉譜等都是前車之鑒。

　　2.4、2011年的“支付寶風(fēng)波”至今，雅虎和軟銀還有追訴阿里巴巴不當?shù)美目赡苄?，這一隱患會成為阿里巴巴赴美上市的重要阻力嗎？

　　答：2011年的支付寶風(fēng)波各方已經(jīng)達成了協(xié)議，總體來說在支付寶事件上阿里團隊得到控制權(quán)，軟銀和雅虎得到資金。而且阿里和雅虎的協(xié)議中允許阿里去美國上市，所以這次不會有太大的阻力。

　　2.5、如果在美國上市，其定價機制跟香港相比有何不同？會影響阿里融資額嗎？

　　答：不會。美國的紐交所和港交所每年的IPO都是一個體量，大概都是300億美元左右，區(qū)別就是一個港幣一個美元了，但不太會影響阿里巴巴集團的整體估值，而且這兩個都是非常開放的市場，融資額也不會受到太大影響。 當然，由于美國有股民集體訴訟的機制，很多電商類的企業(yè)都有上市后股票暴跌的前科，或許會稍微影響到阿里的估值。

　　2.6、中國企業(yè)赴美上市的優(yōu)勢和劣勢是什么？為什么大批優(yōu)秀中國企業(yè)在美國尋求資本支持？這些赴美上市的中國公司有什么特點？

　　答：中國企業(yè)赴美上市以科技類企業(yè)居多，這類型企業(yè)體量不大，但擁有較大的發(fā)展?jié)摿?。而且還有一個原因是大部分互聯(lián)網(wǎng)類的公司注冊地都在開曼群島，利用vie機制來控制內(nèi)地的公司，規(guī)避了法律政策的監(jiān)管。這類型公司性質(zhì)算中國公司還是外資企業(yè)爭議很大，很難在A股上市，只能跑國外的資本市場了。

　　當然，業(yè)界一直呼吁A股放開限制，允許外資登陸資本市場，這樣的話以后會有大量的優(yōu)秀的中國科技企業(yè)國內(nèi)上市的。

　　三、A股還差多遠

　　3.1、港股過不去、美股價格低，那阿里為什么不選在a股上市？難點在哪里？（ipo重啟未知？制度問題？整體氛圍？……）

　　阿里巴巴是開曼群島注冊的外資公司，也就是千萬提到的VIE結(jié)構(gòu)。A股不允許外資，而且A股IPO一直搖擺不定，啥時候開放還不知道，同時A股不允許雙重股權(quán)，所以阿里A股上市就免了吧。

　　3.2、市場熱議的在a股中引入普通股的方式能解決阿里巴巴的需求嗎？

　　答：這個問題同上。

　　3.3、如果阿里選擇在a股上市，融資量跟香港和美國比會是什么狀態(tài)？投資者會歡迎阿里巴巴嗎（個人投資者、各類機構(gòu)投資者分別討論）？

　　答：A股如果開放的話，以阿里巴巴的表現(xiàn)投資人會非常樂意接受，甚至阿里會拉動整個大盤的上升，這個絕非夸張。僅僅2012年阿里巴巴旗下的網(wǎng)站就創(chuàng)造了1.1萬億的交易額，這個體量已經(jīng)到了關(guān)乎國計民生的地步。

　　2007年的時候阿里旗下的淘寶網(wǎng)每年只有400億的交易額，那個時候阿里赴港上市就已經(jīng)萬人空巷，廣泛追捧。6年過去了，淘寶網(wǎng)的交易額增長了幾十倍，阿里巴巴此次上市可以說是萬眾期待，不管在哪個交易所都會受捧。

　　3.4、阿里巴巴上市的終極猜想：香港、美國還是a股？或者是其他市場：倫敦、法蘭克福、巴黎、新加坡

　　答：阿里巴巴此次上市預(yù)計融資200億美元（全球科技行業(yè)新記錄），只有紐交所，倫敦交易所，香港交易所，納斯達克等少數(shù)的幾個交易所能接納消化，大型的交易所里面只有美國允許AB股票。而我們知道阿里巴巴要堅持合伙人制度（雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)），所以在香港政府不修改規(guī)定的前提下，阿里巴巴會最終在美國上市。

　　附錄：我對阿里巴巴上市問題的解讀，完整的視頻收看地址。