旅游投資泡沫論:出境游被資本砸成紅海

3月12日，杭州西溪。在某旅游行業(yè)峰會現(xiàn)場，萬達文化產(chǎn)業(yè)集團副總裁莫躍明被問了這樣一個問題：你認為2014年旅游投資有泡沫么?

這個問題可謂有備而來：2014一年，萬達在全國范圍內(nèi)收購了11家旅行社，一舉成為旅游投資領(lǐng)域的代表性玩家。

“泡沫是有一些。但萬達收購旅行社是產(chǎn)業(yè)鏈延展的需要，目標(biāo)明確。”莫躍明話鋒一轉(zhuǎn)，“真要說泡沫的話，線上比線下嚴(yán)重。”

數(shù)據(jù)顯示，2011到2014年1-9月，在線旅游融資事件分別為16、23、68、85起;就整個旅游行業(yè)的融資金額而言，2014年是190億元——同比增長近100%——而在線旅游拿到了其中的半數(shù)以上。

如果說目前是旅游創(chuàng)投的狂飆時代，應(yīng)該沒人反對——然而，越來越多的投資人與莫躍明的判斷趨于一致：這個故事，可能不像看起來那么美好。

短暫的窗口期

整體而言，2014年中國早期的TMT投融資市場異?；鸨?。經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎對此的描述是：“所有主流基金都在瘋狂地投資項目。之前不太常見的幾千萬甚至上億美金融資，開始變得極其平常。”其中，在線旅游也是備受追捧的細分市場之一。

投資人王偉(化名)告訴記者，這一輪資本的狂熱源于移動端的興起——體現(xiàn)在旅游行業(yè)，就是“技術(shù)變革引發(fā)了用戶行為的遷移，從而出現(xiàn)了一個系統(tǒng)性的商業(yè)機會。”

這打破了以往“PC時代”攜程、藝龍等大型OTA的絕對優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)公司與巨頭突然站在了同一起跑線上。

但王偉認為窗口期不會很長——事實上，失意者確實迅速出現(xiàn)了。“2010年到2012年，如‘今夜酒店特價’、‘酒店達人’這一類創(chuàng)業(yè)公司受到了資本的追捧，但最后賣的賣、轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)型，結(jié)果都挺慘淡。”

這似乎與回歸旅游業(yè)的“本質(zhì)”有關(guān)。當(dāng)移動互聯(lián)網(wǎng)改造消費端的紅利趨于消失，如何深度介入旅游產(chǎn)業(yè)鏈成了新的問題——最初樂于宣告自己“不懂旅游”的創(chuàng)業(yè)者們，現(xiàn)在開始熱衷于在旅游行業(yè)論壇上多換兩張名片。

“旅游依舊是個傳統(tǒng)行業(yè)，想做到真正的顛覆很難。”王偉說道。

更殘酷的地方在于，旅游巨頭們也已經(jīng)覺醒。諸如攜程創(chuàng)始人梁建章回歸公司、同程高喊“All in無線”等事件接連發(fā)生，誰都不愿在移動的彎道被后來者超車——于是經(jīng)過短暫的洗牌，行業(yè)格局再次趨于穩(wěn)定。

在這樣的背景下，創(chuàng)業(yè)公司的生存空間愈發(fā)逼仄。投資人高山(化名)告訴記者，“他們現(xiàn)在只能在一些邊緣地方，做一些巨頭看不上的事情，慢慢圖謀一些創(chuàng)新。”

經(jīng)過2014一年的觀察，高山發(fā)現(xiàn)很多小而美的旅游公司大量存在、并且都賺到錢了。“開玩笑地說，求點求線的都賺錢了，求賺錢的基本上都是虧的。”

旅游產(chǎn)業(yè)鏈條中還有很多事情可以做，這同樣需要巨大的創(chuàng)新精神——兩位投資人都這么認為。“不一定非要拿VC和PE的錢才叫創(chuàng)業(yè)嘛。”高山表示。換句話說，這個行業(yè)對于風(fēng)險投資人正在失去吸引力：你的故事已經(jīng)講不大了。

“黑暗時代”會來嗎?盡管如此，2014年資本整體對旅游的興趣卻是有增無減。這是一個鮮明的悖論。

2014年底，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎的一篇文章在微信朋友圈傳播甚廣，該文的中心思想很清晰：當(dāng)下創(chuàng)投圈存在嚴(yán)重泡沫。

經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人張穎

“國內(nèi)的VC行業(yè)在2011年有過一個短暫的高峰，然后由于窗口期的問題在2012年迅速回冷。幾個月之內(nèi)，原來可以融資千萬美金的公司在那時砍一半、砍三分之二融資額都融不到。會有很多融不到錢的創(chuàng)業(yè)公司將在短暫的黑暗中倒下。”張穎在文中寫道。

這無疑是一幅黑暗的圖景，它會發(fā)生在旅游行業(yè)嗎?

“有泡沫是一定的，而且很嚴(yán)重。”王偉的觀點相當(dāng)直白。“但這就好像股市一樣，當(dāng)你的股票已經(jīng)在最高位的時候，還是會有很多很多的人進來?，F(xiàn)在對旅游行業(yè)的這種砸錢，就是瘋狂。”

高山也給出了相似的判斷：“能進入到A輪B輪階段的旅游創(chuàng)業(yè)公司，會大大的減少。”

“在天使階段，大家投資的成本比較低，只要一個賺了就會把所有的投資成本收回來。”高山說道，“因為投資人的這種心態(tài)，所以拿到天使的企業(yè)大量出現(xiàn)。但是到了A輪階段，投資人會重新打量你的商業(yè)模式和市場規(guī)模。”

資本泡沫則讓這個過程變得更殘酷：拿到天使有多容易，之后投資人的“跳船”也可能有多決絕。“到這個階段，有一個收斂是必然的?，F(xiàn)在大家的估值拼的太兇了，很多公司可能過不了這個瓶頸期。”

這樣的判斷，無疑讓投資人變得格外機警。在王偉看來，去年大熱的出境游已經(jīng)被資本砸成了一片紅海，周邊游也僅剩一點機會。“機會相對多一些的，是在某個細分市場做重度垂直。”

而高山認為，所有針對C端的創(chuàng)業(yè)項目都很“擁擠”了。

“旅游非常復(fù)雜，很多的產(chǎn)品并不是標(biāo)準(zhǔn)化的形態(tài)，同時旅游始終是一個低頻次的消費行為。所以很多公司為了獲得用戶、留住用戶花費大量成本，包括復(fù)購率這幾個指標(biāo)算下來的話，會呈現(xiàn)一個比較悲慘的數(shù)字。”

死與新生

回歸最重要的問題：有哪些創(chuàng)業(yè)公司可能是最先倒下的?

“他們有幾個簡單的特征。”王偉說道，“用戶留存度低、在產(chǎn)業(yè)鏈中價值低，還有團隊背景一般，尤其是融資能力低。”

高山談到了更細節(jié)的判斷。“還在大量燒錢去獲得用戶和流量的企業(yè)會很危險，尤其是在缺乏大量現(xiàn)金儲備的情況下。”這很容易理解：如果泡沫破滅、資本跳船，缺錢的公司肯定會第一批死亡。

“其次是缺乏資源掌控能力的企業(yè)。”高山表示，這與王偉的觀點相當(dāng)一致——在產(chǎn)業(yè)鏈中介入不夠?qū)茈y過，比如單純憑借特賣等手段崛起的公司。

該觀點也得到過產(chǎn)業(yè)層面的驗證：愛旅行CEO袁偉曾經(jīng)告訴記者，其A輪融資將主要用于供應(yīng)鏈體系改造;并且在其后的商業(yè)規(guī)劃中，尾單產(chǎn)品不再是盈利核心板塊。

愛旅行CEO袁偉

“第三是客戶體驗。因為在這個階段，大家提供的服務(wù)內(nèi)容其實差不多。”高山表示，“但客戶體驗?zāi)軇?chuàng)造出巨大的差異，如果引用行業(yè)外的例子，就是海底撈和其他火鍋的差別。”

同時，高山認為隨著這一輪旅游創(chuàng)業(yè)投資高潮退卻，風(fēng)投圈的某些觀點會得到修正——比如對于在線旅游B2B的認識。

“到目前為止，投資人在旅游上還是比較喜歡2C的，因為2C有爆發(fā)力，而2B的話爆發(fā)力沒有那么強。”高山表示，“但2B和2C，一個是外表一個是內(nèi)在，有一方發(fā)展得快的時候，另外一方也會大大加速，很多人沒有意識到這個問題。”

擁擠與空白永遠是一體兩面——體現(xiàn)在旅游行業(yè)，就是B2B正在悶頭掙錢。“B2B在做兩個事情，一是信息不對稱，二是整個供應(yīng)鏈效率的提升。C端公司現(xiàn)在打這么兇，B2B至少能解決你的庫存問題啊。”

事實上，從2006年至今的九年來，在線旅游B2B只獲得了零星幾次融資——這幾乎是個被資本遺忘的角落。

如果在B2B也迎來窗口期，那么他們會獲得一次持續(xù)多久的機會呢?無論怎樣，這不是一個估值能迅速沖天的細分行業(yè)，所以可能不會摔很慘。