創(chuàng)業(yè)燒錢“萬金油”：PE/VC百億補貼北上廣

一個普通的周五凌晨，在看了EXO視頻、刷完微博后，90后“北漂”姑娘鈺涵困意襲來，她把身體重重地扔到床上。

她沒有馬上睡去，而是拿起手機，打開“回家吃飯”，下了一單。如果不出意外，第二天上午11點，外賣小哥將帶著一份套餐出現(xiàn)在她的家門口。因為嘗試一些創(chuàng)業(yè)新產品，鈺涵不僅享受到了便利，還因為各種公司補貼大戰(zhàn)讓她省了不少錢，“工資沒有變化，生活水準卻提高了好幾個檔次。”

在鈺涵“生活水準提高”的背后，是創(chuàng)業(yè)浪潮下創(chuàng)業(yè)者為獲取用戶和培養(yǎng)消費習慣，進行的巨資補貼。這種“燒錢”行為，是誰在為其買單?模式究竟能不能持續(xù)?

“北上廣生活水平提高了”

“最近北京人民生活水平上升了很多，因為全世界的VC投了幾百億美元，基本都補貼給北上廣的人民了。”360董事長周鴻祎稱。

如果不是周末，鈺涵會規(guī)規(guī)矩矩地早起上班。她的公司和住的地方很近，走路只需要20分鐘，打出租車只需要起步價。

然而她更喜歡用一款打車軟件——Uber旗下的人民優(yōu)步。“因為人民優(yōu)步更便宜，八九塊錢就可以搞定，而且車主服務態(tài)度更好，經常會下車幫開門。”

與鈺涵不同的是，“北漂”王欣更喜歡用滴滴打車，“15公里的路程，以前坐出租車要50多塊錢，壓力很大，現(xiàn)在用滴滴快車20多塊錢就能搞定”。

推廣初期，滴滴打車的優(yōu)惠力度更大。第一次打專車，王欣從五道口到知春路，15塊錢的車程，只花了3塊錢。“還有一次從五道口去798藝術中心，第一次坐順風車，只花了5毛錢。”兩次的打車經歷讓她印象深刻。

在北京，像他們一樣的上班族有900多萬人。每天早上，大多數(shù)人都會像潮水一樣涌向地鐵站，在污濁的車廂空氣里，屏息貼在別人身上。

北接天通苑，貫穿北京城南北的地鐵5號線，被稱為北京最擁擠的線路。而在去年，王欣每天都要在這條線的車廂里備受煎熬。

讓王欣享受到方便的不止有交通。在一周的時間里，王欣有4天會用餓了么訂飯。因為餓了么正在持續(xù)促銷，經常“滿30減10”或者“滿50減23”。“會過日子”的她有一次訂了一份50多塊錢的燒烤，減免后只付了20多塊錢。

王欣和鈺涵，他們因嘗試一些創(chuàng)業(yè)新產品，工資沒有變化，生活水準卻提高了好幾個檔次。在7月22日新京報舉辦的尋找中國創(chuàng)客論壇上，360董事長周鴻祎直稱，“最近北京人民生活水平上升了很多，因為全世界的VC投了幾百億美元，基本都補貼給北上廣的人民了。”

一項數(shù)據印證了周鴻祎的說法，僅2015年上半年，中國創(chuàng)投市場投資金額共計82.45億美元，其中北上廣深四地融資額共59.76億美元，占全國72.5%。

互聯(lián)網企業(yè)激戰(zhàn)“不差錢”

鈺涵和王欣生活水平提升的背后，是創(chuàng)業(yè)者為獲得用戶，進行的資金搏殺。

“以前我做殺毒的時候，覺得免費就已經夠顛覆的了，現(xiàn)在一覺醒來發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者玩的是倒貼錢。”周鴻祎在新京報尋找中國創(chuàng)客的論壇上說。

事實上，“燒錢”大戰(zhàn)近年悄然興起，愈演愈烈。以出行為例，2013年，滴滴和快的曾掀起一輪補貼大戰(zhàn)，前者補貼最高峰時每單補貼12塊錢，基本覆蓋了多數(shù)城市的出租車起步價。而快的則宣稱，永遠比對手多1塊。

據接近滴滴打車的人士稱，從2013年產品上市到2014年年底，滴滴花了15億元的補貼，其中大部分都集中在2014年初。

雖然2015年滴滴快的合并，但補貼并未停止。資料顯示，2015年3月，滴滴快的向專車用戶發(fā)放了價值10億元的代金券。

為了招攬司機，滴滴快的燒起錢來同樣不遺余力。一位滴滴專車司機告訴記者，“2015年初，補貼額度在1.3-1.8倍浮動，遇到刮風下雨，最高能到兩倍，乘客出多少車費，平臺就給多少補貼。”當時，他月收入一度能到七八千塊錢，其中補貼就占到了兩三千。

在專車領域，滴滴快的最大的競爭對手，是市場占有率排第二的Uber。作為外來者，Uber是少有的能在中國站穩(wěn)腳跟的互聯(lián)網公司。

Uber的背后是財力雄厚的百度。2014年以來，Uber融資總額超過40億美元，其中包括百度6億美元的戰(zhàn)略投資。不差錢的Uber，燒起錢來同樣毫不吝嗇。

公開資料顯示，Uber給予司機車費補貼額度曾一度在專車市場遙遙領先，最高達到車費的3倍。

燒錢換取用戶的路數(shù)，也在“餓了么”上演。面對來自百度外賣、美團外賣的競爭，餓了么在用戶補貼上持續(xù)發(fā)力。據餓了么公布的數(shù)據，2014年訂單總量1.1億，客單均價在30元左右。

而據新京報記者觀察，餓了么目前給用戶減免的金額，訂滿30的情況下，以10元以上為主。對半計算，2014年餓了么補貼總額超過5.5億元，接近前四輪融資的6億元規(guī)模。新京報記者據此向餓了么求證，但對方拒絕向記者提供具體數(shù)據。

誰在為這場“資本狂歡”買單？

瘋狂燒錢創(chuàng)業(yè)模式之下，最終買單的，并非這些活躍在臺面上的投資人，而是其背后的出資人。

投資人分為有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)。LP投資資本，但不參與公司管理，按約定獲取一部分利潤，但不承擔超過出資之外的虧損；GP則負責具體投資管理，按比例收取管理費和分成，同時對公司虧損承擔無限責任。簡單來說，投資人的背后還有出資人。

在中國，出資人主要為企業(yè)。一份關于中國股權投資市場的數(shù)據顯示，在2015年上半年，上市公司以25.1%的比例成最大資金來源，而公共養(yǎng)老基金(19.1%)和主權財富基金(17.2%)分列第二、第三。

有趣的是，中國富有家族及個人投資額占比達到1.5%。速途研究院院長丁道師告訴記者，個人投資人包括成功的企業(yè)家，比如順為基金的出資人雷軍。

更多的情況下，LP的角色由機構和企業(yè)承擔。據投中研究院《2014年中國LP調查研究報告》顯示，在境內LP群體中，企業(yè)投資者占比達60%，VC/PE投資機構占比20%。

經濟學家曹和平告訴記者，出資人包括經常是作為戰(zhàn)略投資商的行業(yè)內大企業(yè)。而有些傳統(tǒng)企業(yè)，如果有富余的資金，也會做風險投資的出資人。“比如聯(lián)想樂基金，就是聯(lián)想拿出了1億資金用于天使投資。”丁道師表示。

據曹和平介紹，有的金融機構熱衷于風險投資，內部一般都有風險投資部，配置一部分資產用于風投，比如保險公司和境內養(yǎng)老資金。據投中上述報告顯示，保險公司和境內養(yǎng)老基金是投資者最為期待的LP群體，兩者各占16%的份額。

不僅是中國出資人，來自國外的出資人也紛紛參與進這場資本狂歡。2014年，外幣基金募資總額出現(xiàn)爆炸式增長，全年募資額為82億美元，是2013年的5億規(guī)模的16倍。2015年上半年，這一數(shù)字為27億美元，略少于人民幣募資額36億美元的規(guī)模。

燒錢是“萬金油”戰(zhàn)術?

燒錢一是方便創(chuàng)業(yè)公司積累用戶，二是培養(yǎng)消費習慣。但，有觀點認為這并不適合所有行業(yè)。

“創(chuàng)業(yè)公司補貼燒錢，是要改變消費習慣。”原IDG投資人、孚?；鸷匣锶死钬S告訴新京報記者，當年的電子商務，現(xiàn)在的O2O，都是這樣。

“在很多領域，用補貼的方式獲取用戶是可行的，比如打車、代駕、外賣。”創(chuàng)新工場投資經理孫培麟告訴記者，“當用戶和供給雙方是流動的，雙方之間不熟識，消費場景是一次性的。這種情況下，補貼是有效果的。”

曹和平在接受新京報記者采訪時也認為，基于線下的市場，從線下跳到線上，盤活現(xiàn)有的資源，是可取的。“比如電商，雖然不掙錢還倒貼錢，但從獲取一客戶的成本收益比看，平臺還是賺了。”

然而并不是所有的行業(yè)都適合補貼。“比如私教行業(yè)。”創(chuàng)新工場投資經理孫培麟告訴記者，“教練更需要穩(wěn)定、高質量的客源，并不在意一兩次圖便宜的用戶，這種情況下把錢補貼給用戶，短期看來好像是客單量增加，但是來的用戶留不住，對教練來說反而是種負擔。”

一個更嚴重的問題是，同質化競爭導致的惡性燒錢究竟有多大的價值。

百度李彥宏曾在一篇文章提到，在低技術門檻的創(chuàng)業(yè)領域，“大都是‘我砸錢’‘我發(fā)紅包’，非常同質化。”

軟銀亞洲投資基金首席合伙人閻炎則更加尖銳地抨擊“燒錢模式”。他在上海的一個研習班上曾表示，用錢燒出來的需求不是真實需求。“在商業(yè)上，配送或生產一個產品或服務，所產生的費用高于收入的話，這個活動是難以長期進行下去的。如果收益小于成本，哪怕貼再多的錢也會賠掉。”

作為閻炎上述判斷的佐證是，曾作為燒錢最瘋狂的O2O領域，今年迎來一輪又一輪的死亡高潮，幾乎每周都有機構發(fā)布榜單，刷新“死亡名單”。

資本狂歡背后的隱憂

巨額補貼之下的繁榮是否可以持續(xù)，這個問題，不僅困擾投資人，也讓不少創(chuàng)業(yè)者憂心忡忡。

優(yōu)樂養(yǎng)車的創(chuàng)始人、曾經創(chuàng)辦團購網站滿座網的馮曉海對記者表示，現(xiàn)在很多需求都是燒錢帶來的偽需求，一旦補貼停了，需求可能都會隨之消失。

“燒錢是把雙刃劍，有可能燒死自己。”曾親歷團購網站“千團大戰(zhàn)”的激烈拼殺的原拉手網高級公關總監(jiān)劉晨亮說，企業(yè)燒錢，很多時候也是一種無奈的選擇，但瘋狂的補貼大戰(zhàn)之下，很多創(chuàng)業(yè)公司都難以為繼。

事實上，劉晨亮的判斷已經在愛拼車身上應驗。在剛剛過去的6月，坐擁2000萬用戶的拼車平臺愛拼車，因資金供給不足而停止服務。

“補貼的游戲，不是小公司能玩得起的。”阿爾法公社創(chuàng)始人許四清告訴記者，“大公司人力財力雄厚可能熬到最后，但大多數(shù)小公司絕對熬不到。”

實際上，即便是大公司，高額補貼也會帶來巨大的財務壓力。在上個月彭博社披露的一張Uber債務表顯示，Uber在取得了4.15億美元營收的情況下，營業(yè)虧損為4.7億美元。

“燒錢獲取用戶只是一個渠道，最終要通過比較好的產品或服務體驗，形成用戶黏性，把用戶留在平臺上。”艾瑞咨詢高級分析師王維東認為。

對于這輪資本狂潮下的創(chuàng)業(yè)，不少投資人也表示擔憂，資本裹挾下，“動機不純”的創(chuàng)業(yè)者越來越多。

用周鴻祎的話說，投資人是弱勢群體，創(chuàng)業(yè)者有很多種手段折騰投資人。他自己就遭遇過很多“別有用心”的創(chuàng)業(yè)者，他甚至打算寫一本書，把黑過他的創(chuàng)業(yè)者一一曝光。

徐小平說他自己也曾被人欺騙，“為了騙錢來創(chuàng)業(yè)的人不在少數(shù)，曾經有一個人拿了150萬元，做了一年，他發(fā)現(xiàn)他也就為網站花了兩萬元，錢基本做別的去了。”

“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者中，異想天開的人特別的多，很多人完全沒有任何經驗就要創(chuàng)業(yè)。有一點點想法，就可以要幾個億的估值給你看，拿著商業(yè)計劃書就想騙錢。” 新東方創(chuàng)始人俞敏洪對新京報記者表示，“我們這些人又不是眼睛瞎的，哪能隨便給你錢啊，所以一百份商業(yè)計劃書99份基本都被拒掉。”